De jacht op kwaliteitsgroei in de sector van de financiële instellingen is lange tijd een gevecht geweest voor wie zijn conjunctuurgevoeligheid wil beperken, maar buiten de traditionele banksector zijn er kansen. Mark Denham, beheerder van het Carmignac Portfolio Grande Europe Fund, legt uit hoe hij de allocatie van het fonds aan financials in evenwicht houdt en waarom er zoveel nadruk ligt op financiële infrastructuur.
Banken vormen de ruggengraat van de financiële sector en van de bredere economie, maar het is een bijzondere uitdaging om deze sector te benaderen vanuit het oogpunt van kwaliteitsgroei. Er is vaak het gevoel dat ze niet passen in de kwaliteitsstijl vanwege hun hoge hefboomwerking - die zowel winsten als verliezen versterkt - en hun inconsistente inkomsten en winsten, en het risico van de effecten van externe schokken. Wij zijn het niet eens met deze ruime opvatting; er is nuance als je goed genoeg kijkt.
Wij hebben een unieke benadering van beleggen in Financiën. In tegenstelling tot veel kwalitatieve groei- aandelenstrategieën zijn financiële instellingen, waaronder balansbanken, een echt onderdeel van ons beleggingsuniversum, een onderscheidende factor voor ons - zoals blijkt uit onze huidige blootstelling van 14% aan de sector, waarvan een aanzienlijk deel in financiële infrastructuur, een noodzaak die wij zien in het bereiken van maatschappelijke verbeteringen, voornamelijk VN SDG 9 (United Nations Sustainability Development Goal) die zich richt op Industrie, innovatie en infrastructuur door zich te richten op toegang tot financiële diensten en markten.
Banken hebben sinds 2020 een sterke run gehad, gedreven door de waarderotatie - waarvan vooral de lager gewaardeerde banken hebben geprofiteerd - macro-economische verschuivingen en verbeterende fundamentals. Ondertussen hebben renteverhogingen de inkomsten gestimuleerd, waardoor de fundamentals inherent zijn verbeterd - zelfs nog meer nu we het tijdperk van de negatieve rente hebben afgesloten.
Na een decennium van ondermaatse kapitaalopbrengsten leveren banken nu weer resultaten. Deze robuuste winsten kregen een impuls door hogere nettorentebaten als gevolg van hogere rentetarieven, waardoor de spread tussen wat banken verdienen op leningen en wat ze betalen op deposito's, terwijl een stabiele groei van leningen en een opleving van de transactieactiviteit de winst ook ondersteunden.
In het verleden werden banken niet beschouwd als aandelen van hoge kwaliteit vanwege hun hefboomwerking en vaak volatiele inkomsten. En door hun beperkte differentiatie in aanbod - voornamelijk deposito's en kredietproducten - hebben ze geen duidelijke economische moat laten zien. Ze staan bloot aan risico's zoals wanbetaling op leningen en renteschommelingen, zijn gevoelig voor veranderingen in regelgeving en geopolitieke onzekerheden en hebben niet altijd de luxe van consistente inkomstenstromen.
Maar vandaag is de sector op zijn gezondst sinds de wereldwijde financiële crisis. Het kapitaalbeheer en de winstgevendheid zijn verbeterd en door onze strenge kwaliteitsbril op groei kijken we nu beter naar de bankensector in Europa, waarbij een paar banken weer door onze financiële schermen kruipen.
Natuurlijk is voorzichtigheid geboden en blijft aandelenselectie de sleutel. Is de trend van de afgelopen vijf jaar blijvend? Is er een risico op een verzwakking van het winstmomentum? Hoewel de winstgevendheid van deze banken tijdens de renteverhogingscyclus is toegenomen, zou aanhoudende politieke en handelsonzekerheid, in combinatie met lagere rentetarieven, een negatieve invloed kunnen hebben op banken en hun winstgevendheid, waardoor de nettorentemarges afnemen. Europese banken halen meer dan 50% van hun inkomsten uit nettorentebaten, wat betekent dat ze zeer gevoelig zijn voor renteverlagingen - dit is ook iets om in de gaten te houden. Dit alles gezegd hebbende, denken wij dat er voldoende reden is voor positiviteit ten opzichte van de sector, vooral bij banken die zich richten op vermogensbeheer of die midden in een turnaroundverhaal zitten, zoals UBS.
Waar we echter meer vertrouwen in hebben, is in wat we omschrijven als de 'infrastructuur' rond de sector, of dat nu de vorm heeft van effectenbeurzen, betalingsfacilitators of zelfs beleggingsplatforms binnen vermogensbeheer.
Effectenbeurzen bestaan uit bedrijven zoals Euronext of Deutsche Boerse die handels- en posttradediensten aanbieden voor een reeks financiële instrumenten. Ze genieten oligopolistische voordelen dankzij hoge toetredingsdrempels. En hoewel het meestal minder samengestelde aandelen zijn, zitten ze in het midden tot hoge single-digit bereik op basis van een mix van transactionele en niet-transactionele winstgroei. Ze bieden stabiele inkomstenstromen uit transactiekosten, noteringsvergoedingen en de verkoop van marktgegevens, groeimogelijkheden via grotere handelsvolumes en nieuwe noteringen, en zijn doorgaans goed gereguleerd, wat beleggers een mate van veiligheid en betrouwbaarheid biedt. Ondertussen hebben ze anticyclische kwaliteiten, waardoor ze de neiging hebben om hogere rendementen te genereren in perioden van economische stress als gevolg van een toename in handels- en hedgingactiviteiten. Deze bedrijven profiteren vaak van de volatiliteit op de markt (wat de transactieactiviteit ondersteunt), terwijl de recente fiscale hervormingen in Duitsland, die een bredere economische groei moeten stimuleren, de komende jaren een rugwind zouden kunnen blijken te zijn als activa weer naar Europa trekken.
Bedrijven zoals Adyen, binnen de Fintech-ruimte, leveren betalingsverwerking aan retailers. Hoewel er een technologiecomponent is die een laag van hogere groeivooruitzichten toevoegt, hebben ze merkbaar opnieuw geïnvesteerd om de curve in hun markten voor te blijven. Deze fintechbedrijven maken gebruik van technologie om innovatieve financiële diensten aan te bieden, die vaak de bestaande markt verstoren, terwijl hun economische moat berust op zowel het uniforme wereldwijde betalingssysteem als de hoge overstapkosten naar andere aanbieders. Deze bedrijven kunnen bogen op structurele groeidrijvers, namelijk de wereldwijde verschuiving naar digitale betalingen en de groei van e-commerce; naarmate het gebruik van contant geld afneemt ten gunste van kaart- en mobiele betalingen, zullen deze bedrijven hiervan profiteren (ten opzichte van banken lijken bedrijven als Adyen op weg naar een driejarige groei van de winst per aandeel van 50%, tegenover 16% voor de MSCI Europe Financiën-index1. Deze bedrijven hebben ook een schaalbare infrastructuur in verschillende regio's en kanalen, zijn kapitaalarm en genieten van terugkerende inkomsten (met eenvoudige vergoedingsmodellen).
Wij zien dat deze bedrijven profiteren van de groei in e-commerce en, meer in het algemeen, van de toenemende digitalisering van de economie. Ze hebben ook een aantal defensieve kwaliteiten gezien hun gebrek aan cycliciteit.
Beleggingsplatforms zoals Nordnet en Fineco Bank bieden particulieren de infrastructuur om hun spaargeld te beleggen. Ze hebben niet de risicofactor die traditionele banken met hun kredietfaciliteiten wel hebben, en hebben doorgaans gediversifieerde inkomstenstromen en betere kosten-batenverhoudingen. We zijn vooral te spreken over hun focus op particuliere beleggers, gezien de structurele verschuiving naar zelfgestuurde beleggingen en vermogensplanningsdiensten - belangrijke groeimotoren voor deze platforms met een hogere marge. Ondertussen is hun digitale infrastructuur van groot belang; ze hebben de neiging om traditionele banken voorbij te streven op het gebied van productlevering, diensteninnovatie en gebruikerservaring. Ze lopen bijvoorbeeld voorop met de integratie van kunstmatige intelligentie (AI) en hebben aangetoond beter te kunnen inspelen op nieuwere trends zoals cryptobeleggingen en digitale discretionaire diensten. Hun moderne infrastructuur is doorgaans ook goedkoper dan die van hun tegenhangers, en we verwachten dat deze bedrijven aantrekkelijk zullen blijven, zelfs bij lagere tarieven.
Binnen het fonds Carmignac Portfolio Grande Europe beschouwen wij financiële infrastructuur als een kernthema, waarbij onze blootstelling momenteel vooral verloopt via twee namen, Deutsche Boerse en Fineco Bank:
Deutsche Boerse
Deutsche Boerse is een van de drie belangrijkste Europese beurzen, naast Euronext en LSEG, en houdt zich voornamelijk bezig met handel en verwerking van transacties. De structurele hervormingen in Europa, zoals in de Duitse pensioenen en de EU Spaar- en Beleggingsunie, zullen naar verwachting meer institutioneel en particulier kapitaal naar beleggingen leiden. Ondertussen is de overname van Simcorp, een softwareoplossing voor vermogensbezitters, een groeimotor en een bron van terugkerende inkomsten naarmate het bedrijf overstapt op een SaaS-model (Software as a Service). Ook de gegevens- en governancediensten van het bedrijf bieden klanten meer kwaliteit op gebieden als ESG. Over het geheel genomen loopt Deutsche Boerse, als een aandeel dat op de lange termijn zal groeien, voorop op het gebied van innovatie en technologie nu het AI integreert in softwareontwikkeling en activiteiten, en digitale activa integreert in zijn post-trade diensten.
Fineco Bank
Het Italiaanse digitale beleggingsplatform Fineco biedt een verticaal geïntegreerd bank-, handels- en beleggingsplatform aan Italiaanse particuliere beleggers. Zijn sterke merk en hoge toetredingsdrempels geven het een concurrentievoordeel dat een snelle groei mogelijk heeft gemaakt; het behoort nu tot de top vijf van vermogensverzamelaars in zijn markt. Fineco is ook marktleider op het gebied van ETF-handel, met een marktaandeel van 70%. Het bedrijf kent een lage dubbelcijferige groei en ondersteunt zijn toekomstgerichte groeipotentieel, versterkt door zijn schaalbaarheid, de structurele groei in Italiaans retailbeleggen en de groeiende vraag naar financieel advies.
Financiën worden vaak niet gerekend tot de categorie kwaliteitsbeleggingen in groeiaandelen, en dat is niet zonder reden. Ondertussen kunnen we via ons aandeel in de financiële infrastructuur profiteren van de voordelen van blootstelling aan de sector en de diversificatie die deze bedrijven bieden, terwijl we minder risico lopen en minder zijn blootgesteld aan cyclische schommelingen. Onze weging van 14% in de sector is goed gespreid over banken (c5%), aandelenbeurzen (c3,5%), betalingsverkeer (c1,5%) en beleggingsplatformen (c,4%).
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: artikel 8 die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, artikel 9 die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of artikel 6 die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl.
Tegenpartijrisico: Risico van verlies indien een tegenpartij niet aan haar contractuele verplichtingen kan voldoen.
20,00% wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
Carmignac Portfolio Grande Europe | 5.1 | 11.0 | -9.6 | 35.5 | 14.4 | 22.5 | -20.6 | 15.5 | 12.0 | -1.7 |
Referentie-indicator | 1.7 | 10.6 | -10.8 | 26.8 | -2.0 | 24.9 | -10.6 | 15.8 | 8.8 | 8.5 |
Carmignac Portfolio Grande Europe | + 10.1 % | + 7.3 % | + 6.2 % |
Referentie-indicator | + 12.8 % | + 11.2 % | + 6.3 % |
Bron: Carmignac op 30 jun. 2025.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR.
Referentie-indicator: MSCI Europe NR index
MARKETINGCOMMUNICATIE
Raadpleeg het KID/prospectus van het fonds voordat u een definitieve beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bedoeld voor professionele cliënten. De beslissing om te beleggen in het gepromote fonds moet rekening houden met alle kenmerken of doelstellingen zoals beschreven in het prospectus.
Deze mededeling wordt gepubliceerd door Carmignac Gestion S.A., een door de Autorité des Marchés Financiers (AMF) in Frankrijk erkende maatschappij voor portefeuillebeheer, en haar Luxemburgse dochter Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., een door de Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) erkende maatschappij voor het beheer van beleggingsfondsen. "Carmignac is een gedeponeerd handelsmerk. "Beleggen in uw belang' is een slogan die verbonden is aan het Carmignac-handelsmerk.
Dit materiaal mag niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd zonder voorafgaande toestemming van de beheermaatschappij. Dit materiaal vormt geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Dit materiaal is niet bedoeld als en mag niet worden gebruikt voor boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies. Dit materiaal is uitsluitend voor informatieve doeleinden aan u verstrekt en u mag er niet op vertrouwen bij de beoordeling van de verdiensten van een belegging in effecten of belangen waarnaar hierin wordt verwezen, of voor enig ander doel. De informatie in dit materiaal kan gedeeltelijke informatie zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Ze zijn uitgedrukt op de datum van dit schrijven en zijn afkomstig van eigen en niet-eigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, zijn niet noodzakelijkerwijs allesomvattend en bieden geen garantie wat de nauwkeurigheid betreft. De toegang tot de Fondsen kan onderworpen zijn aan beperkingen met betrekking tot bepaalde personen of landen. Dit materiaal is niet gericht aan personen in rechtsgebieden waar (vanwege hun nationaliteit, verblijfplaats of anderszins) het materiaal of de beschikbaarheid van dit materiaal verboden is. Personen op wie een dergelijk verbod van toepassing is, mogen dit materiaal niet raadplegen. Belastingheffing is afhankelijk van de situatie van het individu. De Fondsen zijn niet geregistreerd voor particuliere distributie in Azië, Japan, Noord-Amerika of Zuid-Amerika. Carmignac Funds zijn in Singapore geregistreerd als beperkt buitenlands schema (alleen voor professionele klanten). De Fondsen zijn niet geregistreerd volgens de Amerikaanse Securities Act van 1933. De Fondsen mogen niet worden aangeboden of verkocht, direct of indirect, ten gunste of ten behoeve van een "U.S. person", volgens de definitie van de US Regulation S en FATCA. Onderneming. De risico's, vergoedingen en lopende kosten worden beschreven in de KIID/KID. Beleggers kunnen hun kapitaal geheel of gedeeltelijk verliezen, aangezien het kapitaal in de fondsen niet gegarandeerd is. Het prospectus, de KID's, de KIID's, de NAV en de jaarverslagen van de Fondsen zijn beschikbaar op www.carmignac.com, of op verzoek bij de Beheermaatschappij. Beleggers hebben toegang tot een samenvatting van hun rechten in het Frans, Engels, Duits, Nederlands, Spaans en Italiaans in sectie 5 van de "pagina met gereglementeerde informatie" op de volgende link: https://www.carmignac.com/en_US/regulatory-information.
Carmignac Portefeuille verwijst naar de compartimenten van Carmignac Portefeuille SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht, die voldoet aan de ICBE-richtlijn. De Franse beleggingsfondsen (fonds communs de placement of FCP) zijn gemeenschappelijke fondsen in contractuele vorm die beantwoorden aan de ICBE- of AIFM-richtlijn naar Frans recht. De Beheermaatschappij kan de promotie in uw land op elk moment stopzetten.
Rendementen uit het verleden zijn niet noodzakelijk indicatief voor toekomstige prestaties. Rendementen zijn exclusief kosten (exclusief eventuele instapvergoedingen die door de distributeur in rekening worden gebracht). Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.
De verwijzing naar bepaalde effecten en financiële instrumenten dient ter illustratie om de aandacht te vestigen op aandelen die zijn of waren opgenomen in de portefeuilles van de fondsen van het Carmignac-gamma. Dit is niet bedoeld om een directe belegging in deze instrumenten aan te moedigen en vormt evenmin een beleggingsadvies. De beheermaatschappij is niet onderworpen aan een verbod om in deze instrumenten te handelen voordat enige mededeling is gedaan. De portefeuilles van de Carmignac-fondsen kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. De verwijzing naar een rangschikking of prijs is geen garantie voor de toekomstige resultaten van het ICBE of de beheerder. Morningstar Rating™ :© 2023 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie hierin: is eigendom van Morningstar en/of
zijn inhoudleveranciers; mag niet worden gekopieerd of verspreid; en is niet gegarandeerd nauwkeurig, volledig of tijdig. Morningstar noch zijn content providers zijn verantwoordelijk voor schade of verliezen die voortvloeien uit het gebruik van deze informatie. Citywire Fund Manager Ratings en Citywire Rankings zijn eigendom van Citywire Financial Publishers Ltd ("Citywire") en© Citywire 2022. Alle rechten voorbehouden. Informatie van Citywire is eigendom van en vertrouwelijk voor Citywire Financial Publishers Ltd ("Citywire"), mag niet worden gekopieerd en Citywire sluit elke aansprakelijkheid uit die voortvloeit uit het gebruik ervan.
Copyright: De in deze presentatie gepubliceerde gegevens zijn het exclusieve eigendom van hun eigenaren, zoals vermeld op elke pagina.
UK: Dit document is opgesteld door Carmignac Gestion, Carmignac Gestion Luxembourg of Carmignac UK Ltd en wordt in het Verenigd Koninkrijk verspreid door Carmignac Gestion Luxembourg.
Zwitserland: het prospectus, de KIID's en het jaarverslag zijn verkrijgbaar op www.carmignac.ch of via onze vertegenwoordiger in Zwitserland, CACEIS (Switzerland), S.A., Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. De betalingsagent is CACEIS Bank, Parijs, succursale de Nyon/Suisse, Route de Signy 35, 1260 Nyon.
België: Deze Grondstoffen kunnen ook worden verkregen bij Caceis Belgium S.A., de financiële dienstverlener, op het volgende adres: Havenlaan, 86c b320, B-1000 Brussel. In geval van inschrijving in een Frans beleggingsfonds (fonds commun de placement of FCP) moet u elk jaar op het belastingformulier het deel van de dividenden (en eventuele rente) aangeven dat het fonds ontvangt. Een gedetailleerde berekening kan worden uitgevoerd op www.carmignac.be. Deze tool vormt geen belastingadvies en is uitsluitend bedoeld als rekenhulp. Dit stelt een belastingbetaler niet vrij van procedures en verificaties. De vermelde resultaten worden verkregen op basis van gegevens die de belastingplichtige verstrekt en Carmignac kan in geen geval aansprakelijk worden gesteld in geval van fouten of nalatigheden van uwentwege. Krachtens artikel 19bis van het Belgische Wetboek Inkomstenbelastingen (WIB92) moet de belegger, bij inschrijving op een fonds dat onderworpen is aan de Spaarrichtlijn, bij de terugkoop van zijn aandelen een roerende voorheffing van 30% betalen op de inkomsten (in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden) uit het rendement van de activa belegd in schuldvorderingen. Uitkeringen zijn onderworpen aan een bronbelasting van 30% zonder onderscheid naar inkomen. De Nettovermogenswaarden zijn beschikbaar op de website www.fundinfo.com. Klachten kunnen worden ingediend bijcomplaints@carmignac.com of CARMIGNAC GESTION - Compliance and Internal Controls - 24 place Vendôme Paris France of op de website www.ombudsfin.be.
Carmignac Gestion, 24, place Vendôme - 75001 Parijs. Beleggingsbeheerder erkend door de AMF. Naamloze vennootschap met kapitaal van€ 13.500.000 - RCS Paris B 349 501 676.
Carmignac Gestion Luxembourg, City Link - 7, rue de la Chapelle - L-1325 Luxemburg. Dochteronderneming van Carmignac Gestion - Beleggingsfonds Beheermaatschappij erkend door de CSSF. Naamloze vennootschap met een maatschappelijk kapitaal van€ 23.000.000 - RCS Luxembourg B 67 54.