Brief van Edouard Carmignac

Geachte beleggers,

De aandelenmarkten lijken de zwaartekracht te tarten. Noch de spanningen over invoerheffingen, noch de conflicten in het Midden-Oosten en Oekraïne of de onzekerheid over de politieke situatie in Frankrijk zetten een rem op de gestage opmars van de aandelenkoersen en de dalende volatiliteit.

De omstandigheden zijn dan ook gunstig en blijven dat wellicht. Overheden voeren nog steeds een relatief expansief begrotingsbeleid en overal ter wereld daalt de rente dankzij de verminderende inflatoire druk. Die voorspoedige omstandigheden volstaan echter niet om de torenhoge waarderingen te rechtvaardigen.

De verklaring daarvoor schuilt volgens ons in de onvoorstelbare technologische versnelling die we beleven. Nooit eerder in de geschiedenis van de mensheid lag zoveel vooruitgang binnen handbereik. Na de internetrevolutie van de jaren 90, die de onbegrensde en onmiddellijke verspreiding van kennis mogelijk heeft gemaakt, zal Augmented Intelligence – onjuist aangeduid als "artificial" – ons in staat stellen om sneller en op meer vlakken dan we vandaag voor mogelijk houden, vooruitgang te boeken. Nu al bevrijdt AI ons van tijdrovende taken als data verzamelen en eenvoudige teksten schrijven. Daarmee helpt het ons om de productiviteit te verbeteren en creativiteit te stimuleren. Belangrijker nog is dat het een waardevolle aanjager is geworden van onderzoek, zowel in de natuurkunde als in de biotechnologie, die zelfs door Nobelprijswinnaars wordt gebruikt. Een levensverwachting van 120 tot 150 jaar, tien jaar geleden in het beste geval een verre droom, lijkt vandaag haalbaar. Met de ontwikkeling van fusietechnologie, waar al meer dan vijftig jaar aan gewerkt wordt, zal goedkope energie in overvloed beschikbaar zijn. Dit zou vóór 2035 kunnen plaatsvinden, in plaats van de verwachte deadline van 2050 zoals eerder verwacht. Op het vlak van defensie maakt AI het mogelijk om ten strijde te trekken met zwermen van geavanceerde drones, en gevechtsvliegtuigen te ontwikkelen zonder menselijke piloten.

Voorspellen hoe ver de ontluikende revolutie zal reiken, is onbegonnen werk. Zeker is wel dat de uitrol ervan versnelt dankzij de explosieve groei van datacenters overal ter wereld. AI-aandelen zijn weliswaar niet eenvoudig te waarderen en kunnen tijdelijk ten prooi vallen aan overdreven enthousiasme, maar we staan nog maar aan het begin van een ingrijpende technologische omwenteling en daar moeten we ons zo goed mogelijk op voorbereiden en over informeren. Voor beleggers betekent dat uitmaken wie de winnaars en verliezers van deze wereldwijde schokgolf zullen zijn.

Politieke spelletjes lijken in het licht van die paradigmaverschuiving triviaal. Het gehakketak tussen Donald Trump en Xi Jinping doet denken aan een staarwedstrijdje op de speelplaats om te zien wie als eerste met de ogen knippert. In de strijd tussen de VS en China heeft de een als belangrijkste troef de hoogwaardigste halfgeleiders, terwijl de ander de zeldzame aardmetalen bezit die essentieel zijn voor de ontwikkeling van technologische producten. Ze zijn gedoemd om tot een vergelijk te komen. Het bedroevende politieke schouwspel in Frankrijk heeft dan weer geen oog voor de oplawaai die de financiële markten vroeg of laat zullen uitdelen.

Met vriendelijke groeten,