Carmignac P. Flexible Bond: Letter from the Fund Managers - Q4 2025
In the fourth quarter of 2025, Carmignac Portfolio Flexible Bond posted a net performance of -0.18% for the F EUR Acc share class, while its reference indicator1 was up +0.21%.
The bond markets today
The last quarter of 2025 began unusually as the American administration was shut down from October 1st due to the failure of the Congress to vote on the federal budget. This "shutdown" significantly complicated market analysis due to the lack of employment and inflation statistics for 43 days. Despite this data shortfall, the Federal Reserve (the “Fed”) continued its rate-cutting cycle, implementing two additional cuts on top of the one already anticipated by the market in the previous quarter. However, after the government reopened following a concession by Democratic senators, the market remained perplexed by the strong statistics, with Q3 GDP growth at +4.3% and a resilient job market despite a wave of government layoffs. Hence, the yield curve steepened during the quarter, with short rates decreasing by -14 basis points, reflecting a Fed that remained accommodating, while long rates increased by +2 basis points due to favourable economic momentum.
On the Old Continent, the European Central Bank (“ECB”) opted for a pause in its monetary cycle, given rising growth and stable inflation above the ECB’s target. In anticipation of strengthened bond supply in the upcoming months, long rates accelerated during the observation period, as exemplified by the 10-year German rate, which increased by +17 basis points. At the opposite end of the globe, Japanese rates experienced a vigorous acceleration following the announcement of a $136 billion stimulus plan by new Prime Minister Sanae Takaichi, pushing the 10-year Japanese rate up by +42 basis points over the quarter. Consequently, the Bank of Japan decided to raise its benchmark rate during its December meeting to 0.75%, the highest level since 1995.
Finally, on the corporate debt front, investors maintained a strong appetite for risk, illustrated by a further tightening of credit spreads by -18 basis points on the Itraxx Xover index during the quarter.
Asset allocation
Carmignac P. Flexible Bond recorded a negative performance both on an absolute and relative basis during this quarter, posting a performance of -0.18% for the F EUR Acc share class against +0.21% for its reference in indicator. Our inflation-linked strategies and credit index hedges were the main detractors of performance during the period, in an environment marked by the American administration shutdown, depriving investors of benchmarks on inflation resilience, and a persistently strong risk appetite that contributed to the tightening of credit spreads.
Conversely, our allocation to emerging sovereign bonds and a selection of credit issuers in high yield and financial subordinated segments contributed positively to fund performance. Lastly, our prudent management of fund rate sensitivity, within a range of -2.0; -0.6 during the quarter, enabled the fund to navigate divergent rate market trajectories, particularly in December.
We fully utilized the flexibility offered by our management mandate to adapt the portfolio to a changing environment. Thus, we increased our short position on US rates, particularly on the short-end of the yield curve, while the market continued to show optimism regarding the scope of rate cuts for the coming months. Conversely, we partially took profit on our short position on Japanese rates after the sharp rise in long tails following Sanae Takaichi's election as Prime Minister.
On the credit front, we partially crystallized the gains accumulated over recent months in the financial subordinated segment while increasing our exposure to high yield credit default swaps. Finally, we increased our exposure to US inflation swaps given the market's low expectations for the upcoming months on consumer price indices.
By the end of the period, the fund's rate sensitivity stood at -0.6, reflecting our prudence concerning the evolution of long-term rates in developed economies such as Japan or the United States. The portfolio shows an embedded yield of 3.4% for an average rating of BBB, reflecting our strong appetite for hybrid instruments and idiosyncratic credit issuer selection, while also maintaining 19% protection on the high yield index to guard against potential valuation shocks due to rising geopolitical tensions.
Outlook
The market seems relatively polarized between a certain optimism regarding growth dynamics in the eurozone and Japan, and persistent pessimism about the trajectory of the United States. We believe the latter is exaggerated and does not account for the triple fiscal, monetary, and investment expenditure stimulus linked to the advent of artificial intelligence, which should maintain US growth and inflation at higher levels than anticipated. Market valuation levels also fail to account for a deteriorating geopolitical climate, which could erode assets that have been highly sought after over the past three years, and drive up commodity prices in the future, generating inflationary pressure. Given this configuration, the market offers numerous opportunities for flexible bond management like ours, capable of capitalizing on trend reversals in each sub-segment of the market and adopting hedging strategies.
Inflation-linked instruments remain one of the most attractive sub-segments in the bond market, while other corporate and government bonds show limited potential for further compression. With 20% of the portfolio invested in inflation-linked bonds and over 300 basis points of duration invested in inflation swaps, Carmignac Portfolio Flexible Bond is well-positioned to benefit from sustained or persistent inflation. Additionally, while conventional bond strategies generally suffer during inflation resurgence episodes due to consecutive adjustments in yield curves, our flexible fund allows us to adopt a neutral or negative sensitivity through derivative instruments, to exploit a rising rate context.
This flexibility enables us to maintain a cautious overall allocation with a significant weighting in money market assets, while also leveraging hedging strategies to profit from potential future market dislocations.
Carmignac Portfolio Flexible Bond
Carmignac Portfolio Flexible Bond F EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn
- 3 jaar
- SFDR-fondscategorieën**
- Artikel 8
- Risicoschaal*
*Risicocategorie van het KID (essentiële-informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. **De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: artikel 8 die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, artikel 9 die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of artikel 6 die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- Wij brengen geen instapkosten in rekening.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 0.77% Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20.00% wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0.35% Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
Rendement
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 0.5 | 2.0 | -3.0 | 5.4 | 9.7 | 0.1 | -7.7 | 5.1 | 5.7 | 4.7 |
| Referentie-indicator | -0.3 | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 | 2.6 | 1.3 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 5.2 % | + 1.5 % | + 2.2 % |
| Referentie-indicator | + 3.5 % | - 2.2 % | - 1.0 % |
Bron: Carmignac op 31 dec. 2025.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) .
Referentie-indicator: ICE BofA Euro Broad Market index
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.
Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com/nl-nl, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 5 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.