Carmignac Portfolio Emergents: Letter from the Fund Managers - Q2 2026
During the second quarter of 2026, Carmignac Portfolio Emergents gained 29.9%, compared with a gain of 25.0% for its reference indicator. Since the beginning of the year, the Fund has returned 32.7%, versus 27.2% for its benchmark, representing an outperformance of 5.5%.
It is also worth highlighting that emerging market equities have significantly outperformed developed markets since the start of the year, by more than 14%4, in line with the scenario we predicted at the beginning of the year. This marks the second consecutive year of emerging market outperformance.
Market environment
The strong performance of emerging markets since the beginning of 2025 has been driven largely by the rapid expansion of artificial intelligence (AI). Two major events acted as powerful catalysts for the asset class. The first was the "DeepSeek moment" in January 2025, which demonstrated China's ability to compete with leading US companies in the field of large language models. The second was the growing recognition that many of the primary beneficiaries of the AI revolution are located in North Asia.
In many ways, this new technological cycle marks the return of tangible assets over intangible ones. Investors have increasingly recognised that companies designing and manufacturing the critical infrastructure underpinning AI are likely to capture a greater share of value creation than those focused solely on software applications and services. This represents a notable shift from the internet revolution, when platforms and consumer brands such as Facebook or Instagram captured a significant proportion of market value.
Today, hardware sits at the centre of the AI ecosystem. Nvidia's graphics processing units, for example, are all manufactured by Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) (9.8% of the Fund's net assets as of 30 June 2026). High Bandwidth Memory (HBM), an essential component powering Nvidia's most advanced chips, is produced almost exclusively by the Korean companies SK Hynix and Samsung Electronics. Alongside these leaders, a broad ecosystem of Taiwanese companies specialising in semiconductor equipment, advanced components and manufacturing processes have become deeply embedded within the global AI value chain. As a result, Asia offers investors multiple ways to gain exposure to the potential winners of the AI revolution, extending well beyond software and internet businesses.
Performance review
Against this backdrop, the Fund's performance was largely driven by our exposure to the Korean memory sector through three core holdings: Samsung Electronics, SK Hynix and its parent company, SK Square.
SK Square owns a 20.5% stake in SK Hynix and has publicly committed to reducing the holding company discount that has historically weighed on its valuation. This strategy has proved highly successful. Since the beginning of the year, SK Square has outperformed SK Hynix, allowing the fund to benefit from the appreciation of SK Hynix both directly through our investment in the company and indirectly through our holding in its parent company.
Towards the end of the second quarter, however, we took significant profits in both SK Hynix and SK Square, notably following the announcement of SK Hynix's planned listing on the New York Stock Exchange. We believe this dual listing should contribute to a gradual re-rating of the company by narrowing the valuation gap with its US peer Micron, which currently trades at approximately a 50% valuation premium to its Korean counterparts.
Portfolio changes
During the quarter, we added four new positions to the portfolio, reflecting both our extensive fundamental research and our recent research trips across Asia. These include the Chinese company Shenzhen Han's CNC, as well as the Taiwanese companies Grand Process Technology (GPTC), BizLink and Universal Microwave Technology (UMT). These investments reflect our objective of identifying, at an early stage, the companies we believe are best positioned to benefit from the structural trends reshaping Asia's technology ecosystem.
Shenzhen Han's CNC is a leading Chinese manufacturer of high-precision computer numerical control (CNC) machine tools, serving the electronics, automotive, aerospace and industrial equipment industries. We believe the company is well positioned to benefit from the continued upgrading of China's manufacturing base and the growing demand for high-end production equipment.
GPTC is a Taiwanese leader in wet process equipment for the semiconductor industry. Based in Hsinchu, at the heart of TSMC's ecosystem, the company designs wafer cleaning, chemical etching and surface treatment systems used in the production of advanced semiconductors, advanced packaging and optoelectronics.
BizLink is a global leader in interconnect solutions, specialising in the design and manufacture of cables, connectors, wiring harnesses and connectivity solutions for data centres, semiconductor equipment, electric vehicles, industrial applications and the medical sector. We believe the company is ideally positioned to benefit from the rapid expansion of next-generation data centres and AI-related infrastructure.
Finally, UMT is a Taiwanese specialist in radio frequency (RF) and microwave components and modules used in telecommunications infrastructure, wireless networks, defence systems and satellite applications.
We also increased our position in the Mexican consumer company Tiendas BBB, which we initiated during the first quarter. We took advantage of a large secondary share placement in May to increase our investment at what we believe were particularly attractive valuation levels.
Our exposure to Latin America was reduced during the quarter and at the quarter end represents 13.0% of the portfolio (versus 6.4% for the reference indicator). This reflects two factors. Firstly, the outstanding performance of the Taiwanese and Korean markets mechanically reduced the relative weight of our holdings in other regions. Secondly, we have adopted a more cautious stance ahead of Brazil's presidential election in October and against the backdrop of ongoing negotiations between Mexico, the United States and Canada regarding the renewal of the USMCA trade agreement.
Outlook for the coming months
We believe emerging markets have entered a new multi-year cycle, supported by stronger fundamentals, earnings growth that continues to outpace developed markets, and valuations that still trade at a 43% discount to US equities5. Despite the strong rally since the beginning of the year, the asset class continues to offer significant re-rating potential, particularly as global investors remain structurally underallocated to emerging markets.
Beyond the cyclical backdrop, emerging markets continue to benefit from multiple structural growth drivers. Asia remains at the centre of global innovation, powered by AI, semiconductors, automation and the broader industrial revolution. At the same time, Latin America continues to benefit from favourable commodity exposure and resilient macroeconomic fundamentals. We believe this diversity of growth engines is one of the asset class's greatest strengths.
We remain particularly constructive on the Asian AI ecosystem. However, following the exceptional performance of memory-related stocks, we have adopted a more selective approach. While maintaining meaningful exposure to this long-term structural theme, we have reduced certain positions to preserve valuation discipline and actively manage portfolio risk. We continue to favour companies positioned to benefit from the next phase of the AI cycle, including technology infrastructure, connectivity, power management and industrial equipment.
We also continue to diversify our sources of alpha by increasing our exposure to attractive domestic opportunities in Mexico, alongside high-quality industrial leaders in China.
Finally, we believe the current environment will remain characterised by significant dispersion across countries, sectors and individual companies. In such a market, stock selection, valuation discipline and active portfolio management remain the primary drivers of alpha generation. Our investment philosophy remains unchanged: to build a balanced portfolio around multiple complementary growth engines while investing in companies capable of delivering sustainable earnings growth, strong cash flow generation and long-term value creation for shareholders.
1Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc (ISIN: LU0992626480).
2Reference indicator: MSCI EM NR USD) (Reinvested net dividends rebalanced quarterly. Past performance is not necessarily indicative of future performance. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor).
3Source: Carmignac. Morningstar. ©2026 Morningstar. Inc - All rights reserved. Values are in EUR as of 30/06/2026. Active share for the fund in the Morningstar Global EM Equity Category.
4Source: Bloomberg, performance of the MSCI World NR index in EUR, from 31/12/2025 to 30/06/2026.
5Source: Bloomberg, as of 30/06/2026.
Sources: Carmignac, 30/06/2026.
Carmignac Portfolio Emergents
Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn
- 5 jaar
- SFDR-fondscategorieën**
- Artikel 9
- Risicoschaal*
*Risicocategorie van het KID (essentiële-informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. **De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- Wij brengen geen instapkosten in rekening.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 1,15% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20,00% wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0,39% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
Rendement
| Carmignac Portfolio Emergents | +32,7 | +23,6 | +5,5 | +9,8 | −14,3 | −10,3 | +44,9 | +25,5 | −18,2 | +19,8 |
| Referentie-indicator | +27,2 | +17,8 | +14,7 | +6,1 | −14,9 | +4,9 | +8,5 | +20,6 | −10,3 | +20,6 |
| Carmignac Portfolio Emergents | +22,2% | +6,6% | +10,1% |
| Referentie-indicator | +21,1% | +8,0% | +9,8% |
Bron: Carmignac op 30 jun. 2026.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Referentie-indicator: MSCI EM NR index
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.
Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com/nl-nl, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 5 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.