Carmignac Portfolio Emergents

• In juli boekten de opkomende markten sterke winsten, voornamelijk dankzij China, Taiwan en Zuid-Korea. Brazilië bleef daarentegen achter door winstnemingen na een solide rendement sinds het begin van het jaar.• Het IMF heeft zijn groeiprognose voor opkomende economieën voor 2025 naar boven bijgesteld tot 4,1% (van 3,7% eerder), ondersteund door verbeterde economische omstandigheden in China en een gedeeltelijke versoepeling van de tarieven tussen de VS en China.
• Op handelsgebied legde de VS 50% invoerheffingen op aan Brazilië en sloot het nieuwe tariefovereenkomsten met verschillende Aziatische landen: 30% met Vietnam, 25% met India en 15% met Zuid-Korea.
• De Chinese markten stegen na de aankondiging van een grootschalig infrastructuurplan, waaronder een waterkrachtcentrale in Tibet, wat duidt op voortgezette ondersteuning van de beleggingen. Daarnaast heeft de regering nieuwe regelgeving voor digitale platforms ingevoerd om gezondere concurrentie te bevorderen.
• De Zuid-Koreaanse markten zetten hun opmars voort, gesteund door de verkiezing van een marktgerichte president en aanhoudend aantrekkelijke waarderingen.
• De Indiase markten daalden echter als gevolg van hoge waarderingen en aanhoudende onzekerheid over de handelsrelaties met de Verenigde Staten.

• Het fonds behaalde in juli een positief rendement, hoewel het achterbleef bij zijn benchmarkindex.• Onze aandelenselectie in Taiwan bleek bijzonder succesvol, met sterke resultaten voor Taiwan Semiconductor, Elite Material en Lite-On, wat ons vertrouwen in deze belangrijke technologiemarkt bevestigt.
• Gedurende de maand zagen we een klassieke rotatie op de markt, waarbij de best presterende landen en sectoren slechte resultaten boekten. Dat was het geval voor onze vier belangrijkste bijdragers aan het rendement van het fonds in de eerste zes maanden van 2025 (Eletrobras, Hynix, Kotak, Mercadolibre), die in juli tot de grootste negatieve bijdragers behoorden. Dit is het gevolg van winstnemingen na een solide stijging en een combinatie van macro-economische en geopolitieke ontwikkelingen en gemengde bedrijfsresultaten.
• Ondanks een absoluut positief rendement van onze Chinese posities (VIPSHOP) presteerden we minder goed dan onze referentie-indicator. Onze relatieve onderprestatie in China was te wijten aan onze beperkte blootstelling aan grote staatsbedrijven en indexzwaargewichten, die tijdens de periode tot de best presterende lokale aandelen behoorden.
• Tot slot hadden we te lijden onder de zwakte van onze Indiase posities, die in lijn met de markten daalden.

• We blijven constructief over EM-aandelen, die lijken te profiteren van de toegenomen onzekerheid in de Verenigde Staten. Het grillige beleid van Trump kan namelijk een onbedoeld positief effect hebben op de opkomende markten, mede dankzij een zwakkere Amerikaanse dollar en nog steeds aantrekkelijke waarderingen.• Onze recente reis naar China bevestigde twee bemoedigende trends. Ten eerste geeft de regering steeds meer prioriteit aan wetenschap en technologie, met doorbraken zoals DeepSeek die het vertrouwen versterken. Ten tweede worden de financiële markten van Hongkong weer aantrekkelijker dankzij gerichte hervormingen en beursintroducties van innovatieve bedrijven.
• In deze context zien we in China veelbelovende kansen in thema's als: kunstmatige intelligentie, welzijn en gezondheidszorg, toekomstige mobiliteit, onderwijs en High Yield-aandelen (met een sterk rendement voor aandeelhouders).
• We blijven ons richten op hoogwaardige, ondergewaardeerde bedrijven met een aandeelhoudersvriendelijk beleid, zoals dividenden en aandeleninkoop.
• In de loop van de maand hebben we verschillende portefeuilleaanpassingen doorgevoerd. We hebben onze positie in de Argentijnse bank Galicia gesloten en onze posities in Elite Material, VIPShop, Eletrobras en Banorte, die allemaal aanzienlijke winsten hadden geboekt sinds het begin van het jaar, afgebouwd.
• Daarentegen hebben we onze belegging in DIDI, het Chinese mobiliteitsplatform, vergroot en een nieuwe positie ingenomen in CATL, de wereldleider op het gebied van accu's voor elektrische voertuigen, met ook blootstelling aan energieopslag en autonome voertuigen.
• Hoewel we positief blijven over onze blootstelling aan Latijns-Amerika, hebben we onze allocatie gedeeltelijk verminderd om winsten veilig te stellen, na de sterke marktstijging in de regio sinds het begin van het jaar.