Skip to mainSkip to footer

Carmignac Portfolio Global Bond: Letter from the Fund Manager

Auteur(s)
Abdelak ADJRIOU
Gepubliceerd
30 januari 2025
Leestijd
3 minuten leestijd
-0.37%
Performance of the Fund in the 4th quarter of 2024 vs +1.42% for its reference indicator1 (FW EUR Acc Share class).
+2.06%
Performance of the Fund in 2024 vs +2.78% for its reference indicator (FW EUR Acc Share class).
+16.17%
Outperformance of the Fund over 5-year versus the reference indicator (FW EUR Acc Share class).

Over the fourth quarter of 2024, Carmignac P. Global Bond generated a performance of -0.37% (FW EUR Acc), while its reference indicator returned 1.42%. Over 2024, the fund posted a performance of 2.06% (FW EUR Acc) compared with 2.78% for its reference indicator.

Market review

As anticipated at the start of the year, 2024 saw a continuation of the trend that had prevailed in 2023, characterized by a gradual decline in inflation and resilient, albeit slower, growth. This environment allowed central banks to continue or begin a cycle of rate cuts.

However, despite the accommodative stance, with a final 100bps cut for the ECB and the Fed in 2024, the year on the rate front was particularly volatile. The envelope for rate cuts in 2024 fluctuated widely over the course of the year, from 7 to 1 in the US for example, influenced by resilient US activity at the start of the year, a growth scare in the summer, a turnaround in the narrative around the US election and its aftermath, and a more hawkish Fed at the December meeting. Although the short end of the yield curve has been well anchored (2-year US yields broadly unchanged and German yields down 32 bps), yields have risen at the longer end of the curve (+69 bps for the 10-year US yield and +34 bps for its German equivalent), posing a challenge for duration management.

On the other hand, the trajectory for credit assets was much more stable, except for a few days in early August, with spreads tightening sharply. The soft landing of the economy, declining inflation, dovish central banks, and demand for all-in-yield supported the asset class.

By contrast, the FX market was more erratic, with emerging currencies in particular unable to withstand the resilience of the US economy and the election of Trump, which significantly strengthened the dollar. In this context, Latin American currencies were the worst performers, hit as well by a combination of idiosyncratic and fiscal risks.

Performance review

Against this volatile backdrop, we actively managed our duration with a long bias in order to support the monetary normalisation that was gaining momentum across the main central banks. Although our long duration position, albeit reduced at the start of the year, weighed on the portfolio over the first six months, it made a positive contribution in the second half against a backdrop of signs of a slowdown in the United States. This led to a sharp fall in yields, particularly on the short end, which benefited our long bias (the fund duration fluctuated between 4 and 6 over this period) positioned for a steepening of the curves in the United States and Europe. Additionally, long positions in Italy and Spain and local rates in Mexico made a positive contribution, while the portfolio was impacted by its positions in Brazilian rates and short positions in Japanese rates.

Having said that, the main drivers of this year's performance have been spread products, including corporate credit (Energy, financials) and hard currency external Emerging Debt (Argentina, Egypt, Mexico). The carry of these positions and the tightening of spreads throughout 2024 made a significant contribution to the fund's overall performance.

On the contrary, the currency effect had a negative impact on the portfolio this year, particularly our long positions in the Japanese yen and Brazilian real. We had anticipated earlier and stronger intervention by the Bank of Japan, while the Brazilian real was affected by fiscal-related market concerns, which weighed on the exchange rate and inflation expectations.

Outlook

Looking ahead, we believe that global growth is set for another near-trend performance, driven by a consumer that remains resilient, particularly in the services sector, and inflation that continues its gradual decline. Given this scenario, we expect the Federal Reserve, albeit perhaps to a lesser extent than initially anticipated, and the European Central Bank to gradually continue their monetary easing, as will the central banks of the emerging markets. Against this backdrop, we expect duration assets to perform well, leading us to maintain a high duration, at around 6 years today.

In a nutshell, we favor real rates in the United States and steepening strategies in the United States and Europe. We are also focusing on central banks that are lagging the cycle, such as the UK, and on certain emerging countries, such as Brazil and Mexico, which benefit also from high real rates (7% and 5.5% respectively).

Overall, we are taking a more cautious approach to spread products (credit and EM hard currency debt). Although there are still opportunities in this segment, they are limited by historically tight spreads, so we are maintaining credit protection via CDS iTrax Xover at around 15% to protect the portfolio from the risk of spread widening.

Finally, as regards of the currency component, while it was disappointing last year we remain confident in the ability of this performance driver to bounce back. We currently have diversified exposure to currencies, with a moderate exposure to the USD following the strong rally triggered by Trump's election and some strong convictions. Our long positions in the Japanese yen should benefit from the fact that the Bank of Japan will be the only developed market central bank to hike interest rates next year, and some currencies that suffered last year, such as the Brazilian real, now offer a combination of attractive valuations and good fundamentals.

Source: Carmignac, Bloomberg, 31/12/2024. Performance of the FW EUR Acc share class, ISIN code: LU1623762769. 1Reference indicator: JP Morgan Global Government Bond Index (coupons reinvested).

Carmignac Portfolio Global Bond

A global, flexible and macroeconomic approach to fixed income markets
Discover the fund page

Carmignac Portfolio Global Bond FW EUR Acc

ISIN: LU1623762769
Aanbevolen minimale beleggingstermijn
3 jaar
SFDR-fondscategorieën**
Artikel 8
Risicoschaal*
2

*Risicocategorie van het KID (essentiële-informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. **De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.

Voornaamste risico's van het Fonds

Krediet: Het kredietrisico stemt overeen met het risico dat de emittent haar verplichtingen niet nakomt.
Rente: Renterisico houdt in dat door veranderingen in de rentestanden de netto-inventariswaarde verandert.
Wisselkoers: Het wisselkoersrisico hangt samen met de blootstelling, via directe beleggingen of het gebruik van valutatermijncontracten, aan andere valuta’s dan de waarderingsvaluta van het Fonds.
Discretionair Beheer: Het anticiperen op de ontwikkelingen op de financiële markten door de beheermaatschappij is van directe invloed op het rendement van het Fonds, dat afhankelijk is van de geselecteerde effecten.
Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in. De volledige lijst van risico’s vindt u in het prospectus van het fonds.

Kosten

ISIN: LU1623762769
Instapkosten
Wij brengen geen instapkosten in rekening. 
Uitstapkosten
Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
1,04% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
Prestatievergoedingen
Er is geen prestatievergoeding voor dit product. 
Transactiekosten
0,14% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.

Rendement

ISIN: LU1623762769
Carmignac Portfolio Global Bond+6,6+2,1+2,1+3,9−3,7+0,5+5,6+8,8−3,2−0,2
Referentie-indicator+2,6−6,0+2,8+0,5−11,8+0,6+0,6+8,0+4,3−1,4
Carmignac Portfolio Global Bond+5,6%+2,3%+2,3%
Referentie-indicator+1,2%−2,3%−0,1%

Bron: Carmignac op 30 okt. 2026.
Datum van de eerste NAV : 26/07/2017.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.

Referentie-indicator: JPM Global Government Bond index

Delen

Belangrijke wettelijke informatie

Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.

Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).

In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.

De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.

De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.

​​Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.   

Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com/nl-nl, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 5 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"

Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.

Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.