Carmignac Portfolio Global Bond

• April werd gekenmerkt door hoge volatiliteit en hernieuwde risicoaversie op de obligatie- en aandelenmarkten. De aankondiging van nieuwe tarieven door de regering Trump deed de angst voor een recessie in de VS en verstoringen van wereldwijde productieketens opnieuw oplaaien.- Ondanks het feit dat Donald Trump terugkwam op de belangrijkste tariefmaatregelen (tijdelijk verlaagd naar 10%, behalve voor China), ontstond er een vertrouwenscrisis onder beleggers, die Amerikaanse activa (de dollar en staatsobligaties) in de steek lieten.
• In de VS werd de rentecurve steiler, met een daling van de 2-jaars rente met -28 basispunten ten opzichte van -5 basispunten voor de 10-jaars rente, omdat de markt nu anticipeert op vier renteverlagingen door de Federal Reserve tussen nu en het einde van het jaar.
• Hetzelfde gebeurde in de eurozone, waar de Duitse 2-jaars rente daalde met -36 basispunten ten opzichte van -29 basispunten voor de 10-jaars rente, waarmee de correctie van de vorige maand, gekoppeld aan de aankondiging van investeringsplannen in Duitsland, volledig werd uitgewist.
• De risicoaversie was groot in april na de invoering van de tarieven, wat leidde tot een verruiming van +100 basispunten op de Itraxx Xover-index aan het begin van de maand, voordat deze even sterk verkrapte na de ommekeer van de Trump-administratie. Als gevolg hiervan noteerde de Itraxx Xover-index slechts een bescheiden verruiming van +22 bp over de maand.
• Aan het valutafront bleef de euro in waarde stijgen ten opzichte van de dollar, omdat de markt anticipeerde op een negatieve impact op de Amerikaanse groei en repatriëring van valuta na de aankondiging van hoger dan verwachte tarieven op "Bevrijdingsdag" aan het begin van de maand.

-In de loop van de maand boekte het fonds een negatief Rendement, maar presteerde het beter dan zijn benchmark.Tegen een achtergrond van wijdverspreide renteverlagingen profiteerde de Portefeuille van zijn long posities in Britse, Duitse en Oost-Europese (Hongarije, Polen) rentevoeten, evenals in Latijns-Amerika (Brazilië, Mexico). Het fonds werd echter benadeeld door zijn shortposities in de Japanse en Franse rente.
-Onze blootstelling aan bedrijfsobligaties had een negatieve impact, vooral door de toename van de credit spreads, die gedeeltelijk werd gecompenseerd door de beschermingsmaatregelen die we hebben genomen om onze blootstelling aan deze markt te verminderen. Daarentegen had onze selectie van schuldpapier van opkomende markten in harde valuta's een positief effect vanwege specifieke situaties (Argentinië, Ecuador).
-Ten slotte, op het valutavlak, had de sterke stijging van de euro een negatieve impact op onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar in absolute termen, maar dankzij onze voorzichtige blootstelling gedurende de maand hebben we het aanzienlijk beter gedaan dan de benchmark.

• Tegen een achtergrond van negatieve groei-impact van tarieven, budgetten voor Europese herbewapening en geopolitieke uitdagingen, verwachten we dat de belangrijkste centrale banken in ontwikkelde en opkomende landen hun monetaire versoepeling geleidelijk zullen voortzetten. We handhaven daarom een relatief hoge rentegevoeligheid.- Wat de rente betreft, geven we de voorkeur aan de reële rente in de VS, omdat de economische gegevens in een tariefomgeving wijzen op een vertraging van de economie. Daarnaast richten we ons op centrale banken die achterlopen in de cyclus, zoals het Verenigd Koninkrijk, maar ook op bepaalde opkomende landen, zoals Brazilië, dat ook profiteert van hoge reële rentes en een allocatie naar bepaalde Oost-Europese landen. We hebben ook shortposities in de Japanse rente, waar de inflatie begint aan te slaan, maar ook in Europa, tegen een achtergrond van hoge defensie-uitgaven.
• In de kredietsector zijn we voorzichtig vanwege de relatief hoge waarderingen, hoewel deze activaklasse een aantrekkelijke carry biedt. We handhaven een aanzienlijke afdekking op de iTraxx Xover om de portfolio te beschermen tegen het risico van groter wordende spreads.
• Wat valuta's betreft, ten slotte, handhaven we een relatief lage blootstelling aan de Amerikaanse dollar en een beperkte blootstelling aan valuta's van opkomende markten. Onze valutaselectie omvat Latijns-Amerikaanse valuta's (BRL, CLP) en Oost-Europese valuta's (HUF). Tot slot handhaven we een long positie in de Japanse yen, die dit jaar waarschijnlijk als enige centrale bank de rente zal verhogen.