Carmignac Portfolio Global Bond

• De aankondiging van een moratorium op tarieven tussen de VS en China wakkerde de risicobereidheid weer aan, wat resulteerde in een verkrapping met 50 bp van de credit spreads op de Itraxx Xover index in mei.- De Federal Reserve handhaafde haar belangrijkste rentetarieven binnen een bandbreedte van 4,25% tot 4,50%, omdat de Amerikaanse arbeidsmarkt veerkrachtig bleef met een beter dan verwachte banengroei en een stabiele werkloosheid.
• In de eurozone verlaagde de ECB haar rentetarieven met 0,25%, zoals verwacht door de markt, te midden van een broze economische groei.
• In Japan blijft de onzekerheid toenemen. De inflatie bedroeg eind april 3,6% j-o-j en de langetermijnrente bereikte recordhoogtes als gevolg van de beperkte belangstelling van binnenlandse beleggers voor Japanse obligaties.
• De rente steeg in mei, vooral in de Verenigde Staten, waar de 10-jaars rente steeg met +24 bp, terwijl de Duitse tegenhanger steeg met +6 bp.
• Aan het valutafront bleef de dollar dalen ten opzichte van de euro door de onzekerheid over de Amerikaanse begroting. De hernieuwde risicobereidheid was gunstig voor bepaalde opkomende valuta's, zoals de Mexicaanse peso, de Chileense peso en de Zuid-Afrikaanse rand.

• In de loop van de maand behaalde het fonds een negatief Rendement, in lijn met de benchmark.- Tegen een achtergrond van stijgende basisrentes had de portefeuille vooral te lijden onder zijn longposities in de Amerikaanse en Britse rente, terwijl onze shortposities in de Duitse rente een positief effect hadden.
• Onze blootstelling aan bedrijfsobligaties en onze selectie van schuldpapier van opkomende markten in harde valuta hadden een positief effect in een context van krappe credit spreads, maar dit werd gedeeltelijk tenietgedaan door de beschermingsmaatregelen die we hebben genomen om onze blootstelling aan deze markt te verminderen.
• Aan het valutakant ten slotte had de sterke stijging van de euro een negatief effect op onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar, zij het beperkt, evenals op de Japanse yen en het Britse pond. Daarentegen profiteerden we van onze posities in de Zuid-Afrikaanse rand en de Indonesische rupiah.

-In een context die wordt gekenmerkt door onzekerheid als gevolg van de invoering van douanetarieven, geopolitieke conflicten en begrotingsproblemen in bepaalde landen, verwachten we dat de belangrijkste centrale banken in ontwikkelde en opkomende landen een accommoderende houding zullen aannemen. Wij handhaven daarom een relatief hoog niveau van gewijzigde duration ten opzichte van de rente.- Wat de rentetarieven betreft, geven wij de voorkeur aan reële rentetarieven in de VS, waar de handelsoorlog de activiteit zou kunnen beïnvloeden, maar ook de inflatie opnieuw zou kunnen aanwakkeren. We richten ons ook op centrale banken die achterlopen in de cyclus, zoals het VK, maar ook op bepaalde opkomende landen, zoals Brazilië, dat ook profiteert van hoge reële rentes, en op bepaalde Oost-Europese landen. We hebben ook shortposities in de Japanse rente, waar de inflatie begint aan te slaan, en in bepaalde perifere Europese landen, tegen een achtergrond van hoge begrotingsuitgaven.

• Wat krediet betreft, zijn we voorzichtig vanwege de relatief hoge waarderingen, hoewel deze activaklasse een aantrekkelijke carry biedt. We handhaven een aanzienlijke dekking op de iTraxx Xover om de portfolio te beschermen tegen het risico van groter wordende spreads.
• Wat valuta's betreft, ten slotte, handhaven we een relatief lage blootstelling aan de Amerikaanse dollar en een beperkte blootstelling aan valuta's van opkomende markten. Onze valutaselectie omvat Latijns-Amerikaanse valuta's (BRL, CLP) en een selectie van aan grondstoffen gekoppelde valuta's (AUD, CAD, NOK). Tot slot handhaven we een longpositie op de Japanse yen, omdat de Bank of Japan dit jaar waarschijnlijk als enige centrale bank de rente zal verhogen.