Carmignac Portfolio Global Bond

• De belangrijkste aankondiging van de maand kwam van het Duitse parlement, dat een hervorming van zijn schuldremmenbeleid goedkeurde om zijn militaire uitgaven te verhogen en tegelijk de oprichting van een infrastructuurfonds van 500 miljard euro goedkeurde. • In de Verenigde Staten waren de indicatoren gemengd, met teleurstelling over de voorlopende indicatoren, die minder dynamische groeivooruitzichten en een sterkere inflatie weerspiegelen. • Aan de andere kant blijven de Amerikaanse economische statistieken robuust, met een sterke consumptie van huishoudens en bedrijven in de aanloop naar de invoering van de tarieven. • De kerninflatie daalde eind februari licht aan beide zijden van de Atlantische Oceaan en bedraagt nu +2,6% in de eurozone en +3,1% aan de andere kant van de Atlantische Oceaan. • De wijziging in de Duitse doctrine voor het begrotingsbeleid resulteerde in een enorme renteschok, zoals blijkt uit de stijging met +33 bp van de Duitse 10-jaarsrente, in tegenstelling tot de Amerikaanse tegenhanger, die stabiel bleef gezien de onzekerheden die wegen op de groei.
• Op het valutavlak is de euro sterk gestegen ten opzichte van de dollar, omdat de markt anticipeert op een negatieve impact van de tarieven op de Amerikaanse groei, wat resulteert in een gunstig verschil in economische groei voor Europa.

• Over de hele maand heeft het fonds een negatief Rendement behaald, dat beter was dan zijn referentie-indicator.• Aan de rentezijde profiteerden we in deze context van sterke druk op de rentevoeten in Europa vooral van onze shortposities op de Europese rentevoeten, terwijl het fonds werd beïnvloed door zijn longposities in de Verenigde Staten, het Verenigd Koninkrijk en op bepaalde curves van opkomende landen (India, Hongarije). • Onze kredietblootstelling leverde een negatieve bijdrage, vooral door de toename van de credit spreads, zowel op bedrijfsobligaties als op onze selectie van obligaties van opkomende landen in harde valuta. Dit negatieve effect werd slechts gedeeltelijk gecompenseerd door de beschermingsmaatregelen die we hebben genomen om onze blootstelling aan deze markt te beperken. • Op het valutavlak ten slotte had de sterke stijging van de euro een negatief effect op onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar, hoewel we de hele maand een voorzichtige blootstelling aanhielden, en op onze long posities in de Japanse yen.

• In een context die wordt gekenmerkt door onzekerheid over tarieven, de budgetten voor Europese defensie en geopolitieke kwesties, en door steeds meer gespannen waarderingen in bepaalde markten, verwachten we dat de belangrijkste centrale banken van ontwikkelde en opkomende landen hun monetaire versoepeling geleidelijk zullen voortzetten. Daarom handhaven wij een relatief hoog niveau van modified duration.• Wat de rentetarieven betreft, geven wij de voorkeur aan reële rentetarieven in de Verenigde Staten, omdat de economische gegevens in een context van opgelegde tarieven wijzen op een vertraging van de economie. Daarnaast richten we ons op centrale banken die achterlopen op de cyclus, zoals het Verenigd Koninkrijk, maar ook op bepaalde opkomende landen, zoals Brazilië, dat ook profiteert van hoge reële rentes en een allocatie naar bepaalde Oost-Europese landen. We hebben ook shortposities op de Japanse rente, waar de inflatie wortel begint te schieten, maar ook in Europa, in een context van hoge budgettaire defensie-uitgaven. • Wat krediet betreft, zijn we voorzichtig vanwege de hoge waarderingen, ook al biedt deze activaklasse een aantrekkelijke bron van carry en handhaven we een aanzienlijk afdekkingsniveau op de iTraxx Xover om de portfolio te beschermen tegen het risico van toenemende spreads. • Wat valuta's betreft, ten slotte, handhaven we een relatief lage blootstelling aan de Amerikaanse dollar en een beperkte blootstelling aan valuta's van opkomende markten. Onze valutaselectie omvat Latijns-Amerikaanse valuta's (BRL, CLP), Oost-Europese valuta's (PLN, CZK, HUF) en een shortpositie op de renminbi. Tot slot handhaven we een long positie op de Japanse yen, omdat deze naar verwachting de enige centrale bank zal zijn die dit jaar de rente zal verhogen.