Carmignac Portfolio Global Bond

• Sterke cijfers in de Verenigde Staten ondersteunden de markten. Het bbp voor het tweede kwartaal veerde sterker dan verwacht op tot +3,0%, terwijl de kerninflatie op basis van de PCE-index met +0,3% steeg ten opzichte van de maand ervoor.• Het Amerikaanse Congres keurde het begrotingsplan van de regering-Trump, 'One Big Beautiful Bill', goed. Deze kostbare belastinghervorming zal het jaarlijkse tekort van de VS de komende tien jaar naar verwachting opdrijven tot 7% van het bbp. De invoering van invoerheffingen zou deze extra kosten gedeeltelijk moeten compenseren, met name na de ondertekening van handelsakkoorden in juli met bepaalde Aziatische landen en leden van de eurozone.
• Tegelijkertijd heeft de Amerikaanse Federal Reserve haar rente voor de vijfde keer op rij ongewijzigd gelaten op 4,25-4,50%, waarmee zij haar voorzichtige afwachtende houding bevestigt en geen haast maakt met verdere renteverlagingen.
• De Europese Centrale Bank heeft haar versoepelingscyclus na acht opeenvolgende renteverlagingen onderbroken en de depositorente op 2,0% gehouden. De groeivooruitzichten voor de eurozone zijn gestegen tot het hoogste niveau in elf maanden, met belangrijke PMI-indicatoren in expansief gebied.
• De rente steeg in juli dankzij de veerkrachtige groeivooruitzichten aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg met +15 basispunten en de Duitse met +9 basispunten.
• In juli keerde het Amerikaanse exceptionalisme terug, dat gedurende een groot deel van de eerste helft van het jaar was verzwakt, dankzij een handelsbeleid dat zijn doelstellingen haalde, solide economische cijfers en sterke bedrijfsresultaten, waardoor de dollar zijn beste maandelijkse winst sinds 2022 boekte.

• Het fonds boekte een positieve rendement, maar bleef achter bij zijn referentie-index.• In dit klimaat van stijgende rentevoeten was de bijdrage van onze lokale rentestrategieën over het algemeen negatief. Het fonds werd negatief beïnvloed door onze longposities in Amerikaanse, Duitse en Britse rentevoeten, maar profiteerde van onze shortposities in Franse schuld.
• Op het vlak van krediet leverden onze obligatieselectie in onze favoriete sectoren, zoals financiën en energie, en onze selectie van in harde valuta's luidende obligaties uit opkomende markten een positieve bijdrage. Dit werd echter enigszins tenietgedaan door de beschermingsmaatregelen die we hadden genomen om onze blootstelling aan deze markt te verminderen tegen de achtergrond van krappere kredietspreads.
• Ten slotte profiteerde het fonds op valutagebied van het herstel van de Amerikaanse dollar aan het einde van de periode, wat een positieve bijdrage leverde aan het rendement.

• Tegen de achtergrond van onzekerheid over de impact van douanetarieven, geopolitieke spanningen en het risico van begrotingsontsporing in bepaalde landen, verwachten we dat de belangrijkste centrale banken in ontwikkelde en opkomende landen een accommoderend beleid zullen blijven voeren. In deze context handhaven we dan ook een relatief hoge gemodificeerde duration, rond 5.• Wat de rente betreft, behouden we een lange positie op de Amerikaanse rente, in de verwachting dat de Fed haar renteverlagingen zal hervatten als reactie op de vertraging van de arbeidsmarkt. We zijn ook gepositioneerd voor hogere Britse rentes, gezien de verslechtering van de economische cijfers. Omgekeerd nemen we shortposities in op Franse rentes, waar de vooruitzichten, met name op begrotingsgebied, de yield spreads ten opzichte van Duitsland niet rechtvaardigen, en op Japanse rentes, waar de inflatievooruitzichten naar boven zijn bijgesteld. Ten slotte blijven we selectief ten aanzien van lokale rentes in opkomende markten, die profiteren van hoge reële rentes, zoals in Brazilië, maar ook in sommige Oost-Europese landen.
• In kredieten behouden we een aanzienlijke blootstelling, die profiteert van een aantrekkelijke carry. Gezien de relatief hoge waarderingen blijven we echter voorzichtig en handhaven we een hoge mate van afdekking op de iTraxx Xover om de portefeuille te beschermen tegen het risico van een verbreding van de spreads.
• Tot slot hebben we onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar verhoogd ten opzichte van het aanvankelijk lage niveau, in een klimaat dat in de Verenigde Staten gunstiger is geworden.
• Onze valutaselectie omvat Latijns-Amerikaanse valuta's (de Braziliaanse real en de Chileense peso) en grondstofgerelateerde valuta's (de Australische dollar, de Canadese dollar en de Noorse kroon). Ten slotte handhaven we een longpositie in de Japanse yen, aangezien de Bank of Japan waarschijnlijk de enige centrale bank zal zijn die dit jaar de rente verhoogt.