Carmignac Portfolio Flexible Bond : Letter from the Fund Managers

Autor/en

Eliezer BEN ZIMRA,Guillaume RIGEADE

Veröffentlicht am

12. Jänner 2023

Lesezeit

4 Minute(n) Lesedauer

+5.31%

Carmignac P. Flexible Bond’s performance in the 4^th quarter of 2022 for the A EUR Share class

-0.82%

Reference indicator’s performance in the 4^th quarter of 2022 for ICE BofA ML Euro Broad index (EUR)

+8.89%

Outperformance of the Fund as of end of the year versus its reference indicator

Carmignac Portfolio Flexible Bond delivered a very positive return (+5.33% on class A shares) in the fourth quarter of 2022, considerably outperforming its reference indicator (ICE BofA ML Euro Broad Index (EUR)), which lost -0.82%.

The Bond Market Today

The fourth quarter was marked by the first signs of a reversal in macroeconomic trends. While employment levels remained robust, especially in the US, and both consumer spending and manufacturing output proved highly resilient, confidence indicators were down sharply. And even though inflation was still high, it fell during the quarter, suggesting it has probably peaked.

Central banks – most notably the US Federal Reserve and the ECB – tightened monetary policy further in Q4 but indicated that the time has come to ease the pace of rate hikes. The Bank of Japan surprised analysts by expanding the range in its yield curve control policy sooner than expected.

European sovereign-bond yields rose sharply during the quarter, but perhaps the most surprising development was the steep rally in risk assets. Investors’ risk appetite returned with the prospect of slower rate hikes, coupled with the decline in energy prices and China’s reopening after Beijing lifted its zero-Covid policy. In fixed income, this was reflected in narrowing spreads on corporate bonds and, to a lesser extent, on sovereign debt in emerging markets and the eurozone periphery.

Asset Allocation

We adjusted our asset allocation in Q3 in response to the changing market climate.

We substantially reduced the portfolio’s modified duration. We decided to focus our short positions on German and Italian rates, given that real interest rates in these countries are still negative and the ECB has no choice but to keep tightening monetary policy; it could even follow in the Fed’s and BoE’s footsteps and start shrinking its balance sheet. We also added a short position on Japanese rates, since inflation in the country – already record-breaking – should keep climbing, amid tensions between the Japanese government and central bank.
We continued to increase our credit-market exposure. Prices are even more attractive now that credit spreads have stabilised at high levels. We therefore reinforced our positions on the strongest convictions in our portfolio: European financial debt, high-yield corporate bonds, collateralised loan obligations, and EM debt. Because we believe the credit market will remain volatile, we decided to keep a substantial level of protection (around 12%, consisting of CDSs).

Outlook

Credit spreads currently sit at levels consistent with our view that the risk of default has been overestimated and that bonds are trading at attractive prices. We believe the slower pace of monetary tightening will dampen volatility in fixed income, creating an auspicious climate for carry strategies. We have accordingly built up a diversified portfolio allocation covering all segments of the credit market, with a preference for subordinated financial debt, high-yield corporate bonds (particularly in the energy sector), and EM debt.

Our modified duration is positive because we believe most of the yield-curve correction is behind us. We doubt central banks will need to lift rates higher than what’s already anticipated by the market given the likelihood of a deceleration in both GDP growth and inflation. We’re cautious on longer-dated maturities since the market may have trouble absorbing the record volume of new bond issues that’s expected in early 2023.

Source: Carmignac, Bloomberg, 31/12/2022. Performance of the A EUR Acc share class ISIN code: LU1744628287. ¹Reference Indicator: 40% STOXX Europe 600 (Reinvested Net Dividends) + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government + 20% ESTER capitalized. Quarterly Rebalanced. Until 31/12/2021, the reference indicator was 50% STOXX Europe 600, 50% BofA Merrill Lynch All Maturity All Euro Government Index. The performances are presented using the chaining method. Risk Scale from the KID (Key Investor Information Document). Risk 1 does not mean a risk-free investment. This indicator may change over time. *Launch date: 29/12/2017.

Carmignac Portfolio Flexible Bond

A flexible solution aiming to capture bond opportunities globally

Discover the fund page

Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336084032

Empfohlene Mindestanlagedauer: 3 Jahre

Risikoskala*: 2/7

SFDR-Klassifizierung**: Artikel 8

*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088. Die SFDR-Klassifizierung der Fonds kann sich im Laufe der Zeit ändern.

Hauptrisiken des Fonds

Zinsrisiko: Veränderungen der Marktzinssätze können eventuell zu einem Rückgang des Nettoinventarwerts führen.

Kreditrisiko: Die Gefahr, dass ein Emittent seinen Verpflichtungen nicht nachkommt.

Liquiditätsrisiko: Der Fonds kann Titel halten, die nur in geringem Volumen gehandelt werden und die unter Umständen eine verhältnismäßig geringe Liquidität aufweisen. Daher können Positionen unter ungünstigen Bedingungen wie bei unverhältnismäßig hohen Rücknahmen nicht zum gewünschten Preis liquidiert werden.

Risiko durch aktive Allokationsentscheidungen des Portfoliomanagements: Die von der Verwaltungsgesellschaft erwartete Entwicklung der Finanzmärkte wirkt sich direkt auf die Performance des Fonds aus, die von den ausgewählten Titeln abhängt.

Der Fonds ist mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Eine vollständige Liste der Risiken finden Sie im Verkaufsprospekt des Fonds.

Performance

ISIN: LU0336084032


Carmignac Portfolio Flexible Bond	+3.3	+4.3	+5.4	+4.7	−8.0	+0.0	+9.2	+5.0	−3.4	+1.7
Referenzindikator	−1.6	+1.3	+2.6	+6.8	−16.9	−2.8	+4.0	−2.5	−0.4	−0.4


Carmignac Portfolio Flexible Bond	+6.3%	+1.8%	+2.2%
Referenzindikator	+2.8%	−1.9%	−1.2%

Quelle: Carmignac Stand 30. Okt 2026.
Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertverläufe zu. Wertentwicklung nach Gebühren (keine Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen die durch die Vertriebsstelle erhoben werden können) Der Fonds ist mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden.
Bei den nicht währungsgesicherten Anteilen kann die Rendite aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen.

Referenzindikator: ICE BofA Euro Broad Market index

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Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen.

Für Deutschland: Die Prospekte, KID und Jahresberichte des Fonds stehen auf der Website www.carmignac.com/de-de zur Verfügung und sind auf Anforderung bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich. Die Anleger können eine Zusammenfassung ihrer Rechte auf Deutsch unter dem folgenden Link abrufen Absatz 5.
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Für Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA hat in seiner Eigenschaft als Verwaltungsgesellschaft für das Carmignac Portfolio die Anlageverwaltung dieses Teilfonds ab dem 2. Mai 2024 an White Creek Capital LLP (registriert in England und Wales unter der Nummer OCC447169) delegiert. White Creek Capital LLP ist autorisiert und reguliert durch die Financial Conduct Authority mit FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen bezeichnet den Teilfonds Private Evergreen der SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI, die im RCS Luxemburg unter der Nummer B285278 eingetragen ist.