Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: Fondsmanager-Update
Der Carmignac Portfolio Patrimoine Europe (Anteilsklasse A EUR Acc) legte im vierten Quartal 2022 um +1,60% zu und blieb damit hinter dem Anstieg von +3,39% seines Referenzindikators¹ zurück.
Rückblick auf europäische Märkte
Auch das vierte Quartal war wie das gesamte Jahr von hoher Volatilität gekennzeichnet, sowohl auf den europäischen Aktien- als auch auf den Anleihenmärkten.
Zu Beginn des Berichtszeitraums erlebten europäische Aktien einen deutlichen Aufschwung, wobei der Stoxx 600 Europe in zwei Monaten um 15% zulegte. Grund dafür war vor allem die Erwartung der Anleger, dass die Währungshüter aufgrund der Konjunktursorgen einen weniger restriktiven Kurs verfolgen würden. Daher stiegen risikoreiche Anlagen und die Zinsen stabilisierten sich.
Die Inflation zog jedoch weiter an und erreichte in der Eurozone mit 10,6% ein Niveau, das seit den 1980er Jahren nicht mehr erreicht wurde. Angesichts dieser außergewöhnlichen Lage hielt Christine Lagarde an ihrer geldpolitischen Straffung fest, nahm zwei Zinserhöhungen vor (+125 Basispunkte im Laufe des Quartals) und bekräftigte ihre Entschlossenheit, die Inflation zu bekämpfen. Mit dieser Ankündigung, die auf einer Linie mit den Äußerungen der amerikanischen Federal Reserve lag, endete der Kursaufschwung im Herbst. In der Folge erlitten Growth-Aktien Verluste, während die Zinssätze in Europa stiegen und am Ende des Quartals so hoch lagen wie seit über 10 Jahren nicht mehr.
Vierteljährlicher Performancerückblick
Vor diesem Hintergrund bewahrte der Fonds im Berichtsquartal seine konservative Ausrichtung, indem er sich zurückhaltend in Aktien positionierte und gleichzeitig das Zinsrisiko aktiv steuerte. Durch diese Positionierung fielen zwar die Schwankungen geringer aus, doch partizipierte der Fonds auch nicht in vollem Umfang am starken Aufschwung zu Beginn des Quartals.12
Auch wenn der Fonds im Vergleich schlechter abschnitt, so entwickelte sich doch unser Aktienportfolio im Berichtsquartal positiv, vor allem die Anlagen im Gesundheitssektor. Die Anpassungen, die wir am Portfolio vorgenommen haben, darunter der Ausbau unserer Bestände an Novo Nordisk und Genmab, scheinen sich auszuzahlen, denn die Titel konnten in einem etwas günstigeren Umfeld zweistellige Gewinne erzielen. Bei den Anleihen beeinträchtigte sowohl eine Absicherung im Hochzinssegment als auch die Auswahl von Einzeltiteln, die unter spezifischen Ereignissen litten, die Performance.
Ausblick
Nach einem Jahr, das geprägt war vom Wiederaufleben der Inflation, erwarten wir, dass 2023 zwei Fragen die Märkte beschäftigen werden:
- Werden die Zinsen weiter steigen??
- Wie wird sich die Geldpolitik auf Wirtschaftswachstum und Unternehmensgewinne auswirken?
Wir gehen derzeit von einer Abschwächung des Wachstums in Europa 2023 aus, mit einem leichten Rückgang in der ersten Jahreshälfte und einem leichten Anstieg danach. Laut jüngsten Konjunkturdaten dürfte das Wachstum jedoch zumindest im vierten Quartal 2022 stabiler ausgefallen sein als erwartet. Andererseits lassen sich die Inflationszahlen in Europa aufgrund der verschiedenen staatlichen Stützungspläne kaum genau bestimmen. Es ist jedoch davon auszugehen, dass die Kerninflation mit rund 5% hoch bleiben wird. Diese zwei Umstände könnten die EZB darin bestärken, ihren Kurs zur Eindämmung der Inflation zumindest im ersten Halbjahr beizubehalten. Was die Unternehmensgewinne anbelangt, so halten wir das für 2023 prognostizierte unveränderte Wachstum immer noch für zu optimistisch. Wir sehen Abwärtsrisiken, insbesondere in konjunktursensiblen Sektoren. Anleihen wiederum sind die Anlageklasse, die bei weitem am stärksten von der aggressiven Straffung der Geldpolitik getroffen wurde, was sie jetzt attraktiver macht.
In diesem Umfeld sind die folgenden Faktoren die treibenden Kräfte für die Wertentwicklung des Fonds:
2022 sind die Bewertungskennzahlen für Aktien bereits deutlich zurückgegangen, was sich negativ auf unsere Bestände ausgewirkt hat. Allerdings sind die Kurse immer noch weit davon entfernt, die möglichen Auswirkungen einer Rezession auf die Gewinne vollständig einzupreisen. Daher bevorzugen wir qualitativ hochwertige Unternehmen, die aufgrund ihrer soliden Fundamentaldaten in der Lage sind, das durchschnittliche Gewinnwachstum zu übertreffen. Unser Portfolio ist auf Unternehmen und Sektoren ausgerichtet, die einer Konjunkturabschwächung am besten standhalten können, wie z. B. Gesundheitswesen oder Basiskonsumgüter. So haben wir die Verwerfungen an den Börsen genutzt, um neue Titel zu attraktiven Kursen aufzunehmen, darunter etwa Genmab und Lonza.
Im Gegensatz zu den Aktienmärkten spiegeln die aktuellen Bewertungen von Unternehmensanleihen vor allem die schlechte Wachstumsstimmung wider. Unternehmensanleihen bieten ein hervorragendes Ertragsprofil, wobei viele schlechte Nachrichten bereits eingepreist sind. Wir machen ein gewisses Wertpotenzial an den Kreditmärkten aus, halten aber einen aktiv verwalteten Ansatz für angebracht. Unser Exposure in dieser Anlageklasse liegt zu Beginn des Jahres bei 10% und dürfte nach und nach erhöht werden.
Noch ist die mit Blick auf Wirtschaftswachstum und Inflation schwierige Situation nicht vollständig überwunden, so dass die Volatilität bei Aktien und Anleihen hoch bleiben dürfte. Kurzfristige taktische Anpassungen werden erforderlich sein, um diese Schwankungen durch aktives modifiziertes Durationsmanagement und Hedging gegen Verluste bei Aktien auszunutzen.
So düster die Lage auch erscheinen mag, selten boten sich neben den Risiken auch so viele Chancen wie heute. Mit dem Ende der lockeren Geldpolitik ist es auch vorbei mit den undifferenzierten Gewinnen bei Aktien, und es ist die Zeit gekommen, aktiv und selektiv vorzugehen, um Alpha zu generieren. Durch das Ende der Negativzinsen und nach der Erfahrung, dass die Anlageklassen nicht mehr wie früher miteinander korrelieren, zeigt sich, wie wichtig eine flexible Vorgehensweise ist, um die Performance zu optimieren. Zudem bedeutet die Rückkehr der Volatilität, dass ein aktives Risikomanagement erforderlich ist, um die langfristigen Anlagen im Portfolio zu schützen.
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc
- Empfohlene Mindestanlagedauer
- 3 Jahre
- Risikoskala*
- 3/7
- SFDR-Klassifizierung**
- Artikel 8
*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088. Die SFDR-Klassifizierung der Fonds kann sich im Laufe der Zeit ändern.
Hauptrisiken des Fonds
Performance
| Carmignac Portfolio Patrimoine Europe | +3.8 | +4.9 | +7.3 | +2.1 | −12.7 | +9.5 | +13.9 | +18.7 | −4.8 |
| Referenzindikator | +4.3 | +8.3 | +5.1 | +9.5 | −11.0 | +10.2 | +2.4 | +16.4 | −4.8 |
| Carmignac Portfolio Patrimoine Europe | +6.9% | +0.9% | +4.4% |
| Referenzindikator | +8.2% | +3.3% | +4.3% |
Quelle: Carmignac Stand 30. Okt 2026.
Datum des ersten NAV : 29/12/2017.
Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertverläufe zu. Wertentwicklung nach Gebühren (keine Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen die durch die Vertriebsstelle erhoben werden können) Der Fonds ist mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden.
Bei den nicht währungsgesicherten Anteilen kann die Rendite aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen.
Referenzindikator: 40% MSCI Europe NR index + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government index + 20% €STR Capitalized Index. Häufigkeit der Neugewichtung: Quartalsweise