Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

• Vermögenswerte aus Schwellenländern legten in einem Monat zu, der von erneuten Handelsspannungen geprägt war.• Starke Daten aus den USA stützten die Märkte. Der US-Kongress hat den Haushaltsplan der Trump-Regierung, „One Big Beautiful Bill“, verabschiedet. Diese kostspielige Steuerreform dürfte das jährliche Defizit der USA in den nächsten zehn Jahren auf 7 % des BIP steigen lassen. Gleichzeitig beließ die US-Notenbank ihre Zinsen zum fünften Mal in Folge unverändert bei 4,25-4,50 % und bekräftigte damit ihre vorsichtige abwartende Haltung und zeigte keine Eile für weitere Zinssenkungen.
• Die Marktzinsen stiegen dagegen im Juli aufgrund der robusten Wachstumsaussichten auf beiden Seiten des Atlantiks. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg um +15 Basispunkte, die des deutschen Pendants um +9 Basispunkte.
• In den Schwellenländern setzten mehrere Zentralbanken ihren Lockerungszyklus im Juli fort, insbesondere in Chile, Mexiko, Südafrika und Indonesien. Brasilien und Kolumbien hingegen hielten ihre Zinsen unverändert und nahmen angesichts der externen Risiken, insbesondere der Handelsspannungen, eine vorsichtige Haltung ein.
• Aktien aus Schwellenländern verzeichneten starke Gewinne, angeführt von China, Taiwan und Südkorea, während Brasilien nach einer starken Rally seit Jahresbeginn wieder nachgab.
• Zudem legte der US-Dollar zu und verzeichnete seine beste Monatsperformance seit 2022. In den Schwellenländern war eine Umkehr zu beobachten: Die Währungen der Schwellenländer werteten gegenüber dem US-Dollar ab, gegenüber dem Euro jedoch auf.

• Der Fonds erzielte im Mai eine positive absolute Performance, blieb dabei aber hinter der Benchmark zurück.• Das Portfolio profitierte von der starken Performance seiner Credit-Selektion, insbesondere im Finanz- und Energiesektor, sowie von seinen Anlagen in auf Hartwährungen lautenden Schwellenländeranleihen (Kolumbien, Elfenbeinküste, Rumänien). Dieser Beitrag wurde jedoch durch die Umsetzung von Absicherungsmaßnahmen zur Reduzierung des Engagements in einem Umfeld sinkender Credit-Spreads leicht ausgeglichen.
• Dagegen belasteten unsere Lokalwährungsanleihen-Strategien die Wertentwicklung. Der Fonds litt unter seinen Long-Positionen in Ungarn und Brasilien, profitierte jedoch von seinem Engagement in Polen und Indonesien.
• Obwohl sie in absoluten Zahlen positiv waren, belasteten unsere Aktienpositionen die relative Performance des Fonds. Insbesondere wirkten sich die Schwäche bei Hynix, Eletrobras, Kotak und Mercadolibre aus, die trotz ihrer starken Ergebnisse im ersten Halbjahr zu den Titeln mit der schlechtesten Performance im Juli gehörten.
• An den Devisenmärkten profitierte der Fonds von der Aufwertung der Schwellenländerwährungen gegenüber dem Euro (MXN, INR), was sich positiv auf die Wertentwicklung auswirkte.

• In einem Umfeld, das von Zollunsicherheiten, geopolitischen Spannungen und fiskalischen Risiken in bestimmten Ländern geprägt ist, gehen wir davon aus, dass die wichtigsten Zentralbanken in den Industrie- und Schwellenländern ihre akkommodierende Geldpolitik beibehalten werden. Wir halten daher an einer hohen modifizierten Duration von rund 650 Basispunkten fest.• Bei den lokalen Zinsen bevorzugen wir Länder mit attraktiven Realrenditen wie Brasilien, Südafrika und bestimmte osteuropäische Märkte wie Polen und Ungarn. Wir behalten auch eine Long-Position in US-Zinsen bei, da wir davon ausgehen, dass die Fed angesichts der Abschwächung des Arbeitsmarktes ihre Zinssenkungen wieder aufnehmen wird.
• Im Credit-Bereich behalten wir ein diversifiziertes Engagement in Schwellenländeranleihen in Hartwährungen (Mexiko, Kolumbien, Elfenbeinküste, Rumänien) bei, die von attraktiven Renditen und günstigen spezifischen Faktoren in einem moderat schwachen Dollarumfeld profitieren dürften.
• Im Laufe des Monats haben wir unsere Positionen in Auslandsanleihen aufgestockt und unser Engagement in mexikanischen und indonesischen Lokalwährungs-Papieren leicht reduziert.
• Bei Unternehmensanleihen halten wir zwar weiterhin Positionen in Emissionen aus dem Energie- und Finanzsektor, bleiben jedoch angesichts der relativ hohen Bewertungen vorsichtig. Wir behalten daher eine erhebliche Absicherung über den iTraxx Xover Index bei, um das Portfolio vor Spread-Ausweitungen zu schützen.
• Auf der Aktienseite haben wir unsere Positionen in Elite Material, VIPShop, Eletrobras und Banorte reduziert, die sich seit Jahresbeginn stark entwickelt hatten.
• Umgekehrt haben wir unsere Position in DIDI, einer chinesischen Mobilitätsplattform, aufgestockt und eine neue Position in CATL aufgebaut, dem weltweit führenden Anbieter von Batterien für Elektrofahrzeuge, der auch im Bereich der autonomen Fahrzeugtechnologie tätig ist.
• Zudem haben wir im Währungsbereich unser Engagement in Schwellenländerwährungen, insbesondere lateinamerikanischen Währungen (CLP, BRL), sowie in rohstoffgebundenen Währungen wie dem südafrikanischen Rand und der indonesischen Rupiah erhöht.