Carmignac Portfolio Sécurité

• Starke Daten aus den USA stützten die Märkte. Das BIP im zweiten Quartal erholte sich stärker als erwartet auf +3,0 %, während die Kerninflation bei den privaten Konsumausgaben gegenüber dem Vormonat um +0,3 % stieg.• Der US-Kongress hat den Haushaltsplan der Trump-Regierung, „One Big Beautiful Bill“, verabschiedet. Diese kostspielige Steuerreform dürfte das jährliche Defizit der USA in den nächsten zehn Jahren auf 7 % des BIP steigen lassen. Die Einführung von Zöllen dürfte diese zusätzlichen Kosten teilweise ausgleichen, insbesondere nach der Unterzeichnung von Handelsabkommen mit bestimmten asiatischen Ländern und Mitgliedern der Eurozone im Juli.
• Gleichzeitig beließ die US-Notenbank ihre Zinsen zum fünften Mal in Folge unverändert bei 4,25-4,50 % und bekräftigte damit ihre vorsichtige abwartende Haltung und zeigte keine Eile für weitere Zinssenkungen.
• Die Europäische Zentralbank hat ihren Lockerungszyklus nach acht Zinssenkungen in Folge unterbrochen und den Einlagensatz bei 2,0 % belassen. Die Wachstumsaussichten für die Eurozone stiegen auf ein 11-Monats-Hoch, wobei die führenden Einkaufsmanager-Indikatoren im expansiven Bereich lagen.
• Die Marktzinsen stiegen dagegen im Juli aufgrund der robusten Wachstumsaussichten auf beiden Seiten des Atlantiks. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg um +15 Basispunkte, die des deutschen Pendants um +9 Basispunkte.

• In einem volatilen Marktumfeld erzielte der Fonds im Juli eine positive absolute Rendite und konnte auch seine Benchmark outperformen.

• Auf der Zinsseite leisteten unsere Short-Positionen in französischen Anleihen trotz des ungünstigen Zinsumfelds im Monatsverlauf einen leicht positiven Beitrag.

• Im Credit-Bereich profitierte das Portfolio von seinen Carry-Strategien, wobei unsere Anleihen aus dem Energie-und Finanzsektor, insbesondere nachrangige Wertpapiere, einen besonders starken positiven Beitrag leisteten.

• Zudem profitiert das Portfolio weiterhin von unserem Engagement in Geldmarktinstrumenten und, in diesem Monat in geringerem Maße, von unserer Auswahl an Collateralised Loan Obligations (CLOs).

• In einem Umfeld mit erhöhten Risiken einer Konjunkturabkühlung aufgrund höherer Zölle hält der Markt proaktive Maßnahmen der EZB derzeit für unwahrscheinlich, was kurzfristige Swaps aufgrund ihres positiven Carry attraktiv macht. Die Duration des Portfolios wurde im Laufe des Monats schrittweise von 1,7 auf 2,4 erhöht, indem das Engagement am kurzen Ende der europäischen Zinsstrukturkurve verstärkt wurde.• Einerseits profitiert das Portfolio von einer bedeutenden Allokation in Credits, die hauptsächlich in kurzfristige, gut bewertete Unternehmensanleihen und CLOs investiert sind und damit eine attraktive Carry-Quelle und ein im Vergleich zur Marktvolatilität reduziertes Beta bieten. Wir nehmen eine vorsichtige Haltung hinsichtlich der Zinsentwicklung ein, insbesondere in Europa, wo wir eine Strategie der Versteilerung der Zinsstrukturkurve und den Einsatz von Optionen zum Schutz vor einem möglichen Zinsanstieg bevorzugen.
• Unser Engagement in Inflationsbreakeven-Strategien in den USA behalten wir bei, da wir das Risiko eines Inflationsanstiegs für unterschätzt halten, insbesondere um das kurze Ende des Portfolios abzusichern.
• Ebenso behalten wir die Absicherung des Credit-Engagements (iTraxx Xover) bei, da die Märkte angesichts der wirtschaftlichen und handelspolitischen Unsicherheit auf einem niedrigen Niveau handeln.
• Zudem halten wir einen Teil des Portfolios in Geldmarktinstrumenten, die dazu beitragen, die Gesamtvolatilität des Portfolios zu kontrollieren und gleichzeitig eine Barreserve für den Fall eines Marktereignisses bereitzustellen.