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Carmignac Absolute Return Europe: Letter from the Fund Managers - Q1 2026
Dear investors,
Over the first quarter of 2026, Carmignac Absolute Return Europe (A EUR Acc share class) realized a negative performance of -1.72%.
Market environment
The first quarter of 2026 was characterised by elevated volatility and pronounced sector rotations, driven primarily by macroeconomic developments and top-down thematic shifts.
European equities began the year on a strong footing, extending the momentum from the fourth quarter, supported by resilient economic data and continued diversification flows from global investors. Markets initially looked through geopolitical tensions, maintaining a constructive tone through the early part of the quarter.
However, sentiment deteriorated sharply in March as tensions between the US/Israel and Iran escalated, culminating in the closure of the Strait of Hormuz. This marked a turning point in market dynamics, ending an eight-month period of positive returns in Europe. Oil prices surged, recording their largest one-day increase since 2022, triggering a broad repricing of risk assets. Rising inflation expectations pushed bond yields higher and led to a temporary shift in market expectations from rate cuts to potential rate hikes. At the same time, higher energy prices weighed on growth expectations, acting as a negative shock to consumers, corporate margins and industrial activity. As a result, European equities sold off sharply, with the Euro Stoxx declining by 8% in March and leaving the market down 1.53% for the quarter.
Sector dynamics were a key feature throughout the period. January saw an acceleration in the sell-off of perceived “AI losers,” including software, IT services and data-driven business models. This trend persisted as investors reassessed terminal valuations in light of new AI developments from players such as Anthropic and OpenAI, which are viewed as potentially disruptive. In contrast, sectors perceived as beneficiaries, or relatively insulated from AI disruption, outperformed.
Within Europe, Energy was the standout performer, delivering strong returns, supported by rising oil prices. Other outperforming sectors included Telecoms, Utilities, Basic Resources and Chemicals. Conversely, more economically sensitive areas such as Media, Consumer Products, Autos, Travel and Retail underperformed. Precious metals also experienced significant volatility, with strong gains early in the quarter followed by a reversal.
Overall, while index-level performance remained relatively contained, underlying dispersion was significant, creating a more complex and opportunity-rich environment for active management.
Performance review
After a strong start to the year, market conditions became more challenging as risk premia increased and volatility picked up. In response, we proactively reduced exposure in line with our disciplined risk management framework to preserve capital. Gross exposure was reduced from the mid-120% range to as low as 88%, while net exposure was lowered from the mid-teens to approximately flat. We tactically reduced exposure to Technology, Financials and Industrials, where we anticipated greater vulnerability to profit-taking and a repricing of growth expectations.
Despite positive contributions from short positions, as well as from futures and options hedging, the Fund delivered a negative return for the quarter.
At the sector level, positive contributions came from Technology, Industrials, Communications and Utilities. The main detractors were Financials and Consumer Discretionary, while Healthcare also weighed on performance despite its typically defensive characteristics.
On a stock level, the main contributors were:
| Long position in Siemens Energy | Earnings and order book materially ahead of expectations |
| Long position in ASM International | Benefitted from increased capex linked to AI applications |
| Long position in Vestas | Stronger-than-expected turbine orders |
| Long position in Samsung | Strong memory volumes and supplier to Nvidia |
On a stock level, the main detractors were:
| Long position in Prosus | Uncertainty regarding the scale of investment plans |
| Long position in Fresenius | Profit-taking following prior strength |
| Long position in Banca Monte dei Paschi | Leadership disruption following CEO replacement |
| Long position in Noba Bank | Concerns around consumer finance exposure |
| Long position in Deutsche Post | Underperformed despite a more constructive broker backdrop |
Outlook
Markets are likely to remain range-bound in the near term and highly sensitive to developments in the Gulf. Investors are currently balancing still-resilient economic activity against rising risks to growth and renewed inflationary pressures, resulting in a more cautious and reactive market environment.
The upcoming Q1 earnings season will be a key catalyst, with outcomes expected to diverge significantly across sectors and companies. Management teams are also likely to adopt a more cautious tone on forward guidance given the current geopolitical backdrop.
While a potential de-escalation could provide upside, overall visibility remains limited. In this context, we maintain a cautious yet opportunistic stance.
Our positioning continues to favour medium-term beneficiaries of the current environment, including Construction, Industrials, Banks, Renewables and Electrification, as well as selective exposure to Defence within ESG constraints, while remaining underweight Consumer sectors.
Carmignac Absolute Return Europe
Carmignac Absolute Return Europe A EUR Acc
- Empfohlene Mindestanlagedauer
- 3 Jahre
- Risikoskala*
- 3/7
- SFDR-Klassifizierung**
- Artikel 8
*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088. Die SFDR-Klassifizierung der Fonds kann sich im Laufe der Zeit ändern.
Hauptrisiken des Fonds
Kosten
- Einstiegskosten
- 4.00% des Betrags, den Sie beim Einstieg in diese Anlage zahlen. Dies ist der Höchstbetrag, der Ihnen berechnet wird. Carmignac Gestion erhebt keine Eintrittsgebühr. Die Person, die Ihnen das Produkt verkauft, teilt Ihnen die tatsächliche Gebühr mit.
- Ausstiegskosten
- Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
- Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
- 2.15% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
- Erfolgsgebühren
- 20.00% Anteil an der Outperformance, wenn die Wertentwicklung positiv ist und der Nettoinventarwert die High-Water Mark übertrifft. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Anlage entwickelt. Die vorstehende Schätzung der kumulierten Kosten enthält den Durchschnitt der letzten fünf Jahre bzw. seit der Auflegung des Produkts, wenn diese vor weniger als fünf Jahren erfolgte.
- Transaktionskosten
- 1.05% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.
Performance
| Carmignac Absolute Return Europe | 14.6 | 4.4 | -1.3 | 5.2 | 12.6 | -6.4 | 0.0 | 3.6 | -0.6 | -1.7 |
| Carmignac Absolute Return Europe | + 1.4 % | + 1.1 % | + 3.6 % |
Quelle: Carmignac Stand 31. Mär 2026.
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Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen.
Für Deutschland: Die Prospekte, KID und Jahresberichte des Fonds stehen auf der Website www.carmignac.com/de-de zur Verfügung und sind auf Anforderung bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich. Die Anleger können eine Zusammenfassung ihrer Rechte auf Deutsch unter dem folgenden Link abrufen Absatz 5.
Für Osterreich: Die Prospekte, KID und Jahresberichte des Fonds stehen auf der Website www.carmignac.com/de-at zur Verfügung. Die Anleger können eine Zusammenfassung ihrer Rechte auf Deutsch unter dem folgenden Link abrufen Absatz.
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Für Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA hat in seiner Eigenschaft als Verwaltungsgesellschaft für das Carmignac Portfolio die Anlageverwaltung dieses Teilfonds ab dem 2. Mai 2024 an White Creek Capital LLP (registriert in England und Wales unter der Nummer OCC447169) delegiert. White Creek Capital LLP ist autorisiert und reguliert durch die Financial Conduct Authority mit FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen bezeichnet den Teilfonds Private Evergreen der SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI, die im RCS Luxemburg unter der Nummer B285278 eingetragen ist.