Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers - Q3 2025
Carmignac Portfolio Credit was up 2.21% vs. 1.14% for the reference indicator during the third quarter, for an outperformance of 1.07% (EUR Class A share). The fund is up 6.05% for the year at the end of September vs. 3.23% for the reference indicator, for an outperformance of 2.82% (EUR Class A share).
Review of Q3 2025 performance
Almost all the fund’s performance drivers participated to this solid return, with an especially strong contribution from a distressed investment in the healthcare sector. The only detractor was our hedging position, with subtracted (0.79)% year-to-date to the fund’s gross performance.
Credit markets have tightened a lot since the beginning of the year and are now entering expensive territory but while dispersion normally decreases as high yield spreads tighten, it remains at an elevated level. Indeed, in this environment, issues are becoming more difficult to hide in public markets and most investors exit risks they don’t assess well. Hence we still manage to find attractive opportunities, with substantial complexity premia, in order to build an attractive and diversified portfolio.
We can definitely see numerous signs of ebullience, especially in the primary market. Credit incidents are also starting to pick up. Restructurings became more frequent after the spike in cost of capital in 2022 but in the past years they often tended to happen under the guise of disciplined liability management operations that attenuated the immediate pain for creditors and delayed some loss recognition in the future. We are now seeing more proper defaults happening, in a somehow brutal fashion, especially in the US and in Emerging Markets.
We have been several times in this part of the credit cycle in our careers. This is the moment when bond selection, or alpha, becomes crucial. Carmignac Portfolio Credit has added several new attractive positions during the third quarter - while adopting a defensive stance. We lowered both our gross and net high yield exposure in the process and built a cash buffer, focusing on defensive carry. We have no way to know how long this environment will persist, but the good news is that, historically, the longer credit markets stay expensive, the more opportunities we find in the following dislocation. We are especially excited about the potential for future outsized returns in special situations and restructurings as many of the ill-fitted balance sheets that built up during the decade preceding 2022 are still due for proper adjustments.
Our underwriting standards remain strict and we always stress-test our investment theses for risky dependences to unreliable markets on the demand or supply side, as well as the capacity to absorb input cost volatility. We feel confident about the ability for the portfolio to weather this environment of heightened trade and political uncertainty. Natural resources, financial services and CLO tranches remain our largest capital allocations and we still see fertile ground there for alpha generation. We have been investing constantly in the natural resources sector over the past decade, generating alpha regularly. The ability to withstand commodity price volatility is a key criteria selection for our positions in this corner of the economy. The financial institutions we invest in combine healthy liquidity and capitalization as well as disciplined underwriting and should withstand a recession without major issues. Finally, our CLO exposure stands at c. 8.2%. We have actively selected CLO tranches with more defensive risk characteristics, namely instruments with shorter spread duration and/or high coupons, and our exposure is well diversified across over 45 tranches.
Outlook
As we write, Carmignac Portfolio Credit’s portfolio sports a gross yield of 5.7% for a BBB- rating. As discussed above, we maintain a defensive stance with a 16.1% hedging position through CDS on high-yield indices, resulting in a conservative 21.6% net high yield exposure. Adjusted for the cost of hedging, the portfolio’s yield is closer to 5% and the rating higher up in investment grade territory. We remain opportunistic and keep an attractive portfolio, well diversified, with more than 250 bonds from more than 150 issuers, which should mitigate the impact of potential accidents.
In conclusion, we think our selective bond picking, high level of diversification and prudent positioning should help us generate attractive returns in the late stage of this credit cycle, while maintaining the optionality to seize the opportunities that will result from potential market corrections .
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Empfohlene Mindestanlagedauer
- 3 Jahre
- Risikoskala*
- 2/7
- SFDR-Klassifizierung**
- Artikel 6
*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: „Artikel 8“ - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; „Artikel 9“ - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. „Artikel 6“ - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.
Hauptrisiken des Fonds
Kosten
- Einstiegskosten
- 2.00% des Betrags, den Sie beim Einstieg in diese Anlage zahlen. Dies ist der Höchstbetrag, der Ihnen berechnet wird. Carmignac Gestion erhebt keine Eintrittsgebühr. Die Person, die Ihnen das Produkt verkauft, teilt Ihnen die tatsächliche Gebühr mit.
- Ausstiegskosten
- Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
- Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
- 1.20% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
- Erfolgsgebühren
- 20.00% wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
- Transaktionskosten
- 0.25% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.
Performance
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 | 8.2 | 6.1 |
| Referenzindikator | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 | 3.2 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 9.3 % | + 3.8 % | + 5.7 % |
| Referenzindikator | + 6.7 % | + 1.2 % | + 1.5 % |
Quelle: Carmignac Stand 30. Sep 2025.
Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertverläufe zu. Wertentwicklung nach Gebühren (keine Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen die durch die Vertriebsstelle erhoben werden können)
Referenzindikator: 75% ICE BofA Euro Corporate index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Vierteljährlich neu gewichtet.
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Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen.
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Für Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA hat in seiner Eigenschaft als Verwaltungsgesellschaft für das Carmignac Portfolio die Anlageverwaltung dieses Teilfonds ab dem 2. Mai 2024 an White Creek Capital LLP (registriert in England und Wales unter der Nummer OCC447169) delegiert. White Creek Capital LLP ist autorisiert und reguliert durch die Financial Conduct Authority mit FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen bezeichnet den Teilfonds Private Evergreen der SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI, die im RCS Luxemburg unter der Nummer B285278 eingetragen ist.