Carmignac Portfolio Emergents: Letter from the Fund Managers - Q2 2025
Over the second quarter, Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc recorded a positive performance of +5.8%, compared to +3.1% for its reference indicator1. Yet, the quarter began under challenging conditions, marked by President Trump’s announcement of particularly high tariffs on imports, notably those from China. Despite this context, emerging markets not only posted positive returns but also outperformed both developed and U.S. markets. This outperformance can be attributed to investors' realization that Trump's isolationist policy was likely to be more detrimental to the United States than to its trading partners.
Furthermore, China demonstrated its negotiation leverage by using its control over rare metal refining, thereby enforcing a trade truce with the United States and obtaining a relaxation of the restrictions on the export of Nvidia’s high-performance chips.
Latin America
The fund’s strong performance over the quarter was largely driven by Latin America.
Our main positions in the region, which form the core of our LatAm portfolio — such as Banorte and Mercado Libre — significantly outperformed. Mexico has benefited from the protection provided by the USMCA free trade agreement with the United States and Canada, positioning it as a likely winner in the current economic and geopolitical environment. Moreover, Claudia Sheinbaum, despite having a temperament and political stance very different from Trump’s, opted to avoid confrontation by reinforcing border controls. This approach allowed Trump to claim a symbolic victory on the issue of migration.
Taiwan & South Korea
Among other positive contributors to the fund’s performance, our holdings in companies linked to artificial intelligence — such as TSMC, Hynix, and Elite Material — also deserve mention.
This theme plays a central role in our investment process, and Asia is home to many key players in the field. This is why we increased our position in Hynix at the beginning of the quarter. Hynix’s HBM (High Bandwidth Memory) chips, used by Nvidia for AI applications, have disrupted the market to its advantage, while Samsung’s competing products have yet to receive Nvidia certification. As of June 30, Hynix represented 5.4% of the fund.
Hynix also benefited from the sharp rally in the South Korean market following the election of Lee Jae-Myung as president on June 3. Upon taking office, President Lee announced plans to encourage large Korean conglomerates, or chaebols, to improve corporate governance — a move that sparked strong enthusiasm in the markets. We took this opportunity to exit our position in Samsung, whose foundry investments have not managed to close the gap with TSMC, the clear market leader with a near-monopoly in the segment. The disappointing returns of Samsung’s foundry division and its loss of leadership in the memory market make the company less attractive to us than in the past.
India & Southeast Asia
During the quarter, we did not make any changes to our Indian portfolio (18.8% of the fund), but we increased our exposure to Southeast Asia. We initiated a position in the Indonesian private bank Bank Central Asia, which fully meets the criteria of our investment process.
The first criterion relates to the underpenetration of the banking sector in Indonesia: with a bank credit-to-GDP ratio of just 31%3, the level remains exceptionally low — not only compared to developed markets but also relative to other emerging economies. Among major emerging markets, only Argentina has a lower penetration rate, largely due to the repeated economic crises it has experienced.
Indonesia, by contrast, enjoys steady growth of around 5%, a low sovereign debt level (39% of GDP), moderate inflation near 2%, and a solid balance of payments4. These factors provide a supportive environment for stable and sustainable growth in the years — if not decades — ahead.
In addition, Bank Central Asia stands out as the only major privately-owned bank in the country, with all other large institutions being state-owned. This setup is reminiscent of India, where private banks have gradually gained market share from public sector banks thanks to greater operational efficiency. Bank Central Asia has a robust financial structure, with a Tier 1 ratio of 27%, a low non-performing loan ratio of 2%, and a return on equity exceeding 20%5. Following a more than 25% underperformance over the past year6, the stock’s valuation appeared attractive to us, with its P/E ratio falling below its long-term average. This led us to initiate a position in the stock.
The arrival of Naomi Waistell
This quarter was also marked by the strengthening of the investment team, with the appointment of Naomi Waistell as co-portfolio manager of Carmignac Emergents.
With nearly 16 years of experience in emerging markets management, Naomi fully embraces the fund’s investment philosophy, focusing on high-quality companies with strong growth prospects and resilient business models capable of generating sufficient free cash flow to sustain performance, even during economic slowdowns.
We are confident that our investment process, which serves as our compass, will continue to guide us in delivering strong performance over the coming years, particularly as a new bull market appears to be taking shape in an asset class that many investors had long overlooked in favor of U.S. markets.
The recent weakness of the dollar and the US bond market is paving the way for a reallocation towards emerging markets, which remain significantly underweight in asset allocators' portfolios. This is all the more true given that the average 2026 price earnings (P/E) ratio for emerging countries is 11.1x, compared with 18.4x for developed markets. According to a recent JP Morgan study, if emerging markets simply reached a weighting equivalent to that of the MSCI AC World benchmark, this would result in an estimated $1.5 trillion flowing into emerging market equities7.
Positioning as of 30/06/2025
Carmignac Portfolio Emergents
Grasping the most promising opportunities within the emerging universeDiscover the fund pageCarmignac Portfolio Emergents F EUR Acc
- Empfohlene Mindestanlagedauer
- 5 Jahre
- Risikoskala*
- 4/7
- SFDR-Klassifizierung**
- Artikel 9
*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: „Artikel 8“ - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; „Artikel 9“ - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. „Artikel 6“ - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.
Hauptrisiken des Fonds
Kosten
- Einstiegskosten
- Wir berechnen keine Einstiegsgebühr.
- Ausstiegskosten
- Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
- Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
- 1,15% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
- Erfolgsgebühren
- 20,00% wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
- Transaktionskosten
- 0,53% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.
Performance
| Carmignac Portfolio Emergents | 1.7 | 19.8 | -18.2 | 25.5 | 44.9 | -10.3 | -14.3 | 9.8 | 5.5 | 5.5 |
| Referenzindikator | 14.5 | 20.6 | -10.3 | 20.6 | 8.5 | 4.9 | -14.9 | 6.1 | 14.7 | 1.7 |
| Carmignac Portfolio Emergents | + 6.8 % | + 5.6 % | + 4.5 % |
| Referenzindikator | + 5.5 % | + 5.9 % | + 4.3 % |
Quelle: Carmignac am 30. Jun 2025.
Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertverläufe zu. Wertentwicklung nach Gebühren (keine Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen die durch die Vertriebsstelle erhoben werden können)
Referenzindikator: MSCI EM NR index
Aktuelle Analysen
Trump 2.0: Make Schwellenländer great again
Carmignac Portfolio Emergents: Letter from the Fund Manager
Carmignac Portfolio Emergents: Letter from the fund manager
Marketing-Anzeige. Bitte lesen Sie den KID /Prospekt bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen. Dieses Dokument ist für professionelle Kunden bestimmt.
Diese Unterlagen dürfen ohne die vorherige Genehmigung der Verwaltungsgesellschaft weder ganz noch in Auszügen reproduziert werden. Diese Unterlagen stellen weder ein Zeichnungsangebot noch eine Anlageberatung dar. Diese Unterlagen stellen keine buchhalterische, rechtliche oder steuerliche Beratung dar und sollten nicht als solche herangezogen werden. Diese Unterlagen dienen ausschließlich zu Informationszwecken und dürfen nicht zur Beurteilung der Vorzüge einer Anlage in Wertpapieren oder Anteilen, die in diesen Unterlagen genannt werden, oder zu anderen Zwecken herangezogen werden. Die in diesen Unterlagen enthaltenen Informationen können unvollständig sein und ohne vorherige Mitteilung geändert werden. Sie entsprechen dem Stand der Informationen zum Erstellungsdatum der Unterlagen, stammen aus internen sowie externen, von Carmignac als zuverlässig erachteten Quellen und sind unter Umständen unvollständig. Darüber hinaus besteht keine Garantie für die Richtigkeit dieser Informationen. Dementsprechend wird die Richtigkeit und Zuverlässigkeit dieser Informationen nicht gewährleistet und jegliche Haftung im Zusammenhang mit Fehlern und Auslassungen (einschließlich der Haftung gegenüber Personen aufgrund von Nachlässigkeit) wird von Carmignac, dessen Niederlassungen, Mitarbeitern und Vertretern abgelehnt.
Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf zukünftige Wertverläufe zu. Wertentwicklung nach Gebühren (keine Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen die durch die Vertriebsstelle erhoben werden können). Die Rendite von Anteilen, die nicht gegen das Währungsrisiko abgesichert sind, kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen.
Die Bezugnahme auf bestimmte Werte oder Finanzinstrumente dient als Beispiel, um bestimmte Werte, die in den Portfolios der Carmignac-Fondspalette enthalten sind bzw. waren, vorzustellen. Hierdurch soll keine Werbung für eine Direktanlage in diesen Instrumenten gemacht werden, und es handelt sich nicht um eine Anlageberatung. Die Verwaltungsgesellschaft unterliegt nicht dem Verbot einer Durchführung von Transaktionen in diesen Instrumenten vor Veröffentlichung der Mitteilung. Die Portfolios der Carmignac-Fondspalette können ohne Vorankündigung geändert werden.
Der Verweis auf ein Ranking oder eine Auszeichnung, ist keine Garantie für die zukünftigen Ergebnisse des OGAW oder des Managers. Risiko Skala von KID (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. Die empfohlene Anlagedauer stellt eine Mindestanlagedauer dar und keine Empfehlung, die Anlage am Ende dieses Zeitraums zu verkaufen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen: sind für Morningstar und/oder ihre Inhalte-Anbieter urheberrechtlich geschützt; dürfen nicht vervielfältigt oder verbreitet werden; und deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wird nicht garantiert. Weder Morningstar noch deren Inhalte-Anbieter sind verantwortlich für etwaige Schäden oder Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen.
Bei der Entscheidung, in den beworbenen Fonds zu investieren, alle Eigenschaften oder Ziele des beworbenen Fonds berücksichtigt werden sollten, wie sie in seinem Prospekt oder in den Informationen beschrieben sind. Der Zugang zu den Fonds kann für bestimmte Personen oder Länder Einschränkungen unterliegen. Diese Unterlagen sind nicht für Personen in Ländern bestimmt, in denen die Unterlagen oder die Bereitstellung dieser Unterlagen (aufgrund der Nationalität oder des Wohnsitzes dieser Person oder aus anderen Gründen) verboten sind. Personen, für die solche Verbote gelten, dürfen nicht auf diese Unterlagen zugreifen. Die Besteuerung ist von den jeweiligen Umständen der betreffenden Person abhängig. Die Fonds sind in Asien, Japan und Nordamerika nicht zum Vertrieb an Privatanleger registriert und sind nicht in Südamerika registriert. Carmignac-Fonds sind in Singapur als eingeschränkte ausländische Fonds registriert (nur für professionelle Anleger). Die Fonds wurden nicht gemäß dem „US Securities Act“ von 1933 registriert. Gemäß der Definition der US-amerikanischen Verordnung „US Regulation S“ und FATCA dürfen die Fonds weder direkt noch indirekt zugunsten oder im Namen einer „US-Person“ angeboten oder verkauft werden. Die Risiken, Gebühren und laufenden Kosten sind in den wesentlichen Anlegerinformationen (Basisinformationsblatt, KID) beschrieben. Die wesentlichen Anlegerinformationen müssen dem Zeichner vor der Zeichnung ausgehändigt werden. Der Zeichner muss die wesentlichen Anlegerinformationen lesen. Anleger können einen teilweisen oder vollständigen Verlust ihres Kapitals erleiden, da das Kapital der Fonds nicht garantiert ist. Die Fonds sind mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Die Verwaltungsgesellschaft kann den Vertrieb in Ihrem Land jederzeit einstellen.
Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen.
Für Deutschland: Die Prospekte, KID und Jahresberichte des Fonds stehen auf der Website www.carmignac.com/de-de zur Verfügung und sind auf Anforderung bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich. Die Anleger können eine Zusammenfassung ihrer Rechte auf Deutsch unter dem folgenden Link abrufen Absatz 5.
Für Osterreich: Die Prospekte, KID und Jahresberichte des Fonds stehen auf der Website www.carmignac.com/de-at zur Verfügung. Die Anleger können eine Zusammenfassung ihrer Rechte auf Deutsch unter dem folgenden Link abrufen Absatz.
In der Schweiz: die Prospekte, KID und Jahresberichte stehen auf der Website www.carmignac.com/de-ch zur Verfügung und sind bei unserem Vertreter in der Schweiz erhältlich, CACEIS (Switzerland), S.A., Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. Die Zahlungsdienst ist die CACEIS Bank, Montrouge, Zweigniederlassung Nyon / Schweiz Route de Signy 35, 1260 Nyon. Die Anleger können eine Zusammenfassung ihrer Rechte auf Deutsch unter dem folgenden Link abrufen Absatz 5.
Für Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA hat in seiner Eigenschaft als Verwaltungsgesellschaft für das Carmignac Portfolio die Anlageverwaltung dieses Teilfonds ab dem 2. Mai 2024 an White Creek Capital LLP (registriert in England und Wales unter der Nummer OCC447169) delegiert. White Creek Capital LLP ist autorisiert und reguliert durch die Financial Conduct Authority mit FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen bezeichnet den Teilfonds Private Evergreen der SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI, die im RCS Luxemburg unter der Nummer B285278 eingetragen ist.