Carmignac Portfolio EM Debt

• Starke Daten aus den USA stützten die Märkte. Das BIP im zweiten Quartal erholte sich stärker als erwartet auf +3,0 %, während die Kerninflation bei den privaten Konsumausgaben gegenüber dem Vormonat um +0,3 % stieg.• Der US-Kongress hat den Haushaltsplan der Trump-Regierung, „One Big Beautiful Bill“, verabschiedet. Diese kostspielige Steuerreform dürfte das jährliche Defizit der USA in den nächsten zehn Jahren auf 7 % des BIP steigen lassen. Die Einführung von Zöllen dürfte diese zusätzlichen Kosten teilweise ausgleichen, insbesondere nach der Unterzeichnung von Handelsabkommen mit bestimmten asiatischen Ländern und Mitgliedern der Eurozone im Juli.
• Gleichzeitig beließ die US-Notenbank ihre Zinsen zum fünften Mal in Folge unverändert bei 4,25-4,50 % und bekräftigte damit ihre vorsichtige abwartende Haltung und zeigte keine Eile für weitere Zinssenkungen
• Die Markt-Zinsen stiegen dagegen im Juli aufgrund der robusten Wachstumsaussichten auf beiden Seiten des Atlantiks. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg um 15 Basispunkte, während die Rendite deutscher Staatsanleihen um 9 Basispunkte zulegte.
• In den Schwellenländern setzten die Zentralbanken im Juli ihre Zinssenkungen fort, insbesondere in Chile, Mexiko, Südafrika und Indonesien, vor dem Hintergrund einer moderaten Inflation und des Wunsches, das Wachstum zu stützen. Brasilien und Kolumbien hingegen hielten ihre Leitzinsen unverändert bei 15 % bzw. 9,25 % und nahmen angesichts der erhöhten externen Risiken (insbesondere der neuen US-Zölle) eine vorsichtige Haltung ein.
• Im Juli kehrte der amerikanische Exzeptionalismus aufgrund der erfolgreichen US-Handelspolitik, solider Wirtschaftsdaten und starke Unternehmensgewinne zurück, wodurch der Dollar den besten Monatsgewinn seit 2022 verzeichnen konnte.

• Der Fonds erzielte im Mai eine positive absolute Performance, blieb dabei aber hinter der Benchmark zurück.• Das Portfolio profitierte von der starken Performance seiner Credit-Selektion, insbesondere im Finanz- und Energiesektor, sowie von seinen Anlagen in auf Hartwährungen lautenden Schwellenländeranleihen (Mexiko, Elfenbeinküste, Rumänien). Dieser Beitrag wurde jedoch durch die Umsetzung von Absicherungsmaßnahmen zur Reduzierung des Engagements in einem Umfeld sinkender Credit-Spreads leicht ausgeglichen.
• Dagegen belasteten unsere Lokalwährungsanleihen-Strategien die Wertentwicklung. Der Fonds litt unter seinen Long-Positionen in Ungarn und Brasilien, profitierte jedoch von seinem Engagement in Polen und Indonesien.
• Auf der Währungsseite profitierte der Fonds von der Aufwertung der Schwellenländerwährungen gegenüber dem Euro (insbesondere des mexikanischen Pesos und der indonesischen Rupiah) sowie von der festeren Tendenz des US-Dollars zum Ende des Berichtszeitraums, was sich positiv auf die Wertentwicklung auswirkte.

• In einem Umfeld, das von Zollunsicherheiten, geopolitischen Spannungen und fiskalischen Risiken in bestimmten Ländern geprägt ist, gehen wir davon aus, dass die wichtigsten Zentralbanken in den Industrie- und Schwellenländern ihre akkommodierende Geldpolitik beibehalten werden. Wir halten daher an einer hohen modifizierten Duration von rund 650 Basispunkten fest.• Bei den lokalen Zinsen bevorzugen wir Länder mit attraktiven Realrenditen wie Brasilien, Südafrika und bestimmte osteuropäische Märkte wie Polen und Ungarn. Wir behalten auch eine Long-Position in US-Zinsen bei, da wir davon ausgehen, dass die Fed angesichts der Abschwächung des Arbeitsmarktes ihre Zinssenkungen wieder aufnehmen wird.
• Im Credit-Bereich behalten wir ein diversifiziertes Engagement in Schwellenländeranleihen in Hartwährungen (Mexiko, Kolumbien, Elfenbeinküste, Rumänien) bei, die von attraktiven Renditen und günstigen spezifischen Faktoren in einem moderat schwachen Dollarumfeld profitieren dürften.
• Im Monatsverlauf haben wir unsere FX-Positionen ausgebaut und unser Engagement in lokalen Anleihen aus Mexiko und Indonesien leicht reduziert.
• Im Private Debt-Bereich halten wir zwar unsere Positionen im Energie- und Finanzsektor, bleiben jedoch aufgrund der hohen Bewertungen vorsichtig. Wir sichern weiterhin mittels des iTraxx Xover ab, um das Portfolio vor möglichen Spread-Ausweitungen zu schützen.
• Zudem haben wir unser Engagement in Währungen aus Schwellenländern, insbesondere in Lateinamerika (chilenischer Peso, brasilianischer Real), sowie in rohstoffgebundenen Währungen wie dem südafrikanischen Rand und der indonesischen Rupiah erhöht.