Carmignac Portfolio Emergents

• Im Juli verzeichneten die Schwellenländer starke Gewinne, vor allem in China, Taiwan und Südkorea. Brasilien blieb hingegen aufgrund von Gewinnmitnahmen nach einer soliden Performance seit Jahresbeginn zurück.• Der IWF hat seine Schwellenländer-Wachstumsprognose für 2025 auf 4,1 % von zuvor 3,7 % angehoben, gestützt durch die verbesserten wirtschaftlichen Bedingungen in China und eine teilweise Lockerung der Zölle zwischen den USA und China.
• Im Handelsbereich verhängte die USA 50 % Zölle auf Importe aus Brasilien und schloss neue Zollabkommen mit mehreren asiatischen Ländern: 30 % mit Vietnam, 25 % mit Indien und 15 % mit Südkorea.
• Die chinesischen Märkte legten nach der Ankündigung eines groß angelegten Infrastrukturplans, der einen Wasserkraftdamm in Tibet umfasst, kräftig zu und signalisierten damit eine Fortsetzung der Investitionsförderung. Darüber hinaus führte die Regierung neue Vorschriften für digitale Plattformen ein, die einen gesünderen Wettbewerb fördern sollen.
• Die südkoreanischen Märkte setzten ihre Rally fort, gestützt durch die Wahl eines marktfreundlichen Präsidenten und weiterhin attraktive Bewertungen.
• Die indischen Märkte gaben jedoch aufgrund hoher Bewertungen und anhaltender Unsicherheiten hinsichtlich der Handelsbeziehungen mit den USA nach.

• Der Fonds erzielte im Juli eine positive Rendite, blieb jedoch hinter seinem Referenzindex zurück.• Unsere Aktienauswahl in Taiwan erwies sich als besonders erfolgreich: Taiwan Semiconductor, Elite Material und Lite-On erzielten starke Ergebnisse und bestätigten unsere Überzeugung von diesem wichtigen Technologiemarkt.
• Im Monatsverlauf kam es zu einer klassischen Marktrotation, wobei die Länder und Sektoren mit der besten Performance eine schwache Entwicklung verzeichneten. Dies galt auch für unsere vier größten Performancetreiber der ersten sechs Monate des Jahres 2025 (Eletrobras, Hynix, Kotak, Mercadolibre), die im Juli zu den größten Verlierern zählten. Dies ist auf Gewinnmitnahmen nach einer soliden Entwicklung sowie auf eine Kombination aus makroökonomischen/geopolitischen Schlagzeilen und einer gemischten Berichtssaison zurückzuführen.
• Trotz einer absolut positiven Performance unserer chinesischen Positionen (VIPSHOP) blieben wir hinter unserem Referenzindikator zurück. Unsere relative Underperformance in China war auf unser fehlendes Engagement in großen staatlichen Unternehmen und Indexschwergewichten zurückzuführen, die in diesem Zeitraum zu den besten lokalen Performern gehörten.
• Zudem litten wir unter der Schwäche unserer indischen Werte, die in ähnlichem Ausmaß wie der breite Markt nachgaben.

• Wir behalten unseren positiven Ausblick für Schwellenländeraktien bei, die von der erhöhten Unsicherheit in den USA zu profitieren scheinen. Tatsächlich könnten Trumps unberechenbare Politik, ein schwächerer US-Dollar und nach wie vor attraktive Bewertungen unbeabsichtigte positive Auswirkungen auf die Schwellenländer haben.• Unsere jüngste Reise nach China bestätigte zwei ermutigende Trends. Erstens räumt die Regierung Wissenschaft und Technologie zunehmend Priorität ein, wobei Durchbrüche wie DeepSeek das Vertrauen stärken. Zweitens gewinnen die Finanzmärkte in Hongkong dank gezielter Reformen und Börsengängen innovativer Unternehmen wieder an Attraktivität.
• Vor diesem Hintergrund sehen wir in China bei Themen wie Künstliche Intelligenz, Wohlbefinden und Gesundheitswesen, Mobilität der Zukunft und Bildung vielversprechende Chancen sowie bei hochrentierlichen Aktien mit hohen Dividendenrenditen.
• Wir konzentrieren uns weiterhin auf hochwertige, unterbewertete Unternehmen mit aktionärsfreundlicher Politik, wie Dividenden und Aktienrückkäufe.
• Im Laufe des Monats haben wir mehrere Portfolioanpassungen vorgenommen. Wir haben unsere Position in der argentinischen Bank Galicia geschlossen und unsere Bestände in Elite Material, VIPShop, Eletrobras und Banorte reduziert, die alle seit Jahresbeginn deutliche Gewinne verzeichnet hatten.
• Im Gegensatz dazu haben wir unsere Beteiligung an DIDI, der chinesischen Mobilitätsplattform, aufgestockt und eine neue Position in CATL, dem weltweit führenden Anbieter von Batterien für Elektrofahrzeuge, aufgebaut, der auch in den Bereichen Energiespeicherung und autonome Fahrzeuge tätig ist.
• Wir bleiben zwar weiterhin positiv gegenüber Lateinamerika eingestellt, haben jedoch unsere Allokation teilweise reduziert, um Gewinne zu sichern, nachdem die Region seit Jahresbeginn eine starke Marktbelebung verzeichnet hat.