Der dramatische Inflationsanstieg, der durch den Krieg in der Ukraine noch verschärft wurde, hat die Zentralbanken in den Industrieländern zu einer aggressiven Straffung ihrer Geldpolitik veranlasst. Nach mehreren Jahren einer extrem lockeren Geldpolitik sind die Zinsen nun in die Höhe geschossen, was zu einem deutlichen Rückgang der Aktienmarktbewertungen geführt hat.
Nach Jahren der Outperformance waren auf langfristiges Wachstum ausgerichtete Anlagen, die empfindlicher auf steigende Zinsen reagieren, in diesem Umfeld am stärksten belastet – darunter vor allem Unternehmen aus dem Technologiesektor, deren Bewertung in einigen Fällen eher auf dem erwarteten Wachstum als auf der aktuellen oder historischen Rentabilität beruhte.
Der umfassende Marktrückgang führte dazu, dass wir seit Jahresbeginn eine negative Wertentwicklung verzeichnen. Der Carmignac Investissement A EUR Acc verlor 14,32% und entwickelte sich damit schlechter als sein Referenzindikator1 (-6.98%).
Trotz des allgemeinen Rückgangs und seiner negativen Folgen haben wir das Portfolio weiterhin aktiv verwaltet, seine Widerstandsfähigkeit gestärkt und unsere Performancetreiber für den nächsten Aufschwung an den Aktienmärkten optimiert.
Bis zur Stabilisierung der Zinssätze, d. h. bis die geldpolitische Straffung durch die Zentralbanken aus Sicht der Märkte größtenteils abgeschlossen ist, werden sich die Aktienmärkte voraussichtlich weiterhin volatil zeigen.
Sobald diese Phase erreicht ist, dürften hochwertige Growth-Titel aufgrund ihrer Attraktivität in Ländern mit Wachstumsverlangsamung- oder -stagnation erneut überdurchschnittlich abschneiden. Mit Blick auf unser Kernportfolio auf der Basis langfristiger Wachstumstrends wäre eine solche Dynamik durchaus positiv.
In der Zwischenzeit konzentrieren wir uns auf Unternehmen, die sowohl günstig bewertet sind als auch robuste Gewinnentwicklungen aufweisen. Aus diesem Grund haben wir z. B. Halbleiterhersteller mit zyklusabhängigen Erträgen zugunsten von Cloud-Software-Titeln untergewichtet, die nicht nur attraktive und wiederkehrende Erträge bieten, sondern auch deutlich niedriger bewertet sind (Oracle, ServiceNow, Microsoft).
In ähnlicher Weise liefert unser erhöhtes Exposure in China robuste Erträge in Verbindung mit niedrigen Bewertungen. Dort konzentrieren wir unsere Anlagen auf defensive inländische Titel (Haier, JD.com).
Wir behalten unsere Übergewichtung in den defensiven Sektoren Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter bei und setzen auf Werte, die aufgrund ihrer spezifischen Produkte und Dienstleistungen als rezessionssicher gelten (Elevance Health, Eli Lilly, Nestlé).
Auch die leichte Übergewichtung im Energiesektor erhalten wir aufrecht (Schlumberger, TotalEnergies): Trotz ihres zyklischen Charakters dürfte diese Branche von den sinkenden globalen Ölvorräten und der chronischen Unterinvestition profitieren, durch die Überkapazitäten entlang der Wertschöpfungskette verringert werden. Auch das robuste US-Verbrauchergeschäft dürfte den Sektor unterstützen. Darüber hinaus spielen diese Unternehmen eine Schlüsselrolle bei der Energiewende. Angesichts ihres hohen CO2-Ausstoßes werden sie ihre Prozesse umstellen müssen und somit eine wichtige Rolle bei der Dekarbonisierung der Wirtschaft einnehmen.
Die Widerstandsfähigkeit des US-Konsums führt uns auch zu einer positiven Einschätzung mit Blick auf Nicht-Basiskonsumgüter. Unser Schwerpunkt liegt hierbei auf dem Luxussektor, der sich gegenüber Konjunkturabschwächungen widerstandsfähig zeigt, sowie auf der E-Commerce-Branche, die durch sich verändernde Konsumgewohnheiten Unterstützung erfährt.
Carmignac Investissement | 2.1 | 4.8 | -14.2 | 24.7 | 33.7 | 4.0 | -18.3 | 18.9 | 25.0 | -7.7 |
Referenzindikator | 11.1 | 8.9 | -4.8 | 28.9 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 | 25.3 | -5.4 |
Carmignac Investissement | + 7.4 % | + 12.2 % | + 4.5 % |
Referenzindikator | + 8.0 % | + 15.5 % | + 8.8 % |
Quelle: Carmignac am 31. Mär 2025.
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