Carmignac Portfolio Global Bond: Letter from the Fund Manager - Q3 2026

[Management Team] [Author] Rigeade Guillaume

Autor/en

Guillaume RIGEADE

Veröffentlicht am

15. Oktober 2026

Lesezeit

3 Minute(n) Lesedauer

-0.55%

Performance of the Fund in the 3^rd quarter of 2026 vs -2.11% for its reference indicator¹ (A EUR Acc Share class).

+3.42%

Performance of the Fund in 2026 vs -0.59% for its reference indicator (A EUR Acc Share class).

+11.36%

Outperformance of the Fund over its recommended investment horizon (three years) versus its reference indicator (A EUR Acc Share class).

In the third quarter of 2026, Carmignac Portfolio Global Bond posted a performance of -0.55%, compared with -2.11% for its reference indicator, bringing year-to-date performance to +3.42%, versus -0.59% for its reference indicator.

Market review

The third quarter of 2026 offered little respite for bond investors, as escalating geopolitical tensions, sharply higher energy prices and resilient growth brought inflation firmly back into focus. Renewed US–Iran strikes and disruptions to Saudi energy infrastructure reversed the previous quarter’s relief, triggering a pronounced sovereign bond sell-off and a significant reassessment of monetary policy expectations. Brent crude jumped 42.0% over the quarter to above USD 100 per barrel, while European natural gas futures climbed 66.6%.

The renewed inflationary impulse was increasingly visible in the data. In the United States, headline CPI stood at 3.4% year-on-year in August, while the Fed’s preferred core PCE measure remained elevated at 3.0%. In the euro area, headline inflation accelerated from 3.2% in August to 3.8% in September, reinforcing concerns that price pressures were proving persistent.

Economic activity nevertheless displayed notable resilience. September’s flash composite PMIs reached a five-year high in the United States and a three-year high in the euro area, giving central banks greater room to focus on renewed inflation pressures. In Europe, the ECB upgraded its growth projections to 0.9% for 2026, from 0.8% previously, and 1.4% for 2027, from 1.2%, underlining the economy’s greater-than-expected resilience.

Against this backdrop, central banks adopted a distinctly hawkish stance. Both the Fed and the ECB raised rates by 25 basis points in September. The Fed’s first hike since 2023 was accompanied by projections signalling another increase by year-end, while the ECB stressed that inflation was set to remain well above target for an extended period.

The bond sell-off pushed key sovereign yields and spreads to levels not seen in well over a decade. The US 10-year Treasury yield increased by 82 basis points to 5.28%, its highest level since 2007, while the German 10-year yield climbed 73 basis points to 3.58%. September’s sell-off was particularly acute at the front end of the European curve, leading to a marked bear flattening. Fiscal concerns added further pressure in France, with the 10-year OAT–Bund spread widening by 48 basis points to 127 basis points, its highest since 2012.

Credit markets, by contrast, showed notable resilience, supported by robust corporate fundamentals and stronger-than-expected growth. Nevertheless, the sharp rise in underlying yields weighed on total returns: euro investment-grade corporate bonds declined 2.6% and euro high-yield bonds 1.6% over the quarter, as the rates shock more than offset the support provided by carry.

Foreign-exchange markets remained volatile in Q3. The US dollar regained some ground, supported by resilient US economic activity, renewed inflationary pressures and a hawkish repricing of Fed expectations, with EUR/USD declining 0.8%. Meanwhile, the Japanese yen emerged as the best-performing G10 currency, appreciating 3.3% against the dollar, supported by FX intervention and further Bank of Japan tightening. Emerging-market currencies proved relatively resilient despite rising global yields, with the EM FX index gaining 1.3%.

Performance review

The Fund demonstrated resilience in a challenging quarter for global fixed income, significantly outperforming its reference indicator amid a sharp repricing of global interest rates. This relative outperformance highlighted the benefits of its diversified performance drivers and active portfolio management.

Currency strategies were the main positive contributor, led by the Japanese yen, US dollar and South Korean won, alongside gains from selected emerging-market currencies, including the Brazilian real, Kazakhstani tenge, South African rand and Turkish lira. Interest-rate strategies detracted overall, as rising yields weighed on long positions in European and emerging-market rates, particularly in Hungary and Poland. These losses were partly offset by short positions in US Treasuries and French government bonds.

Spread products were the main detractor, particularly hard-currency emerging-market sovereign debt, which suffered from rising global yields and renewed market volatility. Corporate credit also detracted, albeit to a much lesser extent, while gains from credit hedging strategies partially mitigated these losses.

Portfolio positioning remained broadly stable, with modified duration ending the quarter at 4.45.

Outlook

The sharp repricing in global bond markets has restored a more attractive yield environment, significantly enhancing the portfolio's carry potential and offering a more compelling starting point for future returns. However, persistent inflation, resilient growth and substantial sovereign financing needs continue to create a challenging backdrop for fixed income, reinforcing the importance of active management and selectivity.

Against this backdrop, we maintain a balanced and flexible duration profile, with modified duration at 4.45 at quarter-end. We retain a short bias on long-end US Treasuries, where inflationary pressures and fiscal imbalances should continue to weigh on bonds, alongside long breakeven inflation positions. In Europe, we favour German rates while maintaining short exposure to France amid persistent fiscal uncertainty. In emerging markets, we increasingly favour selected Central and Eastern European local rates.

In spread products, we remain selective, favouring attractive carry opportunities in hard-currency emerging-market debt and corporate credit, while maintaining substantial iTraxx Xover protection given historically tight valuations.

Finally, we maintain limited US dollar exposure and a long bias towards the euro, while favouring high-carry emerging-market currencies, notably the Brazilian real, Chilean peso and South African rand. We also retain a long position in the Japanese yen, supported by the prospect of further monetary policy normalisation.

Source: Carmignac, Bloomberg, 30/09/2026. Performance of the A EUR Acc Share class, ISIN code: LU0336083497. ¹Reference indicator, JPM Global Government Bond index (coupons reinvested).

Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336083497

Empfohlene Mindestanlagedauer: 3 Jahre

Risikoskala*: 2/7

SFDR-Klassifizierung**: Artikel 8

*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088. Die SFDR-Klassifizierung der Fonds kann sich im Laufe der Zeit ändern.

Hauptrisiken des Fonds

Kreditrisiko: Die Gefahr, dass ein Emittent seinen Verpflichtungen nicht nachkommt.

Zinsrisiko: Veränderungen der Marktzinssätze können eventuell zu einem Rückgang des Nettoinventarwerts führen.

Währungsrisiko: Das Engagement in einer Währung durch Direktanlagen oder Derivate, die nicht die Bewertungswährung des Fonds ist, kann zu Schwankungen oder Verlusten führen.

Risiko durch aktive Allokationsentscheidungen des Portfoliomanagements: Die von der Verwaltungsgesellschaft erwartete Entwicklung der Finanzmärkte wirkt sich direkt auf die Performance des Fonds aus, die von den ausgewählten Titeln abhängt.

Der Fonds ist mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Eine vollständige Liste der Risiken finden Sie im Verkaufsprospekt des Fonds.

Kosten

ISIN: LU0336083497

Einstiegskosten: 2,00 % des Betrags, den Sie beim Einstieg in diese Anlage zahlen. Dies ist der Höchstbetrag, der Ihnen berechnet wird. Carmignac Gestion erhebt keine Eintrittsgebühr. Die Person, die Ihnen das Produkt verkauft, teilt Ihnen die tatsächliche Gebühr mit.

Ausstiegskosten: Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.

Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten: 1,24 % des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.

Erfolgsgebühren: 20,00 % wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.

Transaktionskosten: 0,14 % des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.

Performance

ISIN: LU0336083497


Carmignac Portfolio Global Bond	+3,4	+0,5	+1,8	+3,0	−5,6	+0,1	+4,7	+8,4	−3,7	+0,1
Referenzindikator	−0,6	−6,0	+2,8	+0,5	−11,8	+0,6	+0,6	+8,0	+4,3	−6,2


Carmignac Portfolio Global Bond	+3,4 %	+0,7 %	+1,4 %
Referenzindikator	−0,3 %	−3,0 %	−1,2 %

Quelle: Carmignac Stand 30. Sep 2026.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Sie verstehen sich nach Abzug von Gebühren (außer eventuellen Ausgabeaufschlägen, die von der Vertriebsstelle erhoben werden).
Bei den nicht währungsgesicherten Anteilen kann die Rendite aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen (bei Aktien, die nicht gegen das Währungsrisiko abgesichert sind).

Referenzindikator: JPM Global Government Bond index

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Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen.

Für Deutschland: Die Prospekte, KID und Jahresberichte des Fonds stehen auf der Website www.carmignac.com/de-de zur Verfügung und sind auf Anforderung bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich. Die Anleger können eine Zusammenfassung ihrer Rechte auf Deutsch unter dem folgenden Link abrufen Absatz 5.
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Für Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA hat in seiner Eigenschaft als Verwaltungsgesellschaft für das Carmignac Portfolio die Anlageverwaltung dieses Teilfonds ab dem 2. Mai 2024 an White Creek Capital LLP (registriert in England und Wales unter der Nummer OCC447169) delegiert. White Creek Capital LLP ist autorisiert und reguliert durch die Financial Conduct Authority mit FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen bezeichnet den Teilfonds Private Evergreen der SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI, die im RCS Luxemburg unter der Nummer B285278 eingetragen ist.