Marie-Anne Allier ist Fondsmanagerin des Monats – ein Beitrag von RankiaPro

Interview mit Jose Luis Palmer von RankiaPro Europe

Marie-Anne Allier ist Fondsmanagerin im Fixed Income Team und auf Euro-Anleihen spezialisiert. Sie kam 2019 als Fondsmanagerin des Carmignac Sécurité zu Carmignac. Zuvor arbeitete sie bei Amundi, wo sie seit 2010 als Head of Euro Fixed Income tätig war. In ihrer über dreißigjährigen beruflichen Laufbahn war Marie-Anne Allier zudem bereits in leitenden Funktionen in der Anleihenverwaltung bei SG Asset Management und GTI Finance tätig. Sie begann ihre Laufbahn als Managerin von festverzinslichen Anlagen bei Sogeposte und hat einen Master-Abschluss in Bankwesen und Finanzen von der Universität Paris-Sorbonne.

Mein erster Wunsch, nachdem ich älter als 10 war (denn vorher wollte ich Lehrerin werden, wie viele kleine Mädchen), war es, in der Gentechnik zu arbeiten. Ich habe mit einem Jahr an der medizinischen Fakultät begonnen. Aber die Aussicht darauf, zehn Jahre lang Medizin zu studieren, bevor ich im Bereich der Genetik arbeiten kann, brachte mich dazu, nach einer neuen Richtung zu suchen. Der Wechsel zur Fakultät für Wirtschaftswissenschaften war anschließend eine Herzens- und Vernunftentscheidung. Natürlich etablierte sich das Finanzwesen damals als eine aufregende, boomende Branche (das war in der zweiten Hälfte der 80er Jahre), in der den Ambitionen keine Grenzen gesetzt waren. Zufallsbegegnungen taten ihr Übriges, und die Anleihenmärkte weckten mein Interesse.

Wir glauben, dass sich die Weltwirtschaft allmählich verlangsamt, bedingt durch eine nach wie vor widerstandsfähige US-Wirtschaft in Verbindung mit einem sich normalisierenden Arbeitsmarkt. Hinzu kommen die politischen Maßnahmen in Donald Trumps zweiter Amtszeit, die weithin als inflationär gesehen werden. Die Umsetzung bleibt abzuwarten, dürfte aber den Zinssenkungszyklus der Fed begrenzen. Europa wird mit Blick auf die jüngsten Entwicklungen in den USA und die Regierung Trump 2.0 wahrscheinlich zu den Verlierern zählen, da sich das Wachstumsgefälle voraussichtlich weiter vergrößern und das Risiko neuer Zölle zunehmen wird. Das ohnehin schwache Wachstum würde dadurch noch weiter belastet. Dies sollte es der EZB ermöglichen, ihren Zinssenkungszyklus fortzusetzen. Wir glauben jedoch, dass die europäische Wirtschaft dank einer Reihe von begünstigenden Faktoren eine gewisse Widerstandsfähigkeit zeigen dürfte: Die Reallöhne liegen wieder im positiven Bereich und dürften den Konsum in den Ländern der Eurozone zu einem gewissen Grad stützen. Zudem dürfte sich der Zinssenkungszyklus der EZB positiv auf das Wachstum auswirken, denn mit einem erwarteten Umfang von 150 Basispunkten im Laufe des Jahres dürfte er die Wirtschaftstätigkeit durch die Auswirkungen auf die Kreditvergabe unterstützen. Vor diesem Hintergrund dürften die europäischen Renditen robust bleiben, insbesondere am kurzen Ende der Kurve, das sensibler auf die Geldpolitik reagiert.

In diesem Umfeld dürfte der Carry in den kommenden Monaten eine der wichtigsten Renditequellen im Anleihesegment bleiben, insbesondere bei Unternehmensanleihen, die infolge der geldpolitischen Normalisierung durch die EZB eine attraktive Rendite bieten. Wir konzentrieren uns auf defensive Segmente, vor allem auf hochwertige kurzfristige Anleihen, und bevorzugen dabei Energie, Finanzwerte und Collateralized Loan Obligations, die eine attraktive Quelle für Carry und ein geringes Beta gegenüber der Marktvolatilität bieten.
In einem Umfeld, in dem weiterhin Vorsicht geboten ist, steuern wir zudem aktiv die modifizierte Duration des Portfolios, um uns in einem Umfeld zu behaupten, das wahrscheinlich volatil bleiben wird, und wir implementieren Strategien für inflationsindexierte Anleihen zur Absicherung gegen einen erneuten Anstieg des Inflationsdrucks, der sich negativ auf das Portfolio auswirken könnte. Das größte Risiko für die Anleger ist wahrscheinlich ein von Stagflation geprägtes Umfeld: Dies würde die Zentralbanken daran hindern, ihre Geldpolitik zu lockern, und so den Carry aus den Investitionen aufzehren, wodurch letztendlich weder Kapitalgewinne noch Carry eine positive Performance gewähren würden.

Im Laufe der Jahre hat der Carmignac Sécurité seine Widerstandsfähigkeit demonstriert und seine Fähigkeit bewiesen, sich an ein ständig im Wandel befindliches Marktumfeld anzupassen. Und genau das ist es, was den Fonds auszeichnet. Die Performance seit der Auflegung zeigt, dass der Fonds sich in verschiedenen Marktzyklen behaupten kann. Das gilt für die letzten drei Jahre, in denen wir eine Rückkehr des Inflationsdrucks erlebt haben, für die 2010er Jahre, die von finanzieller Repression und der Negativzinspolitik der EZB geprägt waren, wie auch für die Dotcom-Blase der 2000er Jahre und die Finanzkrise von 2008. Und nicht zuletzt gilt es auch für die 1990er Jahre, als die europäischen Volkswirtschaften auf die Einführung einer gemeinsamen Währung – des Euros – zusteuerten. Die Fähigkeit des Fonds, sich unter diesen schwierigen Marktbedingungen zu bewähren, beruht auf seiner Fähigkeit, sich im Laufe der Zeit weiterzuentwickeln, indem er sein Anlageuniversum erweitert, das Risikomanagement noch robuster gestaltet und wichtige Expertise ausbaut, ohne seine grundlegende Anlagephilosophie zu ändern: überzeugungsbasiertes und benchmarkunabhängiges Investieren. Das macht den Carmignac Sécurité zu einer attraktiven Anlagelösung für Anleger mit einem relativ konservativen Profil und einem Anlagehorizont von mindestens zwei Jahren.

Der Carmignac Sécurité hält schon seit langer Zeit Titel aus dem Finanzsektor, insbesondere von Banken aus Nicht-Kernländern der Eurozone. Dort konzentrieren wir uns auf große nationale Spitzenunternehmen, auf Franchises in Ländern wie Italien, Spanien und Portugal mit einem Schwerpunkt im Privatkundengeschäft, deren Verschuldungsgrad gering ist und deren Bilanzen sich bereits deutlich verbessert haben. Obwohl dieser Sektor aufgrund der strengen Vorschriften, die nach 2008 eingeführt wurden, gut kapitalisiert ist, bietet er oft Prämien im Vergleich zu Emittenten aus Kernländern, aber auch gegenüber anderen Sektoren mit vergleichbaren Bewertungen, und weist somit ein attraktives Risiko-Rendite-Profil für Anleihenanleger auf.

Unserem Anlageprozess liegt die Überzeugung zugrunde, dass die fundamentalen Risiken im Laufe von Konjunktur- und Geschäftszyklen schwanken, und dass die Art und Weise, wie diese Risiken eingepreist werden, ineffizient sein kann. Folglich lohnt es sich, die größten Abweichungen zwischen unserer Einschätzung bestimmter Risiken und ihrer Bewertung durch den Markt auszumachen und zu analysieren. Die überzeugungsbasierte, benchmarkunabhängige Philosophie des Fonds in Verbindung mit einem flexiblen und aktiven Ansatz konzentriert sich deshalb darauf, Trends und Ineffizienzen am Markt zu nutzen, um eine Wertsteigerung zu erzielen. Zu diesem Zweck versuchen wir, anhand von eingehenden makroökonomischen Analysen und einer gründlichen Auswertung von Fundamentaldaten die attraktivsten Zins- und Credit-Spread-Strategien zu ermitteln. Dank dieses opportunistischen Ansatzes können wir Anlageüberzeugungen in vollem Umfang nutzen und die Risikoniveaus und das Exposure im Einklang mit unseren Top-down-Analysen steuern.
Um die besten risikobereinigten Chancen zu erkennen, stützen wir uns auf ein erfahrenes Team von makroökonomischen Analysten und ein Cross-Asset-Team sowie auf das gesamte Investmentteam. Sie alle sind in die ausführliche Analyse der wichtigsten makroökonomischen Daten eingebunden. Unter der Leitung unseres Chefökonomen überprüfen, analysieren und erörtern wir gemäß unserem Prozess einmal pro Woche, in der Praxis jedoch täglich, die neuesten Wirtschaftsmeldungen und ihre Auswirkungen auf die grundlegenden globalen makroökonomischen Aussichten sowie dazugehörenden alternativen Szenarien. Auf diese Weise können wir die wichtigsten Anlagethemen und Markttrends ermitteln und die Einschätzungen des Unternehmens mit dem Konsens vergleichen und sie einander gegenüberstellen. Dabei sind alle Daten, die verwendet werden, um die Beschlüsse der verschiedenen Zentralbanken zu analysieren und zu antizipieren, von besonderer Bedeutung, denn sie ermöglichen es uns, die richtige Position einzunehmen. Im Bereich der Unternehmensanleihen verfügen wir über ein erfahrenes Team von spezialisierten Portfoliomanagern unter der Leitung von Pierre Verlé, der Kompetenzen auf dem Gebiet des traditionellen Portfoliomanagements mit bewährter Expertise in anderen, weniger konventionellen Segmenten wie notleidenden Schuldtiteln und strukturierten Krediten verbindet. In diesem Segment verfolgen wir einen konsequent opportunistischen Ansatz, der auf zwei Prinzipien beruht: sicherzustellen, dass wir für das von uns eingegangene Risiko angemessen entlohnt werden und dass wir im Falle einer Ausweitung der Spreads gut genug abgesichert sind. Da unser Investitionsansatz auf Überzeugungen beruht, verzichten wir jedoch auf ein vollständiges Screening unserer globalen Anlageuniversen. Stattdessen konzentrieren wir uns nur auf Chancen, von denen wir fest überzeugt sind, und erstellen eine Auswahlliste möglicher Investitionen.

Ich hätte gerne geantwortet: „lesen, ins Theater gehen und ins Kino gehen“, aber tatsächlich nutze ich die wenige Freizeit, die mir bleibt (denn ich habe nun einen Zweitjob als Großmutter), hauptsächlich für Sport: Pilates, Golf und Reiten sind die Aktivitäten, mit denen ich den größten Teil meiner Freizeit verbringe.