Carmignac Portfolio Credit

- Die US-Daten sendeten gemischte Signale aus: Die Zahlen zur Schaffung von Arbeitsplätzen enttäuschten den Markt im Juli, und die Zahlen für die beiden Vormonate wurden deutlich nach unten korrigiert. Gleichzeitig stiegen die Verbraucher- und Erzeugerpreise stärker als erwartet, während das BIP für das zweite Quartal auf +3,3 % nach oben korrigiert wurde.
-Jerome Powells zurückhaltender Ton in Jackson Hole unterstrich die wachsenden Risiken für den Arbeitsmarkt und verstärkte die Erwartungen einer Zinssenkung im September, wodurch die Sitzungsprotokolle der US-Notenbank, in denen das Risiko einer steigenden Inflation hervorgehoben wurde, abgeschwächt wurden.
-In Europa scheinen sich Anzeichen für eine Verbesserung abzuzeichnen, wobei die Frühindikatoren dank einer Erholung der Produktionstätigkeit auf ein Wirtschaftswachstum im August hindeuten.
-In Frankreich haben die Ankündigung einer Vertrauensabstimmung und das Risiko eines Regierungssturzes, falls keine Einigung über den vorgeschlagenen Sparhaushalt für das Haushaltsjahr 2026 erzielt wird, zu einer rückläufigen Entwicklung bei französischen Staatsanleihen geführt, deren Rendite nun nahe italienischer Staatsanleihen liegt.
-Infolgedessen versteilten sich die Zinskurven im Laufe des Monats auf beiden Seiten des Atlantiks. In den USA war die Bewegung ausgeprägt, wobei der 2-Jahres-Zinssatz um -34 Basispunkte fiel, verglichen mit -14 Basispunkten für den 10-Jahres-Zinssatz, während in der Eurozone der Markt auf verbesserte Wachstumsaussichten reagierte, was zu einer moderaten Bewegung der deutschen Zinssätze von -2 Basispunkten für den 2-Jahres-Zinssatz und +3 Basispunkten für den 10-Jahres-Zinssatz führte.

• In diesem Marktumfeld erzielte der Fonds eine positive absolute Performance und übertraf auch seinen Referenzindikator.
• Unsere strenge Aktienauswahl erwies sich als besonders effektiv, wobei unsere Investitionen in Sondersituationen einen positiven Beitrag leisteten.
• Wir setzen die Zeichnungserlöse weiterhin auf dem Primärmarkt ein, der aktuell einige Chancen bietet.
• Zudem halten wir ein Engagement von rund 9 % des Nettovermögens des Fonds im Segment der Collateralized Loan Obligations (CLO), das sich stabil entwickelt.

• Wir konzentrieren uns weiterhin auf unsere Kernanlagethemen durch eine Auswahl von Hochzinsanleihen, Energie- und Finanzwerten sowie unserer CLO-Auswahl.
• Angesichts des aktuellen Bewertungsniveaus der Credit-Märkte behalten wir ein hohes Maß an Marktabsicherung bei, das derzeit 16,8 % des Nettovermögens des Fonds ausmacht.
• Nach Jahren der Schwäche aufgrund reichlich vorhandener Liquidität und niedriger Kapitalkosten dürften die Ausfallraten wieder auf ein normaleres Niveau zurückkehren, was wir als Katalysator für die Schaffung echter idiosynkratischer Chancen betrachten.
• Zudem dürften der hohe Carry des Portfolios (ca. 5,9 %) und die attraktiven Credit-Bewertungen die kurzfristige Volatilität abmildern und zur mittel- und langfristigen Performance beitragen.