Carmignac Portfolio EM Debt

• Die US-Daten sendeten gemischte Signale aus: Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft enttäuschte im Juli mit nur +73.000 neuen Arbeitsplätzen, während die Zahlen für Mai und Juni um -258.000 nach unten korrigiert wurden. Gleichzeitig überraschten die Inflationsdaten positiv: Der Kern-Verbraucherpreisindex stieg im Juli auf +3,1 % im Jahresvergleich und der Erzeugerpreisindex beschleunigte sich auf +0,9 %. Dennoch wurde das BIP für das zweite Quartal aufgrund des stärkeren privaten Konsums auf +3,3 % nach oben korrigiert.• Trotz der hartnäckigen Inflation betonte Powell in seiner zurückhaltenden Rede in Jackson Hole die steigenden Risiken für den Arbeitsmarkt und verstärkte die Erwartungen einer Zinssenkung im September. Der Versuch von Präsident Trump, Gouverneurin Lisa Cook zu entlassen, weckte jedoch Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed und trug zu steileren Zinskurven bei.
-Im August steilten sich die Zinskurven auf beiden Seiten des Atlantiks. In den USA war diese Entwicklung besonders ausgeprägt: Die 2-Jahres-Rendite fiel um -34 Basispunkte gegenüber -14 Basispunkten für die 10-Jahres-Rendite, da die Märkte Zinssenkungen einpreisten. In Deutschland war die Verschiebung moderat: Die 2-Jahres-Rendite fiel um -2 Basispunkte und die 10-Jahres-Rendite stieg um +3 Basispunkte.

• In den Schwellenländern behielten die Zentralbanken ihre akkommodierende Haltung bei, Länder wie Mexiko und Indonesien senkten die Zinsen. Dieses unterstützende politische Umfeld trug im Laufe des Monats zu einer Rallye sowohl bei lokalen als auch bei externen Anleihen aus Schwellenländern bei.
• Der Dollar gab im August angesichts der Erwartungen einer Zinssenkung durch die Fed nach. Schwellenländerwährungen entwickelten sich dank attraktiver Carry-Erträge überdurchschnittlich gut, obwohl die indonesische Rupiah am Monatsende an einem einzigen Tag um mehr als 1 % fiel, was die Zentralbank zu einer Intervention veranlasste.

• Der Fonds erzielte im August eine positive absolute Performance und konnte auch seinen Referenzindex outperformen.- Er profitierte dabei von der Performance seiner Credit-Auswahl, insbesondere von Schwellenländeranleihen in Hartwährung (Ukraine, Elfenbeinküste) und einigen privaten Emissionen im Energiesektor. Allerdings mussten wir leichte Einbußen bei unseren Positionen in argentinischen Anleihen und unseren Credit-Absicherungen hinnehmen.
• Die lokalen Zinsstrategien trugen positiv zur Performance bei, unterstützt durch Long-Positionen in brasilianischen, ungarischen und indonesischen Zinsen. Umgekehrt wurde der Fonds durch Positionen in kolumbianischen Zinsen belastet.
• Auf der Währungsseite profitierte der Fonds von der Aufwertung des brasilianischen Real und des ungarischen Forint gegenüber dem Euro, was dazu beitrug, die negativen Auswirkungen der Schwäche der indonesischen Rupiah im Laufe des Monats auszugleichen.

• Vor dem Hintergrund der geopolitischen und fiskalischen Unsicherheit in mehreren Ländern gehen wir weiterhin davon aus, dass die großen Zentralbanken, einschließlich der Zentralbanken der Schwellenländer, eine akkommodierende Geldpolitik beibehalten werden. Wir behalten daher eine relativ hohe modifizierte Duration bei und bevorzugen lokale Zinssätze.- Bei den lokalen Zinsen bevorzugen wir Länder mit hohen Realzinsen wie Kolumbien, Südafrika und Brasilien sowie osteuropäische Länder wie Polen, Ungarn und die Tschechische Republik. Auf der anderen Seite gehen wir Short-Positionen bei den Zinsen der Industrieländer ein, insbesondere bei den US-Zinsen.
• Bei Schwellenländeranleihen in Hartwährung bevorzugen wir Emittenten mit hohem Risiko und halten ein diversifiziertes Engagement in Ländern wie der Elfenbeinküste, Kolumbien, der Türkei und Südafrika, die attraktive Renditen und günstige Faktoren bieten, was uns zu der Annahme veranlasst, dass sie vom Markt falsch bewertet werden.
• Obwohl das Credit-Segment attraktive Carry-Möglichkeiten bietet, insbesondere im Energie- und Finanzsektor, behalten wir aufgrund der engen Credit-Spread-Bewertungen unsere Absicherung durch iTraxx Crossover bei.
• Auf der Währungsseite bleiben wir vorsichtig und halten eine hohe Allokation im Euro, ergänzt durch ein angemessenes Engagement in mittel- und osteuropäischen Währungen. Wir halten auch ausgewählte Positionen in Währungen von Schwellenländern, insbesondere in Rohstoff exportierenden Ländern Lateinamerikas (chilenischer Peso, brasilianischer Real) und Asiens (indonesische Rupiah), während wir unser Engagement im US-Dollar auf ein Minimum beschränken.