Es hora de que Europa brille en el mercado de private equity

En un mundo transformado por la subida de los tipos de interés, los cambios geopolíticos y el retorno de los costes reales del capital, el mercado europeo de private equity está destacando discretamente, por todas las buenas razones. Mientras que los titulares tienden a centrarse en la magnitud de los megafondos estadounidenses o el impulso de los países emergentes de Asia, Europa se ha convertido en el mercado donde confluyen la disciplina, las valoraciones sólidas y la resiliencia estructural. Es cada vez más donde los inversores descubren auténticas oportunidades ajustadas al riesgo.

Durante la última década, los fondos europeos de mercados secundarios han obtenido sistemáticamente rentabilidades netas de entre el 12% y el 17%, superando a menudo a sus homólogos estadounidenses, como se muestra a continuación. Pero lo que importa aún más que las cifras, es cómo se han generado esas rentabilidades, propiciadas por factores fundamentales como el crecimiento de los ingresos y la expansión de los márgenes.

En el entorno actual, en el que la liquidez ya no abunda y los tipos de interés han vuelto firmemente a terreno positivo, el mercado europeo de private equity ha demostrado que el alfa construido sobre fundamentos perdura mucho más que el alfa construido sobre apalancamiento.

La diversidad de economías, normativas y culturas de la región empuja a los inversores a especializarse y entender de verdad sus mercados. Europa es un mosaico de oportunidades para el mercado medio más que un campo de batalla de megaoperaciones. Lo que antes se consideraba fragmentación ahora parece ser una ventaja oculta: fomenta una auténtica visión local y crea posibles sinergias a través de la consolidación. Y a medida que el coste del capital se reajusta al alza, muchas empresas privadas europeas están entrando en este ciclo con balances mucho más saneados³.

A nivel macroeconómico, la resistencia de Europa también refleja, en nuestra opinión, sus fundamentos industriales y políticos. Mientras que EE. UU. se ha visto impulsado por el gasto resistente de los consumidores y un sector tecnológico muy dinámico, se espera que el crecimiento futuro de Europa se centre en el núcleo productivo de su economía, incluyendo la manufactura, la salud, las infraestructuras y la transición energética. Estos sectores han vuelto a ser objeto de atención mundial a medida que los gobiernos impulsan la autonomía estratégica, la descarbonización y la reindustrialización, como ha mostrado recientemente el nuevo plan fiscal de Alemania.

El private equity se encuentra en el centro de este cambio, y los responsables políticos son cada vez más conscientes de ello. Con los mercados públicos todavía volátiles y unos préstamos bancarios prudentes, el private equity se está convirtiendo en uno de los motores clave de la renovación económica de Europa.

Mientras tanto, el ecosistema de los mercados privados europeos ha alcanzado un nuevo nivel de sofisticación. El mercado secundario está en auge y supone alrededor del 42% del capital secundario levantado de media en los últimos cinco años (2020-2025)⁴, gracias a unas valoraciones de entrada más bajas, unos marcos de gobierno corporativo estables y una cartera cada vez mayor de activos de alta calidad. Los recursos financieros disponibles siguen siendo abundantes, pero en relación con el PIB, Europa sigue estando poco presente en la cartera de los inversores, ya que solo el 2% del capital institucional se destina al capital privado, frente a casi el 10% en EE. UU.⁵, lo que deja gran margen para la expansión, sin los excesos especulativos observados en otros lugares.

A medida que la era del dinero fácil llega a su fin, los inversores mundiales redescubren el valor de los fundamentos. Ahí es precisamente donde Europa destaca. El private equity europeo no necesita reinventar su narrativa; simplemente precisa ser reconocido por lo que es: un mercado basado en fundamentos sólidos, preparado para un mundo en el que el capital vuelve a tener un coste. En una década que probablemente se caracterizará por la selectividad y la disciplina, el private equity europeo se encuentra en una buena posición para liderar el mercado.