En mercados generalmente dominados por unos pocos actores importantes, puede resultar tentador centrarse únicamente en los nombres más visibles. Sin embargo, el verdadero valor de la gestión activa suele residir más allá de los índices, donde se pueden encontrar oportunidades menos evidentes.
Para descubrir estas ideas poco convencionales, Kristofer Barrett, gestor de Carmignac Investissement, con el apoyo de un equipo de analistas, explora las principales tendencias estructurales y los segmentos de mercado prometedores mediante el análisis de toda la cadena de valor dentro de sectores específicos para comprender su dinámica más profunda y sus principales actores: quién crea valor, quién lo captura, qué actores tienen un poder de fijación de precios genuino y cómo las relaciones entre clientes, proveedores y competidores dan forma a la rentabilidad del sector. Sobre esta base, el gestor selecciona empresas innovadoras, a menudo especializadas, cuyas valoraciones actuales no reflejan la solidez de sus fundamentos ni su potencial de crecimiento. Algunas de estas empresas pueden estar ausentes en los índices y carteras tradicionales, pero desempeñan un papel fundamental para que los ecosistemas funcionen correctamente.
Invertir en diferentes niveles del mismo ecosistema ayuda a diversificar los factores que generan rentabilidad. Detrás de cada líder mundial hay una red de actores —proveedores, prestadores de servicios y especialistas en nichos de mercado— cuya contribución, a menudo subestimada, es esencial para el impulso general del sector. Hoy en día, coexisten varias cadenas de valor dentro del fondo. Además de una serie de subsegmentos tecnológicos, la cartera también incluye sectores como el aeroespacial, el automovilístico y las infraestructuras financieras. Hay dos áreas que ilustran especialmente bien este enfoque: los centros de datos de inteligencia artificial (IA) y las empresas sanitarias, que son relativamente inmunes a las fluctuaciones en los precios de los medicamentos.
Anatomía de un centro de datos de IA: Análisis de la cadena de valor
En Estados Unidos, se prevé que la capacidad energética de los centros de datos se quintuplique para 2030, lo que refleja el aumento de la demanda de potencia informática1. Esta rápida expansión de la IA está intensificando la presión sobre los centros de datos a hiperescala, lo que impulsa importantes inversiones en infraestructura para ampliar sus capacidades informáticas y de almacenamiento. Aunque empresas como Nvidia y TSMC suelen citarse como los pilares fundamentales de esta implacable carrera por la potencia informática, muchos actores menos conocidos, pero igualmente esenciales, también se están beneficiando de este impulso.
Al construir un centro de datos, los semiconductores representan aproximadamente el 50% del gasto de capital, mientras que el 50% restante se destina a costes relacionados con el almacenamiento, la energía y la refrigeración1.
Como acertadamente señaló Jensen Huang, director ejecutivo de Nvidia: «Se necesitarán cientos de miles de electricistas y fontaneros en el nuevo mundo laboral gracias al auge acelerado de los centros de datos».2
Independientemente de la cadena de valor, nuestros criterios de inversión siguen siendo los mismos: crecimiento rentable, estructuras financieras sólidas, a menudo respaldadas por una posición de caja neta positiva, y valoraciones atractivas.
Algunos ejemplos de inversiones incluyen3:
- Comfort Systems (no forma parte del indicador de referencia4) – Empresa especializada en sistemas mecánicos, eléctricos, de fontanería y de control para edificios. Se beneficia directamente de la rápida expansión en la construcción de centros de datos.
- Asia Vital Components (0,01 % del indicador de referencia): empresa con sede en Taiwán dedicada a soluciones de gestión térmica, en particular sistemas de refrigeración líquida, que son esenciales para los servidores de IA de alta densidad.
Sanidad: Encontrar los líderes de la cadena de valor resilientes ante la incertidumbre política
El sector sanitario ha sido el más rezagado de los mercados de renta variable en los últimos años. El ruido político en EE. UU. en torno a los aranceles ha supuesto un importante obstáculo recientemente, pero incluso antes de eso, la atención de los inversores se centraba en otros ámbitos, como el avance vertiginoso de la tecnología. Vemos tres amenazas clave actuales para el sector sanitario: los esfuerzos por controlar los precios de los medicamentos, los aranceles y los posibles cambios fiscales. No hay duda de que el sector cotiza a precios bajos. La pregunta es dónde encontrar un buen valor teniendo en cuenta los riesgos. La inversión en salud va mucho más allá de las grandes empresas farmacéuticas, que suelen ser objeto de escrutinio legislativo. Dentro de este amplio ecosistema, en el que todos los componentes de la cadena de valor, desde los laboratorios hasta los distribuidores y desde los fabricantes de equipos médicos hasta los proveedores de servicios tecnológicos, desempeñan un papel decisivo, hay empresas que permanecen en gran medida aisladas de las presiones que afectan al sector en general.
Algunos ejemplos de inversiones son:
- Doximity (no forma parte del indicador de referencia): la plataforma digital líder dedicada a los profesionales sanitarios de Estados Unidos, que reúne a más del 80% de los médicos del país. Como verdadera infraestructura digital para el sector médico, facilita la comunicación, la telemedicina y la participaciónes de información clínica. Su modelo de negocio le permite obtener márgenes de beneficio superiores al 40% para 20255.
- Cencora (0,03% del indicador de referencia): uno de los mayores distribuidores farmacéuticos de Norteamérica, que presta servicio tanto a farmacias minoristas como a hospitales. Esta empresa defensiva, que opera en un sector intrínsecamente defensivo, obtiene su crecimiento del volumen de medicamentos distribuidos en Estados Unidos. La empresa ofrece altos rendimientos, con márgenes bajos pero estables.
Poner en práctica nuestro enfoque fuera de lo convencional
En Carmignac Investissement, adoptamos plenamente un enfoque de gestión activa y diferenciada. Invertimos en empresas que creemos que ofrecen un potencial de crecimiento sostenible, posiciones estratégicas dentro de sus cadenas de valor y valoraciones atractivas.
Así es como se refleja este enfoque en la composición de nuestra cartera a finales de octubre de 2025:
- Casi una cuarta parte de nuestras participaciones —20 empresas en total— no están incluidas en el índice MSCI ACWI.
- Nuestro active share se sitúa en el 79%, lo que subraya nuestra determinación de ir más allá del consenso del mercado.
Cuando nuestras convicciones son firmes, no tememos expresarlas a través de posiciones significativas:
- TSMC (9,66% frente a 1,2% en el indicador de referencia), un actor clave en el sector de los semiconductores avanzados;
- SK Hynix (3,0% frente a 0,1%) – Fabricante líder de chips de memoria de Corea del Sur.
- Cencora (2,6% frente a 0,1%) – líder estadounidense en distribución farmacéutica.
Estas asignaciones reflejan nuestra filosofía: la audacia de alejarnos de lo convencional para encontrar el crecimiento donde realmente está surgiendo.
1Carmignac, 30/10/2025.
2The Free Press Journal: https://www.freepressjournal.in/tech/nvidia-ceo-jensen-huang-warns-gen-z-skip-coding-ai-will-drive-huge-demand-for-plumbers-electricians-carpenters. 10/03/2025
3La referencia a determinados títulos e instrumentos financieros tiene fines ilustrativos. Ésta no busca promover la inversión directa en dichos instrumentos ni constituye un asesoramiento de inversión. Las asignaciones del portfolio pueden cambiar en cualquier momento sin previo aviso.
4Índice MSCI AC World.
5Fuentes: Bloomberg, margen de beneficio estimado para 2025.
6Datos de posiciones válidos a 31 de octubre de 2025. El portfolio está sujeto a cambios sin previo aviso.
I. Un enfoque fuera de lo común de Carmignac Investissement
Carmignac Investissement A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 5 años
- Escala de riesgo*
- 4/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088. La clasificación SFDR de los Fondos puede evolucionar con el tiempo.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 4,00 % del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1,80 % del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20,00 % max. del exceso de rentabilidad, siempre que la rentabilidad desde el inicio del año supere la rentabilidad del indicador de referencia y no deba recuperarse ninguna rentabilidad inferior pasada. El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0,35 % del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Investissement | +18,6 | +25,0 | +18,9 | −18,3 | +4,0 | +33,7 | +24,7 | −14,2 | +4,8 | +2,1 |
| Indicador de referencia | +8,6 | +25,3 | +18,1 | −13,0 | +27,5 | +6,7 | +28,9 | −4,8 | +8,9 | +11,1 |
| Carmignac Investissement | +19,8 % | +11,5 % | +8,7 % |
| Indicador de referencia | +15,5 % | +14,8 % | +10,8 % |
Fuente: Carmignac a 31 de oct. de 2025.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor) El fondo no garantiza la preservación del capital.
La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas, en el caso de las acciones que no estén cubiertas por divisas.
Indicador de referencia: MSCI AC World NR index