Razones para invertir en Carmignac Portfolio Tech Solutions durante los próximos 5 años

El 2 de junio de 2026, las acciones de Marvell Technology subieron alrededor de un 33 %¹ en una sola sesión, después de que el director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, describiera a la empresa como una posible «próxima empresa de un billón de dólares». Este ejemplo, entre muchos otros, puede parecer una simple anécdota; sin embargo, en nuestra opinión, es sintomático del mercado tecnológico actual, impulsado por el impulso: una sola narración, un simple respaldo o un único dato pueden provocar una fluctuación desproporcionada en las cotizaciones bursátiles.

El repunte del sector de los semiconductores se ha vuelto cada vez más irregular en el fondo: algunas empresas, como Micron, Intel, Arm y Marvell, han registrado subidas de varios cientos por ciento en el segundo trimestre de 2026, mientras que acciones como las de Nvidia se han quedado por detrás de los índices. Esto pone de manifiesto tanto la solidez como la fragilidad del entorno actual del mercado. El repunte sigue centrándose en gran medida en los temas relacionados con la inteligencia artificial, pero el liderazgo puede cambiar de forma repentina, y la disciplina en materia de valoraciones está cobrando cada vez más importancia.

La respuesta de Carmignac Portfolio Tech Solutions a este mercado impulsado por el momentum consiste en invertir en empresas tecnológicas de éxito sin quedar a merced del momentum. Para lograrlo, una parte significativa de la cartera se sitúa fuera de los principales índices mundiales: alrededor del 50 %² de las posiciones no forman parte del índice MSCI ACWI Information Technology. Esto refleja nuestra voluntad de mirar más allá de las empresas tecnológicas más destacadas en busca de factores que generen una rentabilidad diferenciada.

Otra característica distintiva de la estrategia es su exposición a los mercados emergentes, que se situaba en el 36 %³ a finales de junio de 2026. En nuestra opinión, esto amplía el abanico de oportunidades, reduce la dependencia de los líderes de los mercados desarrollados —en los que la competencia es muy intensa— y permite acceder a motores de crecimiento determinados por diferentes dinámicas macroeconómicas, geopolíticas y específicas de cada empresa.

En un mercado cada vez más dominado por los valores tecnológicos de gran capitalización, también creemos que las empresas de pequeña y mediana capitalización, menos analizadas y con menos inversores, pueden ofrecer un terreno fértil para la gestión activa. Al centrarnos en empresas con una ventaja competitiva duradera, perspectivas de crecimiento atractivas y una asignación de capital disciplinada, nuestro objetivo es construir una cartera que sea a la vez ágil y diversificada.

Por último, la construcción de la cartera se gestiona de forma activa mediante la exposición a factores. En concreto, nuestro objetivo es garantizar que el sesgo de valoración de la cartera se mantenga por debajo del del índice de referencia⁴, lo que nos permite participar en el crecimiento tecnológico a largo plazo y, al mismo tiempo, limitar la exposición a los sectores más especulativos del mercado.

A medida que resurgen las preocupaciones sobre los niveles de los tipos de interés y la estanflación, es lógico que los inversores se pregunten cómo se comportaría una estrategia de renta variable tecnológica como Carmignac Portfolio Tech Solutions ante las bruscas rotaciones sectoriales que pueden resultar desfavorables para los fondos de crecimiento tradicionales.
Nuestra principal estrategia para limitar el posible impacto de un cambio en el régimen del mercado consiste en situar la valoración en el centro de nuestro proceso de análisis de oportunidades de inversión.

A nivel de acciones, nos centramos principalmente en el ratio EV/FCF (valor empresarial/flujo de caja libre), que ofrece una perspectiva más completa que los simples múltiplos de beneficios, ya que tiene en cuenta la estructura del balance, los costes de financiación y la intensidad de capital. Esto refleja nuestra filosofía general: combinar una disciplina de valor tradicional con una mentalidad orientada al crecimiento de calidad.

A nivel de cartera, este enfoque disciplinado crea un equilibrio entre las empresas de alto crecimiento con menores rendimientos de flujo de caja libre y las empresas de menor crecimiento con una generación de flujo de caja libre más moderada.

Más allá de la disciplina de valoración, también estamos dispuestos a adoptar una postura genuinamente contraria cuando las expectativas del mercado implícitas en las valoraciones divergen de nuestra evaluación del valor intrínseco. Estar «en el otro lado» no es una postura permanente, sino una respuesta que depende de la situación ante una valoración errónea provocada por el sentimiento del mercado —una herramienta útil para la construcción de carteras, especialmente en el entorno actual, en el que el régimen del mercado está muy influenciado por el impulso».

El principal reto para Carmignac Portfolio Tech Solutions es saber cómo desenvolverse en un mercado en el que la tecnología se ha convertido tanto en la principal fuente de optimismo como en la principal fuente de riesgo de concentración.

Los mercados siguen estando muy impulsados por el impulso del momento, con un liderazgo limitado y signos de exceso en algunos segmentos de la inversión en IA. Tanto en Estados Unidos como en Asia, los índices bursátiles se han visto impulsados por un tema predominante: los semiconductores. Lo que comenzó como un entusiasmo por las empresas que más se benefician de la inteligencia artificial se ha extendido cada vez más a empresas de semiconductores más pequeñas y de menor calidad, algunas de las cuales han duplicado o triplicado su valor en los últimos meses. En varios casos, las valoraciones parecen descontar ahora años de crecimiento agresivo, a pesar de la escasa visibilidad sobre los fundamentos económicos.

Es probable que, en los próximos meses, el debate sobre la IA dé un giro. Los inversores se preguntan cada vez más si las empresas de hardware se están quedando con una parte excesiva del valor generado por la IA. Los proveedores de semiconductores y hardware se están beneficiando de los cuellos de botella y de su capacidad para fijar los precios, pero el aumento de los costes de infraestructura podría acabar lastrando la demanda. La eficiencia también se está convirtiendo en un tema cada vez más importante, con una atención creciente hacia los modelos más económicos, las alternativas de código abierto y una mejor distribución de las cargas de trabajo de IA para reducir el uso de tokens y los costes de infraestructura.

Desde el punto de vista táctico, esto ha dado lugar a una menor exposición a las grandes empresas tecnológicas y a un alejamiento de los valores más especulativos del sector de los semiconductores. En cambio, nos estamos centrando en empresas líderes de mayor calidad cuyas valoraciones siguen siendo más atractivas, como Nvidia.

En lo que respecta al software, somos muy selectivos. A medida que la IA pasa de la fase experimental a la de producción, podría generarse valor en alguna capa de software que permita su uso a gran escala: orquestación, permisos, pruebas, seguridad, procesos de implementación e integración en los sistemas empresariales. Esto es especialmente relevante en el caso del software para desarrolladores. Si los agentes de programación se convierten en uno de los primeros casos de uso a gran escala de la IA agentiva en el ámbito empresarial, las empresas necesitarán herramientas más potentes para gestionar el código generado por la IA. Esto respalda una exposición gradual a Atlassian y GitLab, que están integradas en los flujos de trabajo de los desarrolladores y podrían beneficiarse de un mayor volumen de cambios en el código y de unas mayores necesidades de gobernanza.

Más allá de esta cautela a corto plazo, creemos que las perspectivas a medio plazo para la infraestructura de IA siguen siendo sólidas. El ciclo parece estar prolongándose en lugar de alcanzar su punto álgido, gracias al crecimiento continuado de la inversión en activos fijos relacionados con la IA por parte de las principales plataformas en la nube y a los compromisos a largo plazo en materia de infraestructuras por parte de los principales clientes del sector de la IA. Es importante destacar que la demanda se está ampliando más allá de la formación en modelos de vanguardia. La IA agentiva se está introduciendo en el software empresarial, la IA en el borde está creando nuevos puntos finales de inferencia y la IA física está añadiendo otra capa de demanda de potencia de cálculo a través de la robótica, la simulación y la automatización en el mundo real.

Esto sugiere que la demanda no se limita a pasar de una generación de chips a la siguiente. Es probable que cada nueva generación dé respuesta a una gama más amplia de cargas de trabajo, clientes y entornos de implementación. A modo de ejemplo, la demanda de la actual plataforma Blackwell de Nvidia podría mantenerse sólida durante más tiempo del que suele durar un ciclo de producto típico, incluso mientras los clientes se preparan para la plataforma Rubin de próxima generación. La clave está en que Blackwell y Rubin quizá no representen un simple ciclo de sustitución, sino más bien capas sucesivas de capacidad absorbidas por un mercado de infraestructuras de IA en expansión.