Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

• La economía estadounidense sigue mostrando resistencia, con un crecimiento del 0,7 % intertrimestral en el segundo trimestre, ligeramente por encima de las expectativas. La inflación del IPC estadounidense también aumentó en junio, con la tasa subyacente acercándose al 3 % interanual.• Por el contrario, el crecimiento de la zona euro fue más moderado, con un aumento del 0,1 % intertrimestral en el segundo trimestre. La inflación general en la zona euro subió ligeramente hasta el objetivo del 2 % interanual en junio.
• La Fed ha mantenido los tipos sin cambios, a pesar de la continua presión de Trump, mientras que el BCE también ha optado por hacer una pausa.
• El anuncio de nuevos acuerdos comerciales de EE. UU. con socios importantes, como Japón y la UE, así como la aprobación de la ley One Big Beautiful Bill, aportaron mayor claridad a las políticas.
• Los activos de riesgo respondieron de forma positiva. Las acciones estadounidenses volvieron a obtener mejores resultados, con ganancias significativas entre las principales empresas relacionadas con la inteligencia artificial.
• Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron en julio, reflejando tanto unas perspectivas de crecimiento más optimistas como el aumento de la preocupación del mercado por la situación fiscal.
• Los rendimientos de los bonos gubernamentales de la zona euro también subieron debido al sentimiento general positivo sobre el crecimiento.
• El dólar estadounidense se fortaleció en julio, su primera subida mensual de 2025, impulsado por los sólidos datos económicos de EE. UU., los mensajes coherentes de la FED y la inversión de las posiciones bajistas anteriores del mercado.

• En un entorno menos favorable para los activos europeos, el fondo registró una rentabilidad negativa, por debajo de su índice de referencia.• La principal fuente de underperformance durante el mes fue la selección de valores.
• Las acciones europeas de crecimiento y calidad siguieron por detrás de las de valor, especialmente en los sectores financiero y de la energía, con ejemplos como Hermès (-6 %) y ASML (-9 %).
• El valor que más se desmarcó fue Novo Nordisk (-28 %), que se vio afectado por el nombramiento de un nuevo consejero delegado y una advertencia sobre sus resultados, con una revisión a la baja de sus previsiones de ingresos y beneficios debido a la ralentización de las ventas en EE. UU. de sus tratamientos estrella contra la obesidad.
• Nuestra decisión de reducir la exposición a las acciones de calidad hasta alrededor del 20 % ayudó a compensar parcialmente esta contribución negativa, pero no fue suficiente para neutralizarla por completo.
• En renta fija, el fondo se benefició del buen comportamiento del crédito y de la baja sensibilidad a los tipos soberanos.

• Seguimos siendo optimistas con respecto a las perspectivas de crecimiento mundial, tanto en Estados Unidos como en Europa. Los acuerdos recientes proporcionan mayor visibilidad y estabilidad al comercio internacional.• Nos decantamos por la exposición a la renta variable para aprovechar este entorno más favorable, al tiempo que mantenemos una actitud cautelosa con respecto a los tipos de interés, dados los riesgos potenciales derivados del desvío fiscal.
• A pesar de la reciente reducción de nuestra exposición a valores de crecimiento y calidad, mantenemos una asignación de alrededor del 20 % en este segmento.
• Creemos que el reciente bajo rendimiento de los valores de calidad, especialmente en el sector sanitario, ha sido excesivo. La fuerte rotación hacia valores de valor ha devuelto las valoraciones relativas a niveles históricamente atractivos.
• Por ello, estamos dispuestos a mantener, e incluso aumentar, nuestra exposición a estas empresas resilientes y bien capitalizadas, que probablemente se recuperarán y obtendrán una rentabilidad superior una vez que se estabilice el sentimiento del mercado y los fundamentales vuelvan a reafirmar su influencia.
• Además, nuestras estrategias de diversificación en materias primas y divisas contribuyen a mejorar la gestión de riesgos dentro de la cartera.