Carmignac P. Credit : Carta de los Gestores del Fondo
Carmignac Portfolio Credit registró una rentabilidad negativa del - 9,28% durante el segundo trimestre de 2022, para las participaciones de clase A EUR Acum. mientras su índice de referencia¹ (75% ICE BofA Euro Corporate Index y 25% ICE BofA Euro High Yield Index) perdió un - 8,18%. En lo que va de año, el fondo ha bajado un 14,77% frente al -12,91% de su índice de referencia, lo que supone una rentabilidad inferior del -1,86%.
Como ya indicamos el trimestre pasado, la rentabilidad inferior se explica completamente por la evolución de nuestras inversiones rusas, que restaron más de un 3% a la rentabilidad del fondo en lo que va de año. Esta rentabilidad inferior se ha visto mitigado por el elevado carry de la cartera, así como por nuestro importante nivel de cobertura desde principios de 2022.
El mercado de renta fija en la actualidad
Inmediatamente después de la invasión de Ucrania, nos sorprendió ver que los mercados de crédito trataban la guerra como un acontecimiento aislado, con impactos de valoración negativos centrados en gran medida en las empresas con un vínculo directo con Ucrania o Rusia. Sin embargo, nuestra opinión era que un conflicto prolongado llevaría la inflación a un nivel desestabilizador para muchos emisores, ya que estaba reduciendo los grandes suministros de productos básicos clave y acelerando la tendencia a la desglobalización (con la relocalización de la capacidad de producción y de las existencias). Además, dado que estos fuertes vientos en contra que afectan a las empresas son de naturaleza inflacionista, esperábamos que obstaculizaran significativamente la capacidad de los bancos centrales para relajar la política monetaria.
Asignación de la cartera
A principios de marzo hicimos balance de esta evolución y reposicionamos el fondo. Hemos reforzado nuestra cobertura aumentando la protección de los CDS sobre los índices de alto rendimiento hasta el 27,5% del valor del fondo. También aumentamos nuestra exposición a bonos atractivos emitidos por empresas que pueden beneficiarse de un entorno inflacionista (muchas de ellas en el ámbito de la energía y las materias primas), así como nuestra exposición a tramos de CLO seleccionados. Estos tramos de CLO son de tipo variable, lo que significa que están bien aislados contra la volatilidad de los tipos de interés; ofrecen generosas rentabilidades en comparación con sus riesgos fundamentales y están estructurados de forma que evitan las pérdidas de capital incluso en escenarios de recesión muy pesimistas.
En los cuatro meses que siguieron a la invasión, la inflación se disparó hasta alcanzar niveles elevados en la mayoría de las economías y está empezando a afectar a los beneficios de muchas empresas. La mayoría de los bancos centrales se han embarcado en decididos ciclos de endurecimiento monetario como respuesta. Todos estos factores han provocado que los mercados de crédito se hayan ajustado acusadamente a la baja.
Nuestro posicionamiento se ha mantenido en gran medida, salvo una modesta reducción de nuestra posición de cobertura, debido a la ampliación de los índices de crédito alto rendimiento. Pero seguimos teniendo una cantidad significativa de protección, porque creemos que el entorno actual nos exige mantener las opciones abiertas y mantener una exposición neta conservadora. Tras el histórico mal comportamiento del primer semestre de 2022, pensamos que los mercados de crédito son ahora muy atractivos, hasta un punto que sólo hemos visto unas pocas veces desde el comienzo de nuestras carreras. En la actualidad, el fondo está invertido en un conjunto de valores muy diversificado, que ofrece rentabilidades muy superiores a su coste fundamental de riesgo. Como resultado, el fondo tiene un carry atractivo, incluso después de tener en cuenta el coste de la cobertura.
Perspectivas
La rentabilidad podría seguir volátil en las próximas semanas, pero, hasta final de año, el carry del fondo puede absorber un importante volumen de ampliación; los datos anteriores indican que el nivel de carry que tenemos actualmente es coherente con una buena rentabilidad. Además, el valor de mercado de nuestras participaciones rusas está muy por debajo de su valor actual neto, incluso en los escenarios de recuperación más conservadores: el potencial bajista a partir de ahora es limitado y existe un importante potencial alcista si las tensiones entre Rusia y el resto del mundo disminuyen.
1Índice de referencia: 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield. Escala riesgo del DFI (Datos Fundamentales para el Inversor).
Carmignac Portfolio Credit
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Credit | −1.5 | +6.7 | +8.2 | +10.6 | −13.0 | +3.0 | +10.4 | +20.9 | +1.7 | +1.8 |
| Indicador de referencia | −0.6 | +3.6 | +5.7 | +9.0 | −13.3 | +0.1 | +2.8 | +7.5 | −1.7 | +1.1 |
| Carmignac Portfolio Credit | +6.4% | +1.8% | +4.9% |
| Indicador de referencia | +4.6% | +0.6% | +1.3% |
Fuente: Carmignac a 30 de oct. de 2026.
Fecha del primer VL : 31/07/2017.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor) El fondo no garantiza la preservación del capital.
La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas, en el caso de las acciones que no estén cubiertas por divisas.
Indicador de referencia: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Frecuencia de rebalanceo: Trimestral
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 2/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 6
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088. La clasificación SFDR de los Fondos puede evolucionar con el tiempo.