Diez datos que definieron el año
![[Management Team] [Author] Thozet Kevin](https://carmignac.imgix.net/uploads/NextImage/0001/18/%5BManagement-Team%5D-Thozet-Kevi.png?auto=format%2Ccompress&fit=fill&w=3840)
El gráfico siguiente muestra la evolución de una cartera multiactivos invertida a partes iguales en renta variable europea, renta variable de mercados emergentes, renta variable estadounidense y renta variable tecnológica en euros, crédito investment grade y high yield, bonos a largo plazo, bonos indexados a la inflación, oro, efectivo en euros y efectivo en dólares estadounidenses1 en 2025.
1. 500.000 MILLONES DE EUROS DE GASTO FISCAL PREVISTOS POR EL GOBIERNO ALEMÁN PARA LOS PRÓXIMOS 10 AÑOS
El mayor giro fiscal de Alemania en una generación. La relajación (o reinterpretación) del llamado «freno al endeudamiento» permitirá concretamente un mayor endeudamiento, especialmente en materia de defensa e infraestructuras. Se espera que esta medida contribuya entre un 0,5% y un 1% al PIB anual durante la próxima década, un amplio margen, pero su éxito depende de la aplicación de dicho cambio estructural.
2. AUMENTO DEL 12,5% EN EL TIPO MEDIO DE LOS ARANCELES ESTADOUNIDENSES, EL MÁS ALTO EN 90 AÑOS
La palabra favorita de Trump en el diccionario fue seguida por la activación del artículo 232 de la Ley de expansión comercial y la Orden ejecutiva 14257. Esta conmoción llevó a la economía estadounidense a sufrir dificultades durante la mayor parte de 2025. El año 2026 nos dirá si la redistribución de dicho impuesto a las importaciones puede convertir la economía en forma de K en una economía en forma de V2.
3. POR TERCER AÑO CONSECUTIVO, LOS MERCADOS BURSÁTILES MUNDIALES SE PREPARAN PARA OBTENER UNA RENTABILIDAD SUPERIOR AL 20%, IMPULSADA TANTO POR LOS BENEFICIOS COMO POR LA EXPANSIÓN DE LOS MÚLTIPLOS
Los mercados emergentes (vinculados a las cadenas de suministro de IA, la innovación china y Latinoamérica), Europa (la revancha de la economía nacional) y Japón (la salida de la deflación) han superado a EE. UU., tanto en divisa local como en dólares estadounidenses.
4. CAÍDA DEL 10% DEL DÓLAR ESTADOUNIDENSE EN TÉRMINOS PONDERADOS POR EL COMERCIO: LA MAYOR CAÍDA SEMESTRAL DESDE 1991
La caída vino acompañada de fuertes fluctuaciones del S&P 500, que se movió en un rango de entre el -15% y el +15%, algo que solo se ha visto cuatro veces en los últimos 50 años. Al mismo tiempo, surgió una correlación inesperada con la caída simultánea de las acciones, los bonos y el dólar estadounidense durante la «semana de la liberación», una combinación curiosa para un emisor de una moneda de reserva importante. El aparente fin de la Pax Americana3 tal y como la conocían o el cuestionamiento del excepcionalismo estadounidense contribuyeron a romper los patrones históricos.
5. NVIDIA ALCANZÓ UNA CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE 5 BILLONES DE DÓLARES, UNA PRIMICIA PARA CUALQUIER EMPRESA COTIZADA
Este hito se logró gracias a que las enormes inversiones relacionadas con la inteligencia artificial repercutieron en las ventas del fabricante de chips, capaz de mantener márgenes superiores al 70% gracias a su arquitectura GPU única. Otros proveedores de «picos y palas» también se beneficiaron de esta fiebre del oro digital para proporcionar más capacidad de cálculo, aunque el impulso se moderó al resurgir las preocupaciones sobre el coste del capital.
6. UN AUMENTO DEL 60% EN EL PRECIO DEL ORO: EL SEGUNDO MEJOR AÑO NATURAL EN SUS 50 AÑOS DE HISTORIA
El metal precioso ha sido muy codiciado por los inversores institucionales que buscan diversificar sus reservas ante la pérdida de confianza en las monedas fiduciarias. La incertidumbre económica mundial, los riesgos geopolíticos y las expectativas de una bajada de los tipos de interés oficiales, que reducen el coste de oportunidad de mantener la llamada «reliquia bárbara», también han respaldado la demanda.
7. AMPLIACIÓN DE 70 PUNTOS BÁSICOS ENTRE EL RENDIMIENTO DE LOS BONOS ESTADOUNIDENSES A 2 Y 30 AÑOS, CON MOVIMIENTOS SIMILARES EN ALEMANIA Y JAPÓN, A MEDIDA QUE LA CURVA DE TIPOS SIGUE PRONUNCIÁNDOSE
Los vencimientos a largo plazo han ido subiendo en todo el mundo desarrollado, impulsados por las perspectivas de estímulos fiscales y/o monetarios, los elevados déficits, las perspectivas inciertas de inflación y un ciclo económico que parece no tener fin. Todos estos factores han lastrado el interés de los inversores por los bonos a largo plazo.
8. EL 100% DE LA RENTABILIDAD DE LOS MERCADOS DE CRÉDITO PROVINO DEL COMPONENTE DE CARRY
Los mercados de crédito obtuvieron en general buenos resultados en cuanto al carry, con una volatilidad relativamente baja que empujó los diferenciales de crédito a niveles similares a los observados antes de la invasión rusa de Ucrania y de los mínimos del ciclo de subidas de tipos. A primera vista, los mercados no han sido tan caros en cuatro años, pero si se analiza más a fondo, se observan cada vez más grietas, tanto en los mercados privados (Tricolor) como entre los emisores públicos (Altice y Spirit Airlines entraron en mora/se reestructuraron por segunda vez en dos años). La dispersión es alta, la selección de bonos es fundamental y puede ser una gran fuente de rentabilidad para las inversiones.
9. LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO ROMPIERON LA BARRERA DE LOS 60 DÓLARES, EL NIVEL MÁS BAJO DE LA ERA POSTERIOR A LA COVID-19 Y UN NIVEL INESPERADO SIN PRESIÓN RECESIVA
Esta caída refleja la abundancia de la oferta (aumento de la producción de la OPEP+), el deterioro de la demanda (a medida que se modera el crecimiento mundial) y la esperada distensión en Oriente Medio. De hecho, el bombardeo de Irán redujo la prima geopolítica. Aunque pueda parecer contradictorio, el petróleo reacciona menos a la violencia que al riesgo de interrupción: mientras el flujo siga siendo seguro, la prima de riesgo se evapora. A la larga, esto beneficia a los consumidores, ya que los problemas de asequibilidad siguen siendo acuciantes y favorecen la tendencia a la desinflación.
10. EL 72 % DE LOS ACTIVOS BAJO GESTIÓN EN CARMIGNAC SE SITÚAN EN LOS DOS PRIMEROS CUARTILES EN TODAS LAS CLASES DE ACTIVOS EN 2025
En renta variable, nuestros fondos emblemáticos —Carmignac Investissement (renta variable global) y Carmignac Emergents (renta variable de mercados emergentes)— junto con la última incorporación a nuestra gama de fondos, Carmignac Portfolio Tech Solutions (renta variable tecnológica global), se sitúan en el primer decil de sus respectivas categorías Morningstar. Una vez más, nuestra gama de renta fija destaca, con numerosos fondos superando a sus índices de referencia; Carmignac Portfolio EM Debt merece una mención especial al situarse en el primer decil dentro de su categoría. Entre nuestros fondos diversificados, nuestro buque insignia, Carmignac Patrimoine, también se encuentra en el primer decil, al igual que nuestro fondo multiactivo más reciente, Carmignac Portfolio Inflation Solution4.
2Una economía en forma de K se caracteriza por el buen comportamiento de algunos grupos y/o sectores, mientras que otros siguen teniendo dificultades, lo que crea una división en forma de K. Una recuperación en forma de V se produce cuando toda la economía cae rápidamente, pero luego vuelve rápidamente a la normalidad.
3La Pax Americana se refiere al período de relativa estabilidad mundial bajo el dominio hegemónico de Estados Unidos desde el final de la Segunda Guerra Mundial, análogo a la Pax Romana durante el Imperio Romano.
4Fuente: Morningstar, Carmignac, 30/11/2025. Morningstar RatingTM: © Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información aquí contenida: es propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenidos; no puede copiarse ni distribuirse; y no se garantiza que sea exacta, completa o actualizada. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos se responsabilizan de los daños o pérdidas derivados del uso de esta información. La referencia a una clasificación o premio no constituye garantía alguna de los resultados futuros del UCITS ni del gestor. Las rentabilidades pasadas no son necesariamente indicativas de rentabilidades futuras.
Carmignac Patrimoine
Carmignac Investissement A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 5 años
- Escala de riesgo*
- 4/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 4.00% del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.50% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% max. del exceso de rentabilidad, siempre que la rentabilidad desde el inicio del año supere la rentabilidad del indicador de referencia y no deba recuperarse ninguna rentabilidad inferior pasada. El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
- Costes de operación
- 1.30% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Carmignac Emergents A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 5 años
- Escala de riesgo*
- 4/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 9
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 4.00% del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.50% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% max. del exceso de rentabilidad, siempre que la rentabilidad desde el inicio del año supere la rentabilidad del indicador de referencia y no deba recuperarse ninguna rentabilidad inferior pasada. El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.88% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Carmignac Portfolio Tech Solutions A EUR ACC
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 5 años
- Escala de riesgo*
- 5/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 9
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 4.00% del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.80% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.25% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Carmignac Portfolio EM Debt A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 3/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 2.00% del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.40% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.38% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Carmignac Patrimoine A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 3/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 4.00% del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.50% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% max. del exceso de rentabilidad, siempre que la rentabilidad desde el inicio del año supere la rentabilidad del indicador de referencia y no deba recuperarse ninguna rentabilidad inferior pasada. El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.79% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Carmignac Portfolio Inflation Solution A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 5 años
- Escala de riesgo*
- 3/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 6
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- 2.00% del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.81% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.07% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.