En busca de diversificación en tiempos de incertidumbre

Durante la última década, la renta variable, la renta fija y los precios de los activos en general han experimentado una fantástica evolución a nivel mundial, y la estrategia adecuada consistía en mantener posiciones largas en cualquier clase de activos. Con la persistencia de la inflación, las tensiones geopolíticas y la posibilidad de una guerra comercial mundial, que siguen contribuyendo a la inestabilidad de los mercados, creemos que las estrategias long/short alternativas deberían volver a ocupar el centro de atención.

Añadir alternativas a una cartera puede ayudar a proporcionar un sesgo más defensivo, pero también puede mejorar la rentabilidad en épocas de inflación. Además, los inversores también valoran que se reduzca la dependencia de la dirección del mercado en estos periodos.

Carmignac Portfolio Long-Short European Equities es una solución adecuada para los inversores que buscan una exposición dinámica y flexible a la renta variable europea a través de la generación de alfa, combinada con una sólida gestión del riesgo de bajadas.

La positiva evolución de los mercados bursátiles en 2024 ha dado paso a una fuerte caída en el primer trimestre, y se espera que la volatilidad continúe, especialmente en Estados Unidos. El reciente aumento de la rotación y la dispersión parece saludable, ya que la concentración de la renta variable había alcanzado niveles insostenibles. En Europa se están produciendo importantes factores favorables que no habíamos visto en mucho tiempo. Aunque son posibles periodos de volatilidad similares a los de las últimas semanas, la tendencia general de la región sigue siendo positiva en nuestra opinión.

Las medidas del Gobierno de Trump han servido para despertar a Europa, impulsando a la región hacia una mayor independencia, especialmente en materia de capacidad militar. También ha llevado a Alemania a emprender un importante estímulo fiscal, una medida comparable en magnitud al Plan Marshall tras la Segunda Guerra Mundial y a los esfuerzos de reunificación de la década de 1990. La economía alemana está experimentando un cambio en su política económica al eliminar el lastre fiscal, y se espera que su próxima inversión histórica en defensa e infraestructuras tenga un impacto significativo en la región, lo que debería conducir a una mejora de la eficiencia y la productividad que beneficiará a las empresas de los sectores relacionados.

A corto plazo, la economía de la zona del euro se enfrenta a un contexto mundial más débil (con una recesión prevista en Estados Unidos, aranceles, incertidumbre persistente y tipos de interés reales más altos) antes de que entren en vigor las medidas fiscales. Sin embargo, los riesgos de inflación a la baja deberían favorecer una mayor relajación monetaria.

Desde el punto de vista de la valoración, la renta variable europea ofrece el doble de prima que la estadounidense, lo que la convierte en una opción atractiva para los inversores que buscan diversificar en valores de valor. Esto es especialmente relevante, ya que las valoraciones de las principales acciones estadounidenses parecen cada vez más sobrevaloradas. Estos factores, en conjunto, ponen de relieve los puntos fuertes de la renta variable europea, lo que sugiere que sectores como la defensa, las infraestructuras y los valores de valor son especialmente interesantes para los inversores en la actualidad.

El enfoque long/short en renta variable europea ofrece varias ventajas diferenciadoras:

• En primer lugar, proporciona diversificación al equilibrar las posiciones largas y cortas, reduciendo así la sensibilidad al mercado y compensando potencialmente las pérdidas con las ganancias de las posiciones cortas.
• La flexibilidad es otra ventaja clave, ya que permite realizar ajustes dinámicos en función de las condiciones del mercado. Los múltiples cambios estructurales que estamos observando en los mercados de renta variable europeos, como la desglobalización y las diferentes políticas fiscales, ofrecen oportunidades a los inversores activos con estrategias largas/cortas para descubrir valor oculto y obtener mayores rentas.
• Por último, el enfoque long/short ofrece una buena rentabilidad en mercados volátiles. Observamos una elevada dispersión de las acciones desde principios de año, con numerosas rotaciones sectoriales, lo que brinda a los inversores la oportunidad de identificar a los ganadores y perdedores en entornos macroeconómicos cambiantes y navegar con eficacia por mercados difíciles.

Carmignac Portfolio Long-Short European Equities, adopta un enfoque de inversión fundamental, bottom up y long/short en renta variable, invirtiendo principalmente en empresas de mediana y gran capitalización de toda Europa. Cada posición de la cartera se basa en una tesis de inversión bien definida, que constituye el núcleo de nuestro proceso de inversión y de nuestra disciplina de venta. Normalmente, la cartera se compone de entre 60 y 80 posiciones: entre 25 y 35 posiciones largas y entre 35 y 45 posiciones cortas.

Las empresas en las que invertimos en el lado largo son actores globales clave que operan en sectores oligopolísticos con altas barreras de entrada. Cabe destacar que solo el 40 % de los ingresos de las empresas del índice Stoxx 600 se generan en Europa, lo que indica una fuerte diversificación de los ingresos fuera de la región. Por ejemplo, SAP, una de nuestras mayores posiciones largas, es líder en software empresarial y genera la mayor parte de sus ingresos a nivel mundial. El fondo se distribuye por toda Europa Occidental y no tiene como objetivo una asignación concreta por países. Actualmente, nuestra mayor exposición se encuentra en Alemania, Francia, Italia, Países Bajos y Suiza.

Por último, los criterios ESG están plenamente integrados y se basan en un enfoque de cinco pilares: screening negativo, análisis ESG, objetivo de carbono, seguimiento de los PAI y actividades de stewardship. Nuestro screening negativo incluye la exclusión ética y sectorial de empresas involucradas en actividades controvertidas, como armas convencionales y controvertidas, carbón térmico, generadores de energía, extractores de petróleo y gas, entretenimiento para adultos, tabaco y juegos de azar. Además, excluimos a las empresas con bajas calificaciones de gobernanza o altas emisiones de carbono.

Por último, como getores activos, colaboramos con los representantes de las empresas, incluidos la dirección y el consejo de administración.