Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

• Julio fue el cuarto mes positivo para la renta variable mundial, pero bajo la superficie fue mucho más agitado.• Las empresas tecnológicas y centradas en la inteligencia artificial registraron unos sólidos resultados, con resultados destacados de Nvidia o Alphabet. Nvidia superó el hito de los 4 billones de dólares de capitalización bursátil, convirtiéndose en la primera empresa en hacerlo.
• El mercado reaccionó positivamente a los retrasos y reducciones de los aranceles propuestos por Estados Unidos, así como a la evolución general de las negociaciones comerciales y los aranceles.
• Los fondos de cobertura se desmantelaron, los inversores minoristas persiguieron las acciones meme, el factor momentum fue muy volátil, los fondos cuantitativos sufrieron una gran caída y las acciones tecnológicas estadounidenses registraron unos sólidos beneficios.
• El evento de desinversión que experimentamos en julio fue el más significativo desde marzo de 2020, procedente en su mayor parte de estrategias cuantitativas, que sufrieron su tercer peor mes de la historia.

• En julio, el fondo registró un rendimiento negativo, impulsado tanto por nuestras posiciones largas como cortas.• Dentro de nuestras posiciones largas principales, nuestras posiciones en semiconductores impulsaron el bajo rendimiento, ya que ASM International y BE Semiconductor registraron pedidos más débiles de lo esperado.
• Esta debilidad se debió más a un problema de timing que a un problema estructural, por lo que seguimos muy confiados en nuestra tesis de inversión.
• A lo largo del segundo trimestre, hemos reconstruido nuestra exposición al sector de los semiconductores, ya que observamos un aumento continuo de la demanda de inteligencia artificial, computación en la nube e infraestructura de datos, lo que impulsará un consumo de chips sin precedentes en un futuro próximo.
• Prada también fue uno de nuestros mayores lastres, ya que registró un ligero descenso en las ventas, lo que se vio muy penalizado por el posicionamiento de los inversores, que siguió pesando sobre los fundamentales.
• Prada sigue siendo una de las empresas con mejor rendimiento operativo del sector del lujo, por lo que mantenemos nuestra convicción en la marca.
• En el lado corto, nos hemos visto afectados por el repunte del mercado, pero hemos obtenido una fuerte contribución al alfa de algunas de nuestras posiciones cortas más importantes, como Nokia y Novo Nordisk. Ambas empresas han publicado una advertencia sobre sus resultados.

• La exposición neta de la estrategia se mantuvo relativamente alta a lo largo del mes, en el rango del 30-40 %, ya que seguimos siendo optimistas tanto en el lado largo como en el corto. • Mantenemos una fuerte convicción en el lado largo en empresas europeas que destacan a nivel mundial y se benefician de monopolios locales.
• Entre ellas se incluyen sectores como los artículos de lujo, la ingeniería especializada, el software ERP, los productos químicos especializados, la tecnología médica, la industria aeroespacial y de defensa, y los anuncios clasificados.
• Creemos que Europa presenta, por primera vez en mucho tiempo, un punto de entrada muy atractivo, con una relación riesgo/rentabilidad sesgada al alza gracias a varios factores que analizamos en nuestra última carta trimestral.
• Alemania ha eliminado el lastre fiscal que ha pesado sobre Europa durante más de una década y el próximo plan de inversión histórica en defensa e infraestructuras tendrá un profundo impacto en toda la región.
• Por el lado negativo, seguimos encontrando muchos nuevos nombres en los sectores de consumo e industrial con balances débiles y fundamentos en deterioro, lo que se traduce en márgenes más ajustados y advertencias sobre los beneficios.