Carmignac Portfolio Emergents

Los mercados emergentes cerraron agosto ligeramente en territorio negativo (MSCI EM -1,0 %, CSI 300 +8,8 %, BSE Sensex 30 -4,6 %, KOSPI -4,3 % en euros), atravesando una fase clásica de consolidación tras un sólido primer semestre.

• La India siguió mostrando un sólido impulso, con un crecimiento del PIB del +7,8 % interanual en el segundo trimestre de 2025. Sin embargo, este robusto rendimiento económico no fue suficiente para impulsar el mercado, que cerró el mes en territorio negativo, afectado por la decisión del presidente Trump de aumentar los aranceles sobre los productos indios al 50 %, en represalia por las continuas compras de petróleo ruso por parte de la India.
• En China, los indicadores de actividad económica se mantuvieron en territorio expansionista, con el PMI general de la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS) en 50,5 y los datos comerciales de julio sorprendiendo al alza (las exportaciones aumentaron un +7,2 % interanual), pero las ventas minoristas decepcionaron (solo aumentaron un +3,7 % frente al +4,6 % esperado). A pesar de las señales macroeconómicas mixtas, el mercado tuvo un buen rendimiento en general, en particular las acciones A, que repuntaron con fuerza.
• En Corea del Sur, tras un comienzo de año excepcional, los mercados bursátiles experimentaron una leve corrección, cediendo parte de sus ganancias anteriores.
• En Brasil, los mercados prolongaron su repunte, respaldados tanto por valoraciones atractivas como por el descenso de la popularidad del presidente Lula, lo que se consideró un posible catalizador de expectativas de políticas más favorables para el mercado.

• A lo largo del mes, nuestra estrategia obtuvo un rendimiento positivo, superando a su indicador de referencia, que se encuentra en territorio negativo.
• Nos beneficiamos enormemente de nuestra posición en Latinoamérica, en particular de Eletrobras, que repuntó con fuerza tras la publicación de sus resultados trimestrales y el anuncio de un dividendo superior a 750 millones de dólares.
• Nuestra cartera china también mostró un fuerte impulso, impulsada en particular por VIPSHOP y Miniso, que registraron sólidos resultados trimestrales.
• Por el contrario, nuestras posiciones en la India (ICICI Lombard, Kotak Mahindra, Embassy) lastraron el rendimiento, al igual que nuestras posiciones en Corea del Sur (SK Hynix, LG Chem), que cedieron parte de sus ganancias tras un excelente comienzo de año.

· Tras años a la sombra de los mercados desarrollados, las acciones de los mercados emergentes muestran signos de una reactivación estructural, beneficiándose de valoraciones atractivas, una mejora del impulso de los beneficios y la configuración de temas estructurales a largo plazo, lo que nos mantiene optimistas con respecto a esta clase de activos.
· Asia sigue siendo un foco estratégico, especialmente a través de la exposición continuada a la cadena de valor de la inteligencia artificial. Mantenemos posiciones de alta convicción en empresas como SK Hynix y TSMC.
Nuestro viaje a China confirmó dos tendencias alentadoras: el creciente énfasis en la innovación tecnológica y el renovado interés en los mercados de Hong Kong. Estamos posicionados de forma selectiva en temas como la innovación (CATL) y la movilidad del futuro (Didi), al tiempo que nos centramos en acciones High Yield con políticas favorables para los accionistas.
· Latinoamérica sigue siendo una asignación fundamental, especialmente México, que se beneficia de las tensiones geopolíticas y los cambios en la cadena de suministro. Aunque mantenemos nuestra convicción en Banorte y MercadoLibre, hemos recortado parcialmente la exposición tras el fuerte repunte registrado en lo que va de año.
· Aunque las acciones indias han tenido un rendimiento inferior al de los mercados en general a corto plazo, debido al impacto de una temporada de resultados mixtos y al anuncio de aranceles estadounidenses del 50 %, creemos que la historia de crecimiento estructural a largo plazo sigue intacta. Mantenemos nuestra exposición, centrándonos en empresas nacionales de calidad (bancos, seguros, consumo), protegidas del impacto directo de los aranceles.
· A lo largo del mes, hemos recogido beneficios en valores que habían obtenido buenos resultados desde principios de año (Eletrobras en Brasil, Elite Material en Taiwán). Por el contrario, hemos aumentado la exposición a valores que habían obtenido resultados inferiores y cuyas valoraciones parecían atractivas (Didi en China, Hynix en Corea del Sur, BCA en Indonesia).