Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

• En un contexto general de calma y confianza renovadas en los mercados, la estrategia de arbitraje de fusiones obtuvo buenos resultados en julio. El índice HFRX Merger Arbitrage subió un 0,86 % en dólares durante el mes.• El estrechamiento de los spreads en julio se vio impulsado por una serie de noticias positivas. En primer lugar, la fusión entre Hess y Chevron se completó oficialmente el 18 de julio de 2025, lo que marcó el final de un proceso que comenzó en octubre de 2023. La fusión se había retrasado considerablemente debido al procedimiento de arbitraje iniciado por ExxonMobil en relación con un derecho de tanteo sobre el bloque Stabroek en Guyana.
• Otro acontecimiento significativo, en un contexto de distensión entre China y Estados Unidos, fue la aprobación por las autoridades antimonopolio chinas de la operación Ansys/Synopsis.
• Por otra parte, la mejora de las ofertas sigue siendo una tendencia positiva. Olo, que aceptó una oferta de Thomas Bravo a principios de este mes, parece haber rechazado una oferta significativamente más alta de un tercero. Chart Industries también se benefició de una oferta de Baker Hughes significativamente superior a la de Flowserve.
• Por último, la finalización de un gran número de transacciones provocó un estrechamiento general de los spreads.
• Hubo pocas sorpresas negativas en julio, siendo la principal el anuncio de la Unión Europea de una investigación en profundidad sobre la adquisición de Covestro por parte de Abu Dhabi National Oil.
• La actividad de fusiones y adquisiciones se mantuvo sólida, con un aumento de los anuncios a finales de mes.
• Las megatransacciones volvieron a ser bien recibidas, con tres operaciones por valor de más de 10 000 millones de dólares, incluida la adquisición de Norfolk Southern por Union Pacific por más de 80 000 millones de dólares.
• Se anunciaron un total de 26 nuevas transacciones durante el mes. El capital riesgo confirmó su activa reaparición, con un 22 % de las operaciones anunciadas.

• El fondo registró un rendimiento positivo durante el mes.• Los principales contribuyentes positivos al rendimiento fueron: HESS, Ansys y OLO.
• Los principales factores que restaron valor al rendimiento fueron: Covestro, Banca Generali y WNS.

• La tasa de inversión del fondo es del 96 %, por debajo del mes anterior tras la finalización de varias operaciones.• Podremos reinvertir la cartera en las próximas semanas gracias a las nuevas operaciones anunciadas a finales de mes.
• Con 52 posiciones en cartera, la diversificación sigue siendo satisfactoria.
• El año 2025 sigue pareciendo mucho más prometedor que el 2024 gracias a un entorno antimonopolístico más favorable para la actividad de fusiones y adquisiciones en todo el mundo: el cambio de administración en Estados Unidos tras la elección de Trump, la publicación del informe Draghi en Europa, que recomienda la aparición de campeones nacionales para hacer frente a la competencia mundial, la presión de los políticos sobre los reguladores del Reino Unido para que den prioridad a la actividad económica y la continua apertura del mercado japonés al capital extranjero.
• Aunque la inestabilidad ligada a la guerra comercial de la administración Trump y las tensiones geopolíticas frenaron la recuperación en el primer semestre, los anuncios realizados a finales de julio y el aumento de las guerras de ofertas nos hacen ser optimistas para el segundo semestre.