Carmignac Portfolio Flexible Bond

• Abril estuvo marcado por una elevada volatilidad y una renovada aversión al riesgo en los mercados de renta fija y variable. El anuncio de nuevos aranceles por parte de la Administración Trump reavivó el temor a una recesión en Estados Unidos y a perturbaciones en las cadenas de producción mundiales.- A pesar de que Donald Trump dio marcha atrás en las principales medidas arancelarias (reducidas temporalmente al 10%, excepto para China), una crisis de confianza se apoderó de los inversores, que abandonaron los activos estadounidenses (el dólar y los bonos del Tesoro).
• En Estados Unidos, la curva de rendimientos se empinó, con una caída del tipo a 2 años de -28 puntos básicos frente a -5 puntos básicos para el tipo a 10 años, ya que el mercado anticipa ahora cuatro bajadas de tipos por parte de la Reserva Federal de aquí a finales de año.
• El panorama fue el mismo en la zona euro, donde el tipo alemán a 2 años cayó -36 puntos básicos frente a -29 puntos básicos para el tipo a 10 años, borrando por completo la corrección del mes anterior vinculada al anuncio de planes de inversión en Alemania.
• La aversión al riesgo fue elevada en abril tras la introducción de aranceles, lo que provocó una ampliación de +100 pb en el índice Itraxx Xover a principios de mes, antes de endurecerse con la misma intensidad tras la marcha atrás de la administración Trump. Como resultado, el índice Itraxx Xover solo registró una moderada ampliación de +22 pb a lo largo del mes.

-En un entorno marcado por la aversión al riesgo, la cartera obtuvo una rentabilidad absoluta positiva.-Nuestra exposición a los tipos de los mercados emergentes, en particular Brasil, fue la que más contribuyó a la rentabilidad del fondo.
-Nuestras estrategias de pronunciamiento de la curva de rendimientos también contribuyeron positivamente a la rentabilidad del fondo, y las redujimos durante el mes dadas las valoraciones actuales de los tipos a corto plazo.

• Durante el mes de marzo, redujimos la duración modificada del fondo a raíz de los anuncios del día de la liberación, al tiempo que recogimos parcialmente beneficios en nuestra protección crediticia tras la enorme ampliación de los diferenciales de crédito.

-El entorno actual está cargado de incertidumbre derivada de las decisiones de la administración Trump, lo que podría traducirse en un aumento de la volatilidad de los activos de riesgo.-El mercado se muestra pesimista sobre las perspectivas económicas de los países desarrollados y prevé importantes recortes de tipos a ambos lados del Atlántico.
-El impulso desinflacionista parece menos sólido a ambos lados del Atlántico, mientras que el mercado sigue anticipando un retorno de la inflación por debajo de los objetivos de los bancos centrales de forma sostenida.
-A partir de estas observaciones, partimos de una baja sensibilidad a los tipos, al tiempo que mantenemos un fuerte apetito por los productos inflacionistas.