Carmignac Portfolio Flexible Bond

• Los datos sólidos en Estados Unidos han respaldado los mercados. El PIB del segundo trimestre repuntó más de lo esperado, hasta el +3,0 %, mientras que la inflación subyacente del PCE aumentó un +0,3 % intermensual.• El Congreso de Estados Unidos aprobó el plan presupuestario de la administración Trump, «One Big Beautiful Bill». Se espera que esta costosa reforma fiscal eleve el déficit anual de Estados Unidos hasta el 7 % del PIB durante la próxima década. La aplicación de aranceles debería compensar parcialmente este coste adicional, especialmente tras la firma en julio de acuerdos comerciales con determinados países asiáticos y miembros de la zona euro.
• Al mismo tiempo, la Reserva Federal de EE. UU. mantuvo sus tipos sin cambios en el 4,25-4,50 % por quinta reunión consecutiva, reafirmando su postura cautelosa de «esperar y ver» y sin mostrar urgencia por proceder a nuevas bajadas de tipos.
• El Banco Central Europeo hizo una pausa en su ciclo de flexibilización tras ocho recortes consecutivos de los tipos, manteniendo el tipo de depósito en el 2,0 %. Las perspectivas de crecimiento de la zona euro subieron a su nivel más alto en 11 meses, con los principales indicadores PMI en territorio expansionista.
• Los tipos subieron en julio gracias a las resistentes perspectivas de crecimiento a ambos lados del Atlántico. El tipo a 10 años de Estados Unidos subió 15 puntos básicos y el alemán, 9 puntos básicos.

• En un entorno de subida de los tipos de interés, el fondo ha obtenido una rentabilidad significativamente superior, tanto en términos absolutos como relativos. • Nuestras estrategias vinculadas a la inflación fueron las principales contribuyentes al rendimiento del fondo en julio, dado el repunte de las estadísticas de precios al consumo en Estados Unidos y la próxima aplicación de aranceles.
• Nuestra asignación crediticia también contribuyó positivamente al rendimiento, beneficiándose de la reducción de los spreads crediticios.
• Durante el mes, reforzamos nuestra posición corta en deuda soberana japonesa, al tiempo que consolidamos nuestra exposición a las tasas de inflación de equilibrio en EE. UU.

• El entorno actual presenta muchas incertidumbres derivadas de las decisiones de la administración Trump, que podrían dar lugar a una mayor volatilidad de los activos de riesgo.• El mercado parece pesimista sobre las perspectivas económicas de los países desarrollados, incorporando expectativas optimistas de recortes de tipos de interés, especialmente en Estados Unidos.
• El impulso desinflacionista parece menos sólido a ambos lados del Atlántico, mientras que el mercado sigue descontando un retorno sostenido de la inflación por debajo de los objetivos de los bancos centrales.
Teniendo en cuenta estas observaciones, mantenemos una duration baja y seguimos mostrando una fuerte preferencia por los productos indexados a la inflación.