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Carmignac Global Bond: La Lettre des Gérants

Auteur(s)
Abdelak ADJRIOU
Publié le
13 juillet 2023
Temps de lecture
3 minute(s) de lecture
-0.60%
Performance du fonds Carmignac P. Global Bond (A Euro Acc) au premier semestre.
-1.40%
Performance de l'indicateur de référence au 1er semestre 2023 pour JP Morgan GBI Global (EUR)
+0.80%
Surperformance du fonds au cours de l’année par rapport à son indicateur de référence.

Au premier semestre 2023, Carmignac Portfolio Global Bond accuse un repli de -0,60% (part A Eur Acc), mais surperforme son indicateur de référence [JP Morgan Global Government Bond Index (EUR)], qui s’inscrit en baisse de -1,40%1.

Le marche obligataire aujourd’hui

La plupart des banques centrales ayant maintenu leurs politiques restrictives, la partie courte des courbes de taux a constitué ce trimestre encore la principale cause de volatilité et de sous-performance. Depuis le début de l’année, les marchés obligataires se caractérisent avant tout par l’aplatissement continu des courbes (via la hausse des taux courts). La courbe des taux américaine, par exemple, est presque aussi inversée que dans les années 1980.

Autre élément notable en 2023, et notamment au deuxième trimestre, l’économie et le marché de l’emploi aux États-Unis sont restés solides, en particulier après l’amorce en mars de la crise du secteur bancaire, dans le sillage de laquelle tous les indicateurs annonçaient un risque de ralentissement brutal de la croissance. Ce scénario a été infirmé par la révision à la hausse des estimations de PIB pour le premier trimestre, par le reflux spectaculaire des inscriptions au chômage, par la remontée des commandes de biens durables et par la hausse du moral des ménages. De plus, en dépit du niveau plus élevé des taux d’intérêt, même le marché du logement a donné des signes d’amélioration au deuxième trimestre.

Parallèlement, une part assez importante d’investisseurs ont pris des positions acheteuses sur des actifs risqués, tels que les actions ou les obligations d’entreprises, ce qui s’est traduit entre autres par un resserrement significatif des marges de crédit sur ce dernier segment au cours du trimestre.

Perspectives

Carmignac Portfolio Global Bond a réalisé une performance absolue négative au deuxième trimestre, un peu en dessous que son indicateur de référence. Après un bon premier trimestre 2023, le Fonds a connu un deuxième trimestre relativement difficile, effaçant la majeure partie de ses gains des trois premiers mois de l’année. Cela dit, il continue de surperformer nettement son indicateur de référence depuis le début de l’année. Au deuxième trimestre, nos stratégies acheteuses de sensibilité, mais aussi le yen - et le dollar américain dans une moindre mesure -, ont pesé sur la performance du Fonds. En revanche, notre positionnement sur le crédit d’entreprise, notamment grâce aux obligations adossées à des prêts (« CLO »), nos stratégies sur la dette émergente et les devises des pays émergents ont constitué les principales sources d’alpha.

Performance du fonds

Nous continuons d’anticiper une récession aux États-Unis vers la fin de l’année, en dépit de la bonne tenue récente de l’économie et du marché de l’emploi. Nous pensons que nous assistons actuellement à une phase de rebond dans un marché baissier, mais observons que l’économie mondiale ralentit et que les obligations du Trésor américain est en train de tarir une part significative de la liquidité sur les marchés.
Il s’avère que la majeure partie des indicateurs économiques signalent aussi une récession (à titre d’exemple, l’indices des directeurs d’achats en repli, secteur manufacturier déjà en contraction, inversion marquée des courbes de taux, croissance atone du crédit, etc.).
La résilience du marché du travail constitue la principale tendance à surveiller à ce stade. Il est clair que c’est actuellement la hausse des salaires qui maintient l’inflation forte et la croissance économique.

Notre stratégie d’investissement reste alignée sur notre scénario macroéconomique. Nous conservons une sensibilité aux taux d’intérêt positive, en particulier sur la partie longue de la courbe américaine. Ce segment est en outre celui qui se comporte généralement le mieux en cas de récession. Comme les taux réels restent trop élevés pour être tenables, nous avons également un positionnement acheteur sur ces derniers. Nous conservons en outre des positions sur des dettes émergentes en monnaie locale.

S’agissant des emprunts privés, nous avons une vue stratégiquement haussière à court terme, mais relativement prudente à moyen et long terme.
La dégradation des statistiques macroéconomiques de la zone euro nous a incités à accroître légèrement notre exposition au dollar américain (face à l’euro), pour la porter à environ 30% en fin de période. Enfin, nous avons pris des bénéfices sur la plupart des devises risquées, mais gardé une exposition à des monnaies telles que le réal brésilien ou la couronne norvégienne.

¹Indicateur de référence : (1)JP Morgan GBI Global (EUR). Source : Carmignac, Bloomberg au 30/06/2023. Performance de la part A EUR Acc. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le rendement peut évoluer, à la hausse ou à la baisse, suite aux fluctuations des devises. Les performances sont nettes de frais (excluant les frais d’entrée prélevés par le distributeur). Code Isin de la part A EUR Acc : LU0336083497. Communication publicitaire. Veuillez-vous référer au KID/prospectus du Fonds avant de prendre toute décision finale d'investissement.

Carmignac Portfolio Global Bond

Une approche macroéconomique, globale et flexible des marchés obligataires
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Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336083497
Durée minimum de placement recommandée*
3 ans
Indicateur de risque**
2/7
Classification SFDR***
Article 8

*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.

Principaux risques du Fonds

Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.
Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.
Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres sélectionnés.
Risque de perte en capital : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.

Performances

ISIN: LU0336083497
Carmignac Portfolio Global Bond+5,6+0,5+1,8+3,0−5,6+0,1+4,7+8,4−3,7+0,1
Indicateur de référence+2,6−6,0+2,8+0,5−11,8+0,6+0,6+8,0+4,3−6,2
Carmignac Portfolio Global Bond+4,6 %+1,2 %+1,5 %
Indicateur de référence+1,2 %−2,3 %−0,7 %

Source : Carmignac au 30 oct. 2026.
Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR. Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.

Indicateur de référence: JPM Global Government Bond index

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