Carmignac Investissement : La Lettre du Gérant - T2 2026

Au cours du deuxième trimestre 2026, Carmignac Investissement a enregistré une performance de +18,15%, supérieure à celle de son indicateur de référence³ (+15,82%).
La performance depuis le début de l’année s’établit à +13,54% contre +14,28% pour son indice.

Après un premier trimestre volatil, les marchés actions mondiaux ont fortement rebondi au deuxième trimestre 2026. Ce regain d’optimisme a été principalement alimenté par la désescalade du conflit au Moyen-Orient, qui a entraîné un net recul des prix du pétrole, ainsi que par une saison de résultats particulièrement solide, notamment pour les entreprises exposées à l’intelligence artificielle. Ces éléments ont permis aux investisseurs de reléguer temporairement au second plan les inquiétudes liées à une inflation persistante et à l’orientation des politiques monétaires.

Pendant une grande partie du trimestre, la hausse est toutefois restée très concentrée sur la chaîne de valeur de l’IA, et plus particulièrement sur les semi-conducteurs. Derrière la progression des indices, le marché est devenu de plus en plus erratique. Alors que des sociétés comme Micron, Intel, Arm ou Marvell ont enregistré des hausses de plusieurs centaines de pourcents, Nvidia a évolué globalement en ligne avec les principaux indices. Cette divergence illustre à la fois la puissance et la fragilité de la dynamique de marché : l’enthousiasme autour de l’IA est demeuré intact, mais le leadership a violemment basculé conduisant à des valorisations excessives dans certains segments du secteur.

En fin de trimestre, les premiers signes d’un changement de tendance sont néanmoins apparus, avec un élargissement progressif de la hausse au-delà des valeurs technologiques les plus recherchées.

Sur le plan géographique, les marchés émergents ont affiché les meilleures performances, emmenés par les progressions exceptionnelles de la Corée et de Taïwan, largement soutenues par leur exposition aux semi-conducteurs. Les marchés américain, européen et japonais ont également enregistré de solides gains, portés par la résilience des résultats des entreprises, l’amélioration de la confiance économique et l’atténuation des risques géopolitiques.

L’introduction en Bourse de SpaceX, la plus importante jamais réalisée, a constitué un autre événement marquant du trimestre. Elle a été suivie peu après par le lancement d’une émission obligataire de 25 milliards de dollars. Ces opérations ont une nouvelle fois mis en évidence l’ampleur des besoins de financement et d’investissement nécessaires au développement des infrastructures liées à l’intelligence artificielle.

Enfin, les banques centrales ont conservé un ton restrictif. La Banque centrale européenne a repris son cycle de resserrement monétaire en relevant ses taux, tandis que la Banque du Japon a poursuivi la normalisation progressive de sa politique. Le mois de juin a également été marqué par la première réunion de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale. Son discours, plus restrictif qu’attendu, a surpris les marchés actions. À l’avenir, la réduction des indications prospectives de la Fed pourrait accroître la volatilité des taux d’intérêt et, par ricochet, celle des marchés actions.

Le Fonds a surperformé son indicateur de référence au deuxième trimestre 2026, porté principalement par le secteur technologique, qui a constitué la première source de performance, tant en absolu qu’en relatif. SK Hynix et TSMC ont été les deux principaux contributeurs. À la suite de la très forte progression de SK Hynix, leader des puces mémoire, nous avons pris des bénéfices sur une part significative de notre position, son profil à bêta élevé nous conduisant à adopter une approche plus prudente.

La sélection de titres dans le secteur industriel a également contribué positivement, avec Prysmian et Safran parmi les meilleures performances du portefeuille.

À l’inverse, les secteurs de la santé et de la finance ont globalement pesé sur la performance, malgré la bonne tenue de certaines positions. Lantheus, spécialiste de l’imagerie diagnostique, notamment dans la détection du cancer de la prostate, a enregistré une solide progression, tout comme Block, acteur des paiements numériques.

Parmi les principales contributions négatives, Wise, récemment initié en portefeuille, et Tradeweb, plateforme électronique de négociation, ont le plus pesé sur la performance.

Les marchés restent fortement dominés par les dynamiques de momentum, avec un leadership très concentré et des signes d’excès dans certains segments liés à l’intelligence artificielle. Aux États-Unis comme en Asie, les indices ont été largement portés par un seul thème : les semi-conducteurs. L’enthousiasme, initialement concentré sur les principaux bénéficiaires de l’IA, s’est progressivement étendu à des acteurs plus petits et de moindre qualité, dont certains ont doublé ou triplé au cours des derniers mois. Dans plusieurs cas, les valorisations semblent désormais intégrer plusieurs années de forte croissance, malgré une visibilité encore limitée sur les fondamentaux. À l’inverse, de nombreuses entreprises de qualité en dehors de la technologie restent largement délaissées, en dépit de résultats solides et de perspectives toujours robustes.

Dans les prochains mois, le débat autour de l’IA devrait évoluer, les investisseurs s’interrogeant de plus en plus sur la part de la valeur créée par l’IA captée par les entreprises du hardware. Les fournisseurs de semi-conducteurs et d’infrastructures matérielles bénéficient des tensions sur l’offre et d’un pouvoir de fixation des prix, mais les hausses de prix pourraient finir par peser sur la demande.

L’optimisation devient également un thème plus important, avec une attention croissante portée aux modèles moins coûteux, aux alternatives open source qui pourraient réduire l’utilisation des tokens et à terme, les coûts d’infrastructure.

D’un point de vue tactique, cela nous a conduits à réduire notre exposition aux hyperscalers et à nous éloigner des valeurs du segment des semi-conducteurs les plus spéculatives. Nous nous concentrons plutôt sur des leaders de meilleure qualité dont les valorisations restent plus attractives, à l’image de Nvidia.

Plus généralement, nous avons pris des bénéfices dans la technologie afin de réallouer une partie du capital vers des entreprises de qualité restées à la traîne dans d’autres secteurs. Dans la finance, nous avons profité de la faiblesse récente pour renforcer plusieurs types d’exposition : les banques émergentes en Amérique latine, comme Itaú Unibanco, qui apportent une diversification par rapport au thème de l’IA ainsi qu’une exposition indirecte aux matières premières ; les paiements, avec Mastercard ; et les infrastructures de marchés financiers, avec S&P Global et Tradeweb. Berkshire Hathaway a également intégré les dix premières positions du portefeuille.

Dans la santé, nous avons renforcé nos positions dans des distributeurs pharmaceutiques défensifs tels que Cencora et McKesson, tout en initiant de nouvelles positions dans Zoetis et AstraZeneca.

Notre objectif est de construire un portefeuille plus équilibré. D’un côté, nous conservons une exposition à la croissance structurelle de l’IA, principalement à travers des acteurs de qualité dans les semi-conducteurs. De l’autre, nous investissons dans des entreprises de qualité, aujourd’hui valorisées à des niveaux historiquement faibles, qui devraient à la fois offrir une meilleure résilience et bénéficier d’un éventuel élargissement du marché ou d’une rotation du leadership.