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Carmignac Investissement : La Lettre du Gérant

[Management Team] [Author] Older David
Auteur(s)
David Older
Publié le
27 juillet 2021
Temps de lecture
6 minute(s) de lecture

+6,64%

Performance de Carmignac Investissement
au 2ème trimestre 2021 pour la part A EUR Acc.

+6,43%

Performance de l’indicateur de référence
au 2ème trimestre 2021 pour MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis).

+10,71%

Performance du Fonds depuis le début de l’année
versus 15,87% pour son indicateur de référence.

Environnement de marché

Les marchés ont poursuivi leur mouvement haussier, porté par la réouverture des économies, les politiques toujours très accommodantes des Banques centrales et les soutiens budgétaires massifs des gouvernements. Cependant, après plusieurs mois de surperformance des valeurs cycliques et décotées, le leadership du marché a changé au cours de la seconde moitié du trimestre avec des valeurs de croissance qui ont surperformé leurs homologues. Cette rotation a été précipitée par une inflexion du discours de la Réserve fédérale américaine (Fed) en juin, sur fond de montée des craintes d’inflation.

Globalement, les perspectives restent positives pour les marchés actions, la vigilance accrue de la Fed contribuant à éloigner le scénario d’une inflation « galopante ». Les valeurs de croissance séculaire devraient bénéficier de ce contexte, en particulier à un moment où l’on pourrait observer un ralentissement de la progression des résultats des entreprises, rendant ainsi leur profil relativement plus attrayant. En outre, la probabilité d’un net durcissement de la fiscalité aux États-Unis diminue, les dépenses budgétaires semblant quelque peu freinées par un Congrès divisé.

Source : Carmignac

Dans ce contexte, Carmignac Investissement a bénéficié de son positionnement équilibré, sa double exposition aux valeurs de croissance séculaire et à la thématique de réouverture contribuant à sa performance. Parmi les principaux contributeurs de ce trimestre, citons notamment notre position en Hermès, l’enseigne de luxe profitant d’une demande vigoureuse en Chine et du déploiement de ses plateformes de vente en ligne dans un nombre croissant de pays. Alphabet et Facebook ont également signé de fortes progressions, grâce aux tendances porteuses de la publicité numérique. Dans le secteur de la santé, nos positions sur les sociétés chinoises Wuxi Biologics (entreprise qui propose une plateforme technologique dans le domaine des produits biologiques) et Chongqing Zhifei (fabricant de vaccins) ont réalisé une solide performance.

En revanche, hors du secteur de la santé, les autres valeurs chinoises du Fonds continuent de décevoir depuis le début de l’année 2021, affectées principalement par le durcissement de la réglementation visant les sociétés Internet et leurs partenaires technologiques. Certaines positions de longue date, à l’instar de JD.com et de Kingsoft Cloud, ont pénalisé la performance du Fonds cette année, mais nous restons convaincus de leur potentiel de création de valeur avec le temps dans de nouveaux cadres réglementaires.

Allocation du portefeuille

Notre processus d’investissement repose sur l’identification des tendances structurelles les plus prometteuses afin de sélectionner les titres de sociétés qui présentent une croissance solide, quel que soit le contexte économique. L’investissement socialement responsable (ISR) est au cœur de notre philosophie et est entièrement intégré à ce processus. Cette approche nous permet de construire un portefeuille de convictions fortes capables de surperformer dans la durée d’une part et de rester à l’écart des sociétés qui sont confrontées à des défis structurels et n’offrent donc pas une croissance tangible et attrayante à long terme d’autre part. Cependant, elle ne nous a pas empêchés d’ajouter de la cyclicité à notre portefeuille cette année, via, par exemple, un panier de valeurs industrielles américaines de grande qualité et des actions de sociétés du secteur du voyage exposées au tourisme, à l’instar de Ryanair qui a soutenu la performance.

A la clôture du deuxième trimestre, le compartiment le plus cyclique du marché, en particulier aux États-Unis, a reflété le rebond de la croissance, ce qui nous a conduits à prendre nos bénéfices sur notre panier de valeurs industrielles et à réduire ou solder plusieurs positions exposées à la réouverture des économies, à l’instar de Booking.com (plateforme de réservation d’hébergement en ligne) et de Carnival (croisiériste).

Perspectives

En ce début de second semestre 2021, nous restons particulièrement attentifs aux valorisations dans un contexte de possible relèvement des taux directeurs. Nous avons donc pondéré le portefeuille de manière à l’exposer à des valeurs de croissance qui nous semblent présenter des multiples raisonnables et que l’on trouve notamment parmi certaines très grandes capitalisations comme Facebook et Google. Facebook se négocie sur la base d’un ratio cours sur bénéfices estimés pour 2021 en ligne avec celui de l’indice S&P 500 en dépit d’une croissance nettement supérieure. La rotation sectorielle et les incertitudes réglementaires ont pesé sur le titre, mais nous estimons que son cours ne rend pas compte des perspectives des initiatives non monétisées du groupe, comme le développement de l’achat en direct sur les réseaux sociaux ou la réalité virtuelle dans laquelle il a investi plusieurs milliards de dollars au cours des dernières années et qui a vocation à s’imposer comme l’espace social interactif de demain, selon nous. En outre, l’environnement réglementaire autour de Facebook s’est éclairci à la fin du deuxième trimestre après le rejet de deux plaintes pour pratiques anticoncurrentielles qui avaient été déposées contre le réseau social par le gouvernement fédéral et une coalition d’États américains qui souhaitaient un démantèlement du groupe. Nous avions identifié cet aléa parmi les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) auxquels la société est exposée, ce qui nous a conduits à le surveiller de très près, en sus de tous les autres sujets en lien avec les pratiques en matière de protection de la vie privée et des données à caractère personnel.

Nous conservons un portefeuille de convictions fortes qui est robuste, liquide et diversifié en termes de zones géographiques, de secteurs et de thèmes d’investissement. Nos principales thématiques sont :

\r\nSource : Carmignac, 30/06/2021. Autres : 9.3%. La composition du portefeuille peut varier dans le temps et sans préavis

Ces thématiques de rupture se sont avérées particulièrement résistantes face à la crise économique mondiale provoquée par la pandémie. La courbe d’adoption de bon nombre d’entre elles s’est nettement accentuée, augmentant leurs taux de pénétration et leurs bénéfices durables. Alors que les économies rouvrent à l’échelle mondiale, nous sommes convaincus que ces taux de pénétration continueront à progresser : les consommateurs et les entreprises devraient continuer d’adhérer aux tendances fortes que sont le e-commerce, les paiements numériques, l’infrastructure Cloud, la publicité en ligne et les innovations médicales.

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Carmignac Investissement

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Performances

ISIN: FR0010148981
Carmignac Investissement2.14.8-14.224.733.74.0-18.318.925.06.9
Indicateur de référence11.18.9-4.828.96.727.5-13.018.125.31.1
Carmignac Investissement+ 14.9 %+ 9.1 %+ 7.6 %
Indicateur de référence+ 11.9 %+ 12.5 %+ 10.6 %

Source : Carmignac au 29 août 2025.
Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.

Indicateur de référence: MSCI AC World NR index

Carmignac Investissement A EUR Acc

ISIN: FR0010148981
Durée minimum de placement recommandée*
5 ans
Indicateur de risque**
4/7
Classification SFDR***
Article 8

*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.

Principaux risques du Fonds

Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur

Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.
Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.

Risques inhérents

Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.
Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.
Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.
Risque lié à l’investissement dans des titres spéculatifs: un titre est classé « spéculatif » lorsque sa notation est inférieure à «investment grade». La valeur des obligations classées « spéculatif » peut baisser de façon plus importante et plus rapide que celles des autres obligations et impacter négativement la valeur liquidative du fonds qui peut baisser.
Risque lié à l'investissement dans des obligations convertibles contingentes (CoCos): Risque lié au seuil de déclenchement : ces titres comportent des caractéristiques qui leur sont propres. La survenance de l’évènement contingent peut amener une conversion en actions ou encore un effacement temporaire ou définitif de la totalité ou d’une partie de la créance.
Risque lié aux indices de matières premières: La variation du prix des matières premières et la volatilité de ce secteur peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative
Risque lié à la réutilisation des garanties financières: le fonds n’envisage pas de réutiliser les garanties financières reçues, mais dans le cas où il le ferait, il s’agit du risque que la valeur résultante soit inférieure à la valeur initialement reçue.
Risques liés aux opérations d’acquisition et cession temporaires de titres: l’utilisation de ces opérations et la gestion de leurs garanties peuvent comporter certains risques spécifiques tels que des risques opérationnels ou le risque de conservation. Ainsi le recours à ces opérations peut entrainer un effet négatif sur la valeur liquidative du fonds.
Risque lié aux titres non cotés: Ces titres comportent un risque de liquidité du fait de l'absence de marché actif et de la nature des émetteurs ; ces titres comportent également un risque de valorisation et de volatilité compte tenu de l'absence de cotation et de référence de marché. L'impossibilité de vendre ces titres aux heures et aux prix initialement prévus peut donc avoir un impact négatif sur la valeur nette d'inventaire du fonds.
** Pays Emergents :** Les conditions de fonctionnement et de surveillance des marchés "émergents" peuvent s’écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales et avoir des implications sur les cotations des instruments cotés dans lesquels le Fonds peut investir.
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.
Liquidité: Le Fonds peut détenir des titres dont les volumes d'échange sur le marché sont réduits et qui peuvent, dans certaines circonstances, être relativement illiquides. Le Fonds est donc exposé au risque qu'il ne soit pas possible de liquider une position dans le délai et au prix souhaités.
Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.
Matières Premières : La variation du prix des matières premières et la volatilité de ce secteur peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative.
Risque lié à la capitalisation: Le fonds peut être exposé à des marchés actions de petites et moyennes capitalisations. Le volume de ces titres cotés en bourse étant en général plus réduit, les mouvements de marché sont donc plus marqués que sur les grandes capitalisations. La valeur liquidative du fonds peut donc en être affectée.
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.
Risque de volatilité: La hausse ou la baisse de la volatilité peut entrainer une baisse de la valeur liquidative.
Risque juridique: Il s’agit du risque de rédaction inappropriée des contrats conclus avec les contreparties aux opérations d’acquisition et de cession temporaires de titres ou avec les contreparties d’instruments financiers à terme de gré à gré.
Risque de durabilité: désigne un événement ou une condition environnementale, sociale ou de gouvernance qui, s’il ou elle se produit, peut avoir un impact négatif réel ou potentiel important sur la valeur des investissements et, à terme, sur la valeur nette d'inventaire du fonds.
Risque de perte en capital : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.
1¹Indicateur de référence : MSCI ACWI (USD) (dividendes nets réinvestis). Part A EUR Acc (code ISIN : FR0010148981). Echelle de risque du DICI (Document d’Informations Clés pour l’Investisseur). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. Performance de la part A EUR Acc. Les performances passées ne constituent pas une indication fiable des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée acquis au distributeur). Les performances peuvent se voir augmentées ou réduites en fonction des fluctuations des taux de change.

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