Carmignac Portfolio Inflation Solution : La Lettre des Gérants - T3 2025
Au cours du troisième trimestre de l’année, Carmignac Portfolio Inflation Solution a enregistré une performance de +2,36%, contre +0,28% pour son indicateur de référence. Depuis le début de l’année, la performance du fonds s’établit à +13,50%, contre +1,61% pour son indicateur de référence.
Environnement de marche
Le troisième trimestre a vu se poursuivre la désinflation européenne, tandis que l’inflation américaine montrait quelques difficultés à poursuivre sa baisse. Les données macroéconomiques américaines confirmaient un léger ralentissement, dû pour une bonne part aux incertitudes engendrées par les initiatives de Donald Trump. La Chine continuait de s’enliser économiquement sous l’effet d’un moral des consommateurs en berne, tandis que l’Europe évoluait en ordre dispersé, avec une Espagne en forme olympique et une Allemagne ainsi qu’une France à l’infirmerie.
Ce contexte économique s’est traduit par une bonne orientation des marchés, favorisés par une croissance globalement molle et une inflation contenue. Les taux d’intérêt ont ainsi légèrement baissé aux États-Unis et légèrement monté en Allemagne, permettant aux marchés d’actions de poursuivre leur hausse, parfois forte, comme ce fut le cas dans les pays émergents. Le dollar contre euro finissait le mois comme il l’avait commencé. Les matières premières industrielles et le prix des énergies fossiles baissaient, les métaux précieux montaient fortement et l’inflation anticipée à cinq ans progressait légèrement. Sur les marchés, c’était l’ambiance « bad news is good news » ou « no news is good news » — pas forcément le meilleur environnement pour une stratégie visant à tirer parti de la hausse de l’inflation.
Retour sur la performance
Pourtant, avec une performance de +2.36% contre +0.28% pour l’inflation européenne sur le trimestre, notre Fonds a su tirer son épingle du jeu, grâce notamment à une bonne exposition aux marchés d’actions (contribution brute de +1,6 %), en particulier en fin de période, durant laquelle le focus était porté sur les pays émergents, et plus particulièrement sur la Chine. Les matières premières ont constitué le second moteur de performance (+1,03 % brut), grâce notamment à l’or. Les swaps d’inflation ont représenté la troisième source de performance, en contribuant à hauteur de +0,55 % brut. Les autres classes d’actifs (marchés de taux et de change) ont contribué marginalement, dans un sens ou dans l’autre.
Il est intéressant de constater que, dans un contexte peu perçu comme inflationniste par les marchés, certaines matières premières et les swaps d’inflation (inflation anticipée) ont substantiellement contribué à la performance du Fonds. Carmignac P. Inflation Solution a ainsi su accompagner les gestions diversifiées « classiques » dans un environnement qui leur était, sur le papier, beaucoup plus favorable qu’à notre Fonds. Ainsi, depuis le début de l’année, le Fonds progresse de +13.5% contre +1.6% pour son indicateur de référence, avec une volatilité particulièrement contenue de 5,1 %, témoignant de sa capacité à ne pas nécessairement souffrir des phases désinflationnistes intercalaires.
Notre positionnement et perspectives
Toutes les décisions ou les envies de Donald Trump sont inflationnistes.
Aux États-Unis, la mise à l’arrêt de l’immigration, les droits de douane, la volonté de faire baisser le dollar ou de prendre le contrôle de la Fed, le soutien fiscal à une économie qui n’en a pas vraiment besoin, sont autant de facteurs inflationnistes. Mettre la priorité sur Main Street plutôt que sur Wall Street est inflationniste. Dans le reste du monde, forcer l’Allemagne et l’Europe à s’armer, inciter la Chine à consommer et à moins surproduire est également inflationniste.
Le premier semestre 2026 verra se mettre en place, aux États-Unis, des baisses d’impôts, de la dérégulation et un mouvement de restockage qui redonneront un coup de booster à l’économie, alors que la main-d’œuvre disponible s’est raréfiée avec la fin de l’immigration. La première partie de l’an prochain pourrait donc bien voir se matérialiser les prémices d’une deuxième vague d’inflation.
Carmignac Portfolio Inflation Solution est prépositionné pour ce scénario, avec près de 5 points de duration sur les swaps d’inflation à 5 ans américains et européens, une exposition directe ou indirecte aux matières premières de l’ordre de 25 %, une duration nulle sur les marchés obligataires, une exposition de 30 % au dollar — qui profitera momentanément de l’amélioration du différentiel de croissance en faveur des États-Unis par rapport au reste du monde —, et une aptitude déjà prouvée à passer très rapidement à une exposition négative aux marchés d’actions alors qu’elle se monte aujourd’hui à environ 45 %, majoritairement hors États-Unis.
Les gérants de Carmignac Portfolio Inflation Solution attendent le retour de l’inflation de pied ferme !
Carmignac Portfolio Inflation Solution
Carmignac Portfolio Inflation Solution I EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 5 ans
- Indicateur de risque**
- 3/7
- Classification SFDR***
- Article 6
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Frais
- Coûts d'entrée
- Nous ne facturons pas de frais d'entrée.
- Coûts de sortie
- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1,11 % de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20,00 % lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
- Coûts de transaction
- 0,50 % de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- ─
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- -
- Frais de conversion
Performances
| Carmignac Portfolio Inflation Solution | +13,5 | +3,2 | −0,1 |
| Indicateur de référence | +1,6 | +1,9 | +0,0 |
| Carmignac Portfolio Inflation Solution | +12,2 % | - | +9,2 % |
| Indicateur de référence | +2,0 % | - | +2,0 % |
Source : Carmignac au 30 sept. 2025.
Date de la 1ère VL : 15/12/2023.
Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR. Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.
Indicateur de référence: Eurostat Euro HICP ex Tobacco index