Dans un marché dominé par une poignée d’entreprises, il est tentant de concentrer son exposition sur les acteurs les plus visibles. Pourtant, la valeur ajoutée de la gestion active se joue au-delà des indices, là où se cachent les opportunités les moins évidentes.
Pour dénicher ces idées en dehors des sentiers battus, Kristofer Barrett, gérant de Carmignac Investissement, aidé des analystes, explore les grandes tendances structurelles et les segments de marché porteurs. Ensemble, ils cartographient l’ensemble de la chaîne de valeur, pour en comprendre les dynamiques profondes : qui crée la valeur, qui la capte, quels acteurs disposent d’un véritable pricing power, et comment les relations entre clients, fournisseurs et concurrents façonnent la rentabilité du secteur. Sur cette base, il sélectionne les sociétés innovantes, souvent de niche dont la valorisation ne reflète pas la qualité de leurs fondamentaux ni leur potentiel de croissance. Certaines d’entre elles, sont absentes des indices et des portefeuilles traditionnels, mais essentielles au bon fonctionnement de leur écosystème.
Investir à différents niveaux d’un même écosystème permet de diversifier les sources de performance. Derrière chaque leader mondial se trouve un ensemble d’acteurs — fournisseurs, prestataires ou spécialistes de niche — dont la contribution, parfois discrète, est essentielle à la dynamique du secteur.
Aujourd’hui, plusieurs chaînes de valeur cohabitent au sein du fonds : aux côtés de plusieurs sous-segments technologiques figurent des secteurs comme l’aéronautique, l’automobile ou les infrastructures financières. Deux univers incarnent bien cette dynamique : les serveurs d’intelligence artificielle et les acteurs de la santé peu sensibles aux variations de prix des médicaments.
Anatomie d’un serveur IA : comprendre les maillons de la chaine de valeur
Aux États-Unis, la capacité énergétique des data centers devrait être multipliée par cinq d’ici 2030, reflétant la demande croissante en puissance de calcul. Cette expansion rapide de l’intelligence artificielle accentue la pression sur les centres de données, entraînant d’importants investissements dans les infrastructures afin d’accroître leurs capacités de calcul et de stockage1. Si Nvidia et TSMC sont souvent cités comme les piliers de cette course effrénée à la puissance de calcul, de nombreux acteurs moins connus, mais tout aussi essentiels, profitent également de cette dynamique.
En effet, lors de la construction d’un data center, les semi-conducteurs représentent environ 50% des dépenses d’investissement, tandis que les 50% restants concernent les dépenses liées au stockage, à l’énergie, et au refroidissement1.
Comme le souligne Jensen Huang, PDG de Nvidia : « Si vous êtes électricien, plombier ou charpentier, nous allons avoir besoin de centaines de milliers de personnes comme vous pour construire toutes ces data centers. Il va falloir doubler et redoubler les effectifs chaque année. »2
Quel que soit la chaine de valeur, nos critères d’investissement demeurent inchangés : croissance rentable, solidité financière souvent soutenue par une position nette de trésorerie positive et valorisations attractives.
Quelques exemples d’investissements3 :
- Comfort Systems (absent de l’indicateur de référence4) : acteur spécialisé dans les services liés aux bâtiments en mécanique, électricité, plomberie et systèmes de contrôle. L’entreprise bénéficie directement de la forte croissance de la construction de nouveaux data centers.
- Asia Vital Components (0,01% de l’indicateur) : société taïwanaise spécialisée dans les solutions de refroidissement thermique, notamment par refroidissement liquide, indispensables aux serveurs IA à haute densité.
Santé : identifier les acteurs de la chaine de valeur à l’écart des incertitudes politiques
Le secteur de la santé fait figure de maillon faible des marchés actions depuis plusieurs années. Si le bruit politique aux États-Unis a constitué la raison principale de la faiblesse cette année, avant cela, l’attention des investisseurs s’était déjà détournée en faveur d’autres segments plus dynamiques, comme la technologie. Actuellement, trois menaces principales pèsent sur le secteur : les initiatives visant à encadrer les prix des médicaments, les droits de douane et d’éventuelles évolutions fiscales. Il ne fait guère de doute que le secteur se négocie à des niveaux attractifs. La véritable question est désormais de savoir qu’elles sont les réelles opportunités, compte tenu des risques persistants.
Investir dans la santé ne se résume pas aux grandes capitalisations pharmaceutiques, souvent sous le feu des projecteurs législatifs. Au sein de cet écosystème complet, où chaque composante de la chaîne de valeur joue un rôle décisif, il existe des entreprises à l’écart des pressions dont souffrent le secteur.
Quelques exemples d’investissements3 :
- Doximity (absent de l’indicateur de référence) : plateforme numérique de référence dédiée aux professionnels de santé aux États-Unis, regroupant plus de 80% des médecins du pays. Véritable infrastructure digitale du secteur médical, elle facilite la communication, la télémédecine et le partage d’informations cliniques. Son modèle lui permet d’afficher une rentabilité supérieure à 40% en 20255.
- Cencora (0,03% de l’indicateur) : L’un des plus grands distributeurs de médicaments en Amérique du Nord, desservant à la fois les pharmacies de détail et les hôpitaux. Cette entreprise défensive, opérant dans un secteur lui-même défensif, tire sa croissance du volume de médicaments distribués aux États-Unis. L’entreprise affiche des rendements élevés, et des marges faibles mais stables.
Hors des sentiers battus : notre approche en actions
Au sein de Carmignac Investissement, nous assumons pleinement une gestion active et différenciante. Nous investissons dans des entreprises que nous jugeons porteuses affichant une croissance durable, et bénéficiant de positions stratégiques dans leur chaîne de valeur tout en affichant des valorisations attractives.
Voici comment cette approche se traduit dans la construction de notre portefeuille :
- Près d’un quart de nos positions – soit 20 sociétés – ne figurent pas dans l’indice de référence MSCI ACWI.
- Notre active share atteint 79%, témoignant de notre volonté d’aller au-delà des consensus de marché.
Lorsque nos convictions sont fortes, nous savons les traduire en positions significatives3 :
- TSMC (9,6% contre 1,2% dans l’indicateur de référence), acteur incontournable des semi-conducteurs avancés ;
- SK Hynix (3,0 % contre 0,1%), leader sud-coréen de semi-conducteurs spécialisé dans la conception et la production de mémoires DRAM et NAND flash utilisées dans les ordinateurs, smartphones et centres de données ;
- Cencora (2,6 % contre 0,1%), acteur clé de la distribution pharmaceutique aux États-Unis.
Cette allocation illustre notre philosophie : oser sortir des sentiers battus pour capter la croissance là où elle se construit réellement.
1Source : Carmignac, Octobre 2025.
2The Free Press Journal, 03/10/2025 : https://www.freepressjournal.in/tech/nvidia-ceo-jensen-huang-warns-gen-z-skip-coding-ai-will-drive-huge-demand-for-plumbers-electricians-carpenters.
3La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment.
4MSCI AC World.
5Profit Margin, 2025 Est.
I. L’approche hors des sentiers battus de Carmignac Investissement
Carmignac Investissement A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 5 ans
- Indicateur de risque**
- 4/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risques inhérents
Frais
- Coûts d'entrée
- 4.00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
- Coûts de sortie
- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1.50% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20.00% max. de la surperformance dès lors que la performance depuis le début de l'exercice dépasse la performance de l'indicateur de référence, même en cas de performance négative, et si aucune sous-performance passée ne doit encore être compensée. Le montant réel varie en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne des 5 dernières années.
- Coûts de transaction
- 1.30% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- Imposition des dividendes et des intérêts chaque année au taux standard de 30% (via le calculateur)
- Taxe à la sortie
- ─
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- ─
- Frais de conversion
- 0%
Performances
| Carmignac Investissement | 2.1 | 4.8 | -14.2 | 24.7 | 33.7 | 4.0 | -18.3 | 18.9 | 25.0 | 18.6 |
| Indicateur de référence | 11.1 | 8.9 | -4.8 | 28.9 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 | 25.3 | 8.6 |
| Carmignac Investissement | + 19.8 % | + 11.5 % | + 8.7 % |
| Indicateur de référence | + 15.5 % | + 14.8 % | + 10.8 % |
Source : Carmignac au 31 oct. 2025.
Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.
Indicateur de référence: MSCI AC World NR index
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