Carmignac Portfolio Sécurité

• Aux États-Unis, la croissance du PIB a été révisée à la baisse à -0,5% au premier trimestre, tandis que les indicateurs avancés ont donné des signaux contrastés : les indices PMI ont surpris positivement, mais la confiance des consommateurs et les revenus des ménages ont reculé, alors que l’inflation sous-jacente est ressortie plus élevée que prévu à +2,7%.• La Réserve fédérale a maintenu ses taux directeurs dans la fourchette de 4,25% à 4,50% tout en délivrant un message moins accommodant que prévu en abaissant ses perspectives de croissance et en relevant ses prévisions d’inflation. • Dans la zone euro, la Banque centrale européenne a abaissé son taux directeur comme prévu de -25 points de base (pb) à 2,0%. Si cela était largement anticipé, Christine Lagarde a néanmoins adopté un ton plus restrictif concernant les perspectives d’inflation. • Les tensions au Moyen-Orient ont d’abord fait bondir le prix du pétrole au-delà de 80 dollars/baril, avant de chuter de plus de 10% après l’annonce d’un cessez-le-feu, favorisant également un resserrement des marges de crédit de -18 pb de l’indice Itraxx Xover. • Les taux ont évolué de manière divergente en juin. Aux États-Unis, le taux à 10 ans s’est détendu de -17 pb, bénéficiant de statistiques économiques moins vigoureuses, tandis que son homologue allemand s’est apprécié de +11 pb.

• Dans un environnement de marché encore incertain, le Fonds a enregistré une performance absolue positive, surperformant son indicateur de référence au cours du mois.• En ce qui concerne les taux, notre stratégie de pentification de la courbe en zone euro ainsi que nos positions vendeuses sur la dette française ont eu une contribution légèrement positive. • Sur le crédit, le portefeuille a bénéficié de ses stratégies de portage, avec notamment une contribution positive de nos obligations du secteur financier, en particulier des titres subordonnés. • Enfin, le portefeuille a bénéficié de notre sélection d’obligations adossées à des prêts d’entreprise (« collateralized loan obligation », CLO) ainsi que de notre exposition aux instruments du marché monétaire.

• Compte tenu des risques liés à l’incertitude engendrée par la mise en place de tarifs douaniers, les conflits géopolitiques et les risques de dérapages budgétaires dans un contexte de valorisations de plus en plus tendues sur certains marchés, le portefeuille maintient un positionnement équilibré avec une sensibilité qui a oscillé entre 1,6 et 1,7 au cours du mois. Cette dernière est principalement concentrée sur les parties courtes des courbes.• D’une part, le portefeuille bénéficie d’une allocation significative au crédit, principalement investie dans des obligations d’entreprises à court terme et bien notées ainsi que des CLO, qui offrent une source attrayante de portage et un bêta réduit par rapport à la volatilité du marché. • D’autre part, nous adoptons une position prudente sur les taux, notamment en Europe, où nous privilégions une stratégie de pentification des courbes de taux, des options pour nous couvrir contre une hausse des taux et des produits d’inflation, dans un contexte d’expansion budgétaire. • Nous conservons également des protections sur le marché du crédit (iTraxx Xover), les marchés se négociant à des niveaux serrés dans un contexte économique et géopolitique incertain. • Enfin, nous avons alloué une partie du portefeuille dans des instruments du marché monétaire, qui constituent une source de portage attrayante avec un risque limité.