Carmignac Portfolio Sécurité

• L’annonce d’un moratoire sur les droits de douane entre États-Unis et Chine a ravivé l’appétit pour le risque résultant en un resserrement des marges de crédit de -50 points de base (pb) sur l’indice Itraxx Xover en mai.• La Réserve fédérale a maintenu ses taux directeurs dans la fourchette de 4,25% à 4,50% alors que le marché de l’emploi états-unien fait toujours preuve de résilience avec des créations d’emplois supérieures aux attentes et un taux de chômage stable. • Dans la zone euro, face à une croissance économique fragile, la Banque centrale européenne (BCE) a abaissé ses taux de 0,25%, comme anticipé par le marché. • Au Japon l’incertitude continue de croître, l’inflation a atteint 3,6% en glissement annuel à fin avril et les taux à long terme ont touché des niveaux records à la suite de l’intérêt limité des investisseurs nationaux pour les obligations japonaises. • Les taux se sont inscrits en hausse en mai, notamment aux États-Unis où le taux à 10 ans a augmenté de +24 pb tandis que son homologue allemand s’est apprécié de +6 pb.

• Dans un environnement de marché incertain, le Fonds a enregistré une performance absolue positive, surperformant son indicateur de référence au cours du mois.• Concernant les taux, nos stratégies de pentification ont impacté la performance, notamment en raison d’une légère détente des taux longs français et italiens, entraînant un léger aplatissement des courbes. • Sur le crédit, le portefeuille a bénéficié de ses stratégies de portage, avec notamment une contribution positive de nos obligations du secteur financier et de l’énergie. • Enfin, le portefeuille a bénéficié de notre sélection d’obligations adossées à des prêts d’entreprise (« collateralized loan obligation », CLO) ainsi que de notre exposition aux instruments du marché monétaire.

• Compte tenu des risques liés à l’incertitude engendrée par la mise en place de tarifs douaniers, les conflits géopolitiques et les problématiques budgétaires dans un contexte de valorisations de plus en plus tendues sur certains marchés, le portefeuille maintient un positionnement équilibré avec une sensibilité qui s’est affichée en légère baisse au cours du mois, passant de 1,8 à 1,6. Cette dernière est principalement concentrée sur les parties courtes des courbes.• D’une part, le portefeuille bénéficie d’une allocation significative au crédit, principalement investie dans des obligations d’entreprises à court terme et bien notées ainsi que des CLO, qui offrent une source attrayante de portage et un bêta réduit par rapport à la volatilité du marché. • D’autre part, nous adoptons une position prudente sur les taux, notamment en Europe, où nous privilégions une stratégie de pentification des courbes de taux, ainsi qu’un appétit marqué pour les produits d’inflation, dans un contexte d’expansion budgétaire en Europe. • Nous conservons également des protections sur le marché du crédit (iTraxx Xover), les marchés se négociant à des niveaux serrés dans un contexte économique et géopolitique incertain. • Enfin, nous avons alloué une partie du portefeuille dans des instruments du marché monétaire, qui constituent une source de portage attrayante avec un risque limité.