Carmignac Portfolio Grandchildren : La Lettre des Gérants - T2 2026

Carmignac Portfolio Grandchildren (part A EUR Acc) a enregistré une performance de +8,43% au cours du deuxième trimestre 2026, sous-performant son indicateur de référence, qui a affiché une performance de +14,64%.

Les marchés actions des pays développés ont fortement rebondi au deuxième trimestre 2026, après la volatilité observée au cours des trois premiers mois de l’année. Le regain d’appétit pour le risque a notamment été favorisé par l’apaisement des tensions au Moyen-Orient et le recul des prix du pétrole. Les marchés demeurent néanmoins vulnérables aux évolutions géopolitiques, aux fluctuations des cours pétroliers et à leurs répercussions sur l’inflation, la croissance et la conduite des politiques monétaires.

La thématique de l’intelligence artificielle s’est de nouveau imposée comme le principal moteur des marchés au cours du trimestre. Après la révision des perspectives de croissance liées à l’IA au premier trimestre, les investisseurs se sont à nouveau tournés vers les entreprises directement exposées au déploiement des infrastructures, notamment dans les secteurs des semi-conducteurs, des mémoires, des équipements électriques et, plus largement, du matériel informatique. Le maintien d’importants programmes de dépenses d’investissement par les hyperscalers a continué d’alimenter la confiance dans le cycle structurel d’investissement lié à l’IA. Des interrogations ont toutefois émergé en fin de trimestre concernant la soutenabilité de ces dépenses et les perspectives de retour sur investissement.

La hausse n’a cependant bénéficié qu’à une partie relativement restreinte du marché. La solide performance des indices a été largement portée par un groupe concentré de valeurs liées à l’IA, entraînant une convergence accrue des positionnements et des niveaux de valorisation plus exigeants sur certains segments. Cette concentration a renforcé la sensibilité des marchés à toute déception concernant les résultats, l’évolution des dépenses d’investissement ou la capacité des entreprises à monétiser l’IA.

Dans l’ensemble, le trimestre a été marqué par une nette amélioration du sentiment de marché, malgré un environnement macroéconomique toujours complexe. Les investisseurs ont continué d’arbitrer entre la résilience des résultats des entreprises et les risques liés à l’inflation, aux tensions géopolitiques ainsi qu’au ralentissement attendu de la croissance au second semestre 2026 et en 2027. Dans ce contexte, une approche sélective reste essentielle, en privilégiant les entreprises capables de générer une croissance durable de leurs résultats plutôt qu’une exposition généralisée aux tendances de momentum.

Au deuxième trimestre 2026, le Fonds a fortement rebondi en valeur absolue, mais a sous-performé son indicateur de référence dans un environnement de marché particulièrement difficile et fragmenté.

Sur le trimestre, le portefeuille a bénéficié d’une solide sélection de titres dans les services de communication et les secteurs de la consommation. Des positions telles qu’Alphabet, InterContinental Hotels, Colgate et Home Depot ont ainsi contribué positivement à la performance relative. La sous-pondération structurelle du portefeuille au secteur de l’énergie s’est également révélée favorable, les prix du pétrole ayant reculé à la faveur de l’apaisement des tensions au Moyen-Orient.

Les valeurs industrielles, qui constituent la première allocation sectorielle du portefeuille, ont également apporté une contribution relative significative au cours du trimestre. Cette contribution a notamment été portée par les solides performances de Prysmian et Schneider Electric, tandis que la position récemment initiée dans Parker Hannifin a elle aussi contribué positivement. Associées aux gains enregistrés par ASML, Broadcom, Nvidia et Arista Networks, ces performances illustrent l’exposition continue du portefeuille aux grandes tendances de croissance structurelle de long terme, notamment les infrastructures liées à l’IA, l’électrification, l’automatisation et la numérisation.

Malgré ces contributions positives, le portefeuille est resté en retrait par rapport à l’indice, dans un marché dont la performance s’est de plus en plus concentrée sur un nombre restreint de bénéficiaires de l’IA. Le principal facteur de sous-performance a été l’exposition plus limitée du portefeuille aux semi-conducteurs et aux entreprises liées aux infrastructures d’IA, qui ont nettement surperformé à mesure que l’enthousiasme des investisseurs pour les dépenses d’investissement liées à l’IA s’intensifiait. Les secteurs de la finance et de la santé ont également pesé sur la performance relative, les investisseurs ayant privilégié les entreprises les plus directement exposées aux investissements dans les infrastructures d’IA, au détriment des valeurs de croissance défensives, malgré des fondamentaux sous-jacents toujours résilients.

L’activité du portefeuille au cours du trimestre est restée disciplinée et guidée par les valorisations. Nous avons réduit de manière sélective notre exposition à certains des bénéficiaires de l’IA ayant le plus fortement progressé, notamment Amazon et Nvidia, dont l’appréciation des cours avait entraîné des valorisations plus exigeantes et une concentration accrue du portefeuille. Le capital a été redéployé vers des entreprises de qualité, dont les fondamentaux de long terme demeurent solides, mais pour lesquelles les attentes de marché semblaient plus modérées.

La Santé a constitué un axe important de réinvestissement, avec des renforcements sur AstraZeneca et EssilorLuxottica, reflétant notre préférence pour des entreprises bénéficiant d’une demande durable, d’une croissance portée par l’innovation et d’une forte visibilité sur les résultats. Nous avons également renforcé des valeurs de qualité à fort potentiel de création de valeur à long terme, telles que RELX, Equifax et Church & Dwight, en profitant de phases de faiblesse temporaire lorsque nous identifions un potentiel de rendement attractif à long terme.

Dans l’ensemble, le trimestre a confirmé l’importance de maintenir une approche d’investissement disciplinée. Alors que les performances de l’indice ont été portées par un groupe de plus en plus concentré de sociétés liées à l’IA, le portefeuille reste axé sur des entreprises de qualité capables de générer une croissance durable des résultats dans différents environnements de marché. Le portefeuille aborde ainsi le troisième trimestre avec une combinaison plus équilibrée entre exposition à l’IA, santé et autres valeurs de qualité.

Il est important de souligner que les fondamentaux de nos positions demeurent solides. Le portefeuille continue d’afficher une croissance résiliente des résultats, des rendements élevés sur le capital et une génération de flux de trésorerie robuste. La correction récente a également offert l’opportunité de renforcer nos plus fortes convictions à des niveaux de valorisation plus attractifs.

Dans ce contexte, nous ne considérons pas l’environnement actuel comme un défi structurel, mais plutôt comme une phase transitoire durant laquelle les dynamiques de marché ont temporairement éclipsé les fondamentaux. À mesure que les marchés se normaliseront et que les investisseurs se concentreront davantage sur les fondamentaux des entreprises, nous pensons que la qualité du portefeuille et notre discipline d’investissement devraient soutenir une amélioration de la performance.