Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus : La Lettre des Gérants - T1 2026
Chers investisseurs,
Au cours du premier trimestre 2026, malgré un environnement de marché très volatil, Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (part I EUR Acc) a enregistré une performance positive de +0,97 %.
Environnement de marché
Le premier trimestre 2026 a été marqué par un contexte de marché volatil et de plus en plus incertain, avec des pressions à la fois sur les marchés actions et du crédit. Le mois de février a été caractérisé par une correction marquée des valeurs de la Technologie et des logiciels (en baisse d’environ 15 %), sous l’effet des inquiétudes croissantes quant à l’impact de l’intelligence artificielle sur les modèles économiques, ainsi que d’une rotation plus large hors des valeurs de croissance. Cette faiblesse s’est prolongée en mars, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et les préoccupations liées au marché du crédit privé pesant davantage sur le sentiment des investisseurs, entraînant un mouvement de réduction du risque à travers les classes d’actifs.
Au cours du premier trimestre 2026, les investisseurs ont ainsi observé :
- Une baisse de 9,1 % du S&P 500 et de 12,8 % du Nasdaq entre leur point haut et leur point bas1
- Une baisse de 2,3 % de l’indice High Yield américain entre son point haut et son point bas2
Dans ce contexte, l’arbitrage de fusions-acquisitions a connu une volatilité technique de court terme lors des phases de stress en février et début mars, en raison de réductions d’exposition de la part des investisseurs et de l’élargissement de certains spreads. Ces mouvements étaient principalement liés à des facteurs de liquidité plutôt qu’à une dégradation des fondamentaux des opérations. Au fil du trimestre, les spreads se sont resserrés, soutenus par un rythme soutenu de finalisation des transactions, une activité de fusions-acquisitions toujours dynamique et le retour de dynamiques concurrentielles sur plusieurs dossiers.
Revue de performance
La stratégie d’arbitrage de fusions-acquisitions a fait preuve de résilience au cours du trimestre, les décotes restant principalement guidés par des catalyseurs idiosyncratiques propres aux opérations plutôt que par l’orientation des marchés actions ou du crédit. Si la volatilité de marché a entraîné un élargissement temporaire de certains spreads, cela ne reflétait pas une hausse du risque d’échec des transactions. La performance sur le trimestre a été portée par :
- La finalisation de plusieurs opérations au cours du trimestre : CyberArk Software, Dayforce, Comerica et Tegna
- Une volatilité des spreads, lorsqu’elle s’est manifestée (Warner Bros Discovery, Electronic Arts), de nature technique et liée à la liquidité, sans lien avec un risque accru d’échec des opérations
- Une activité de fusions-acquisitions solide. Malgré un nombre de transactions plus limité, la valeur totale des opérations a progressé de 40 %2 par rapport à la même période l’an dernier, portée par des opérations de grande taille telles que Commerzbank (27 Md€), Telecom Italia (18 Md€) et Beazley (9 Md€)
- Les surenchères : amélioration de l’offre de Paramount sur Warner Bros Discovery, bataille entre Trian et Victory Capital pour Janus Henderson, et révision des termes proposés par Basepoint Capital pour International Personal Finance
- Point important, notre sélection de transactions a permis d’éviter tout échec d’opération au cours du trimestre
Cela étant, quelques spreads se sont révélés plus volatils, pesant modestement sur la performance trimestrielle, notamment Norfolk Southern, Clearwater Analytics et Soho House.
Perspectives
L’année écoulée a été marquée par une vague record de « méga-deals », reflétant un regain de confiance des entreprises et leur volonté de sécuriser des actifs stratégiques. Les moteurs structurels, tels que la recherche de taille critique, de synergies et un meilleur positionnement pour une croissance de long terme, restent pleinement en place. Le premier trimestre a confirmé cette tendance, et nous anticipons une dynamique soutenue des fusions-acquisitions en 2026.
Le cadre réglementaire est également devenu plus favorable. Une approche plus pragmatique des autorités antitrust aux États-Unis a encouragé les entreprises à accélérer leurs transactions et à améliorer la visibilité sur leur exécution, réduisant ainsi l’incertitude quant aux délais de finalisation.
Parallèlement, les sponsors financiers sont revenus en force, soutenus par des niveaux records de « dry powder » et une pression accrue pour déployer les capitaux. Les acteurs du Private Equity ont représenté plus de 30 % des volumes de transactions annoncées en 2025, y compris des LBO emblématiques, tirant parti de conditions de financement plus favorables et de leur capacité à gérer des risques d’exécution complexes.
Dans cet environnement, un flux de transactions élevé combiné à des spreads attractifs crée un contexte particulièrement porteur pour l’arbitrage de fusions-acquisitions, offrant un potentiel de rendement ajusté du risque visible ainsi que des bénéfices de diversification significatifs, particulièrement précieux dans un contexte macroéconomique et géopolitique incertain.
L’équipe Merger Arbitrage
Sources : Carmignac, Bloomberg. Données au 31/03/2026.
1Indice SPX et indice CCMP du 28/01/2026 au 30/03/2026.
2Indice IBOXHY du 18/02/2026 au 27/03/2026.
3Sources : Carmignac, Bloomberg. Données au 31/03/2026.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée
- 3 ans
- Indicateur de risque*
- 2/7
- Classification SFDR**
- Article 8
*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps.
Principaux risques du Fonds
Frais
- Coûts d'entrée
- Nous ne facturons pas de frais d'entrée.
- Coûts de sortie
- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1.12% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20.00% max. de la surperformance lorsqu'elle est constituée et excède le High-Water Mark. Le montant réel varie en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne des 5 dernières années, ou depuis la création du produit si celui-ci a moins de 5 ans.
- Coûts de transaction
- 0.23% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
Performances
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | 3.2 | 3.7 | 4.6 | 1.0 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | + 4.5 % | - | + 4.2 % |
Source : Carmignac au 31 mars 2026.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). Le Fonds présente un risque de perte en capital.
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