Carmignac Portfolio Emergents

• Les marchés émergents ont terminé le mois d’août en légère baisse (MSCI EM -1,0% en euros), dans un mouvement classique de consolidation après un excellent premier semestre.'• L’Inde a poursuivi sa dynamique économique avec une croissance du PIB de +7,8 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2025. Toutefois, cette solide performance n’a pas suffi à soutenir le marché actions, qui termine le mois en territoire négatif, pénalisé par la décision du président Trump de relever à 50% les droits de douane sur les produits indiens, en réaction à la poursuite des importations de pétrole russe par le pays.
'• En Chine, les indicateurs d’activité sont restés en zone d’expansion, avec un PMI composite NBS à 50,5, et des exportations en hausse de +7,2 % sur un an en juillet. En revanche, les ventes au détail ont déçu (+3,7 % contre +4,6 % attendu). Malgré ces signaux macroéconomiques contrastés, le marché s’est bien comporté dans l’ensemble, en particulier les actions A chinoises, qui ont fortement rebondi (CSI +8.8%).
'• En Corée du Sud, après un excellent début d’année, les marchés actions ont connu une correction (KOSPI -4,3% en euros), corrigeant une partie des gains précédents.
'• Au Brésil, le marché a prolongé son rallye, porté à la fois par des valorisations attractives et par la baisse de la popularité du président Lula, perçue comme un facteur ouvrant la voie à des politiques économiques plus favorables au marché

• Au cours du mois, le Fonds a affiché une performance positive, surperformant son indicateur de référence, qui s’est inscrit en baisse.'• Nous avons fortement bénéficié de nos positions en Amérique latine, notamment Eletrobras, qui a fortement progressé après la publication de ses résultats trimestriels et l’annonce d’un dividende supérieur à 750 millions USD.
'• Notre exposition à la Chine a également contribué positivement à la performance, grâce notamment à VIPSHOP et Miniso, qui ont tous deux publié des résultats trimestriels solides.
'• En revanche, nos positions en Inde (ICICI Lombard, Kotak, Embassy) ont pesé sur la performance, tout comme certaines de nos valeurs sud-coréennes (SK Hynix, LG Chem), qui ont reflué après un excellent début d’année.

• Après plusieurs années dans l’ombre des marchés développés, les actions émergentes montrent des signes de reprise structurelle, soutenues par des valorisations attractives, un redressement des bénéfices, et l’émergence de thèmes structurels de long terme. Nous restons donc constructifs sur cette classe d’actifs.• L’Asie demeure notre principale conviction géographique, en particulier via notre exposition à la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle, à travers des positions fortes sur SK Hynix et TSMC.
• Notre voyage en Chine a confirmé deux tendances encourageantes : une priorité croissante accordée à l’innovation technologique et un renouvellement de l’intérêt pour les marchés de Hong Kong. Nous sommes positionnés de manière sélective sur des thématiques telles que l’innovation (CATL) et la mobilité du futur (Didi), tout en privilégiant des valeurs à rendement élevé avec des politiques favorables aux actionnaires.
• L’Amérique latine reste une allocation stratégique, notamment le Mexique, qui profite des tensions géopolitiques et des redéploiements de chaînes d’approvisionnement. Nous maintenons nos convictions sur Banorte et MercadoLibre, malgré un léger allégement de nos positions après un fort rebond depuis le début de l’année.
• Bien que les actions indiennes aient récemment sous-performé, pénalisées par une saison de résultats mitigée et l’annonce des tarifs américains à 50 %, nous restons confiants dans les perspectives de long terme. Nous maintenons notre exposition en privilégiant des sociétés domestiques de qualité (banques, assurances, consommation), peu exposées aux mesures tarifaires.
• Au cours du mois, nous avons pris des profits sur des titres ayant bien performé depuis le début de l’année (Eletrobras au Brésil, Elite Material à Taïwan) et, inversement, renforcé certaines positions ayant moins bien performé et dont les valorisations nous paraissent attractives (Didi en Chine, Hynix en Corée du Sud, BCA en Indonésie).