Carmignac Portfolio Flexible Bond

• Les données solides aux États-Unis ont soutenu les marchés. Le PIB du deuxième trimestre a rebondi plus qu’attendu à +3,0% alors que l’inflation de la consommation personnelle des ménages (PCE) sous-jacente a augmenté de +0,3% en glissement mensuel.• Le Congrès américain a approuvé le plan budgétaire de l’administration Trump « One Big Beautiful Bill Act ». Cette réforme fiscale dispendieuse devrait faire transiter le déficit annuel états-unien sur un seuil de 7% du PIB au cours de la prochaine décennie. La mise en place des droits de douane devrait partiellement compenser ce coût supplémentaire, notamment après la signature d’accords commerciaux en juillet avec certains pays asiatiques et les membres de la zone euro.
• Dans le même temps, la Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux inchangés à 4,25-4,50% pour la cinquième réunion consécutive, réaffirmant une approche attentiste et ne manifestant aucune urgence à procéder à de nouvelles baisses de taux.
• La Banque centrale européenne a marqué une pause dans son cycle d’assouplissement après huit baisses de taux consécutives, maintenant le taux de dépôt sur un niveau de 2,0%. Les perspectives de croissance de la zone ont progressé à un plus haut de onze mois avec des indicateurs avancés PMI en territoire d’expansion.
• Les taux ont évolué dans une dynamique haussière en juillet en accord avec les perspectives de croissance résilientes des deux côtés de l’Atlantique. Le taux à 10 ans états-unien s’est apprécié de +15 points de base (pb) et son homologue allemand de +9 pb.

• Dans un environnement de taux haussier, le Fonds a sensiblement surperformé en absolu comme en relatif.• Nos stratégies indexées à l’inflation ont été les principales contributrices à la performance du Fonds en juillet, compte tenu du rebond des statistiques des prix à la consommation outre-Atlantique et de la mise en place à venir des droits de douane.
• Notre allocation sur le crédit a également contribué positivement à la performance, bénéficiant du resserrement des marges de crédit.
• Au cours du mois, nous avons renforcé notre position vendeuse sur la dette souveraine japonaise tout en consolidant notre exposition aux points morts d’inflation états-uniens.

• L’environnement actuel présente de nombreuses incertitudes découlant des décisions de l’administration Trump, ce qui pourrait résulter en davantage de volatilité sur les actifs risqués.• Le marché semble pessimiste sur les trajectoires économiques des pays développés, intégrant de ce fait des enveloppes optimistes de baisses de taux, notamment aux États-Unis.
• La dynamique de désinflation semble moins vigoureuse des deux côtés de l’Atlantique, alors que le marché continue d’intégrer un retour de l’inflation sous la cible des banques centrales.
• Forts de ces constats, nous embarquons un niveau faible de sensibilité aux taux tout en conservant un appétit marqué pour les produits d’inflation.