Carmignac P. Credit : La Lettre des Gérants - T3 2026
Carmignac Portfolio Credit a affiché une performance de -2,82 % (classe d’actions A EUR Acc) au cours du troisième trimestre 2026 contre -2,38 % pour son indicateur de référence. Depuis le début de l’année le fonds affiche une performance de -1,70 % contre -0,92 % pour son indicateur de référence.
Revue de la performance
La performance négative du Fonds s’explique principalement par l’évolution défavorable des taux d’intérêt. La volatilité pourrait rester élevée sur les marchés de taux au cours des prochains mois. Toutefois, les niveaux actuels offrent, selon nous, un couple rendement/risque suffisamment attractif pour justifier une légère augmentation de la sensibilité aux taux du portefeuille.
Depuis le début de l’année, le portefeuille n’a enregistré aucun incident de crédit ni hausse significative du coût du risque. Les défauts se multiplient au sein de notre univers d’investissement, mais notre sélection d’émetteurs et de titres s’est montrée robuste. La sous-performance par rapport à l’indicateur de référence provient en grande partie de notre position de couverture via l’iTraxx Xover, qui a coûté 45 pb au Fonds depuis le début de l’année 2026, ainsi que de notre exposition à certains émetteurs sensibles aux spreads souverains français, notamment dans le secteur bancaire et, dans une moindre mesure, les services de santé.
Il y a plus de deux ans, à la suite de la dissolution de l’Assemblée nationale française en 2024, nous avions fortement réduit notre exposition aux banques françaises, anticipant une hausse significative du risque souverain français. Leurs spreads s’étaient pourtant resserrés par la suite. Nous avions alors estimé avoir fait preuve d’un excès de prudence et considéré que les banques françaises bien gérées, pleinement conscientes des contraintes budgétaires de l’État, adapteraient leur exposition souveraine en conséquence. Nous pensions donc qu’elles pourraient offrir un portage relativement défensif dans un environnement où d’autres risques de crédit nous semblaient sous-estimés. Si nous continuons de considérer leur exposition au risque souverain comme maîtrisable, nous avons néanmoins réduit nos positions afin de limiter l’impact d’une éventuelle hausse de la volatilité.
Malgré sa contribution négative depuis le début de l’année, nous restons à l’aise avec le maintien d’un niveau de couverture significatif, car nous estimons être désormais dans les dernières phases du cycle de crédit. Comme indiqué précédemment, les défauts se sont multipliés tout au long de l’année et le segment CCC a affiché une certaine faiblesse. Depuis début octobre, nous observons également les premiers signes d’un essoufflement du marché High Yield dans son ensemble.
L’une des plus importantes émissions High Yield jamais réalisées a récemment enregistré, malgré des conditions de valorisation attractives en relatif, l’une des plus mauvaises performances lors de sa première séance dans l’histoire récente de la finance à effet de levier. D’autres opérations ont été émises dans le haut de leur fourchette de rendement initiale, signe manifeste d’un affaiblissement de la demande.
Les cycles de crédit peuvent se retourner sous l’effet d’événements exogènes provoquant un mouvement de panique sur un marché cher et peu discipliné, comme cela s’est produit en 2020. Mais les marchés haussiers peuvent également « mourir de vieillesse » : la détérioration des fondamentaux entraîne une sous-performance qui, à son tour, provoque des sorties de capitaux et alimente une dynamique auto-entretenue. À mesure que la liquidité se raréfie, la solvabilité d’un nombre croissant d’émetteurs peut alors être remise en question. Au moment où nous écrivons ces lignes, nous observons justement des mouvements de désendettement et des sorties de capitaux dans l’univers des situations spéciales.
Perspectives
Comme lors des trimestres précédents, notre ligne directrice dans cet environnement reste celle du « portage défensif ». Notre approche consiste à maintenir un portefeuille prudent, bien diversifié et concentré sur les émetteurs qui continuent, selon nous, d’offrir une rémunération attractive au regard des risques encourus. La notation moyenne du portefeuille se situe en catégorie Investment Grade, à BBB-, pour un rendement de 6,53 %. Notre position de couverture via des CDS sur l’indice iTraxx Xover (High Yield euro) représente 18,7 % du portefeuille.
Tant que le marché restera dans le régime actuel, le portage devrait permettre de générer un rendement satisfaisant, tout en offrant une certaine protection contre de nouveaux mouvements défavorables des taux d’intérêt. Si le marché venait à se retourner, nous serions alors bien positionnés pour monétiser nos couvertures et redéployer le capital afin de saisir les opportunités créées par la correction.
Les marchés du crédit peuvent rester irrationnels pendant une période prolongée. Toutefois, plus ces déséquilibres persistent, plus le gisement d’opportunités peut devenir attractif lorsque le cycle finit par se retourner. Malgré la forte hausse du coût du capital depuis 2022, les opportunités sur le segment distressed sont restées relativement limitées ces dernières années, notamment en raison du recours à exercices de gestion du passif (LME) consensuels mais fragiles, ainsi que de l’abondance de capitaux alloués à cette classe d’actifs.
Nous estimons que ces conditions deviennent de moins en moins soutenables et que le segment distressed de notre univers d’investissement devrait offrir, à terme, un potentiel significatif de génération d’alpha.
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée
- 3 ans
- Indicateur de risque*
- 2/7
- Classification SFDR**
- Article 6
*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps.
Principaux risques du Fonds
Frais
- Coûts d'entrée
- 2,00 % du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
- Coûts de sortie
- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1,20 % de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20,00 % lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
- Coûts de transaction
- 0,23 % de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
Performances
| Carmignac Portfolio Credit | −1,7 | +6,7 | +8,2 | +10,6 | −13,0 | +3,0 | +10,4 | +20,9 | +1,7 | +1,8 |
| Indicateur de référence | −0,9 | +3,6 | +5,7 | +9,0 | −13,3 | +0,1 | +2,8 | +7,5 | −1,7 | +1,1 |
| Carmignac Portfolio Credit | +6,2 % | +1,7 % | +4,9 % |
| Indicateur de référence | +4,6 % | +0,4 % | +1,3 % |
Source : Carmignac au 30 sept. 2026.
Date de la 1ère VL : 31/07/2017.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.
Indicateur de référence: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Fréquence de rebalancement: Trimestrielle