Carmignac Portfolio Emergents : La Lettre des Gérants - T4 2025

Au quatrième trimestre, Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc a enregistré une performance positive de +5,25 %, surperformant son indicateur de référence, en hausse de +4,78 %. Sur l’ensemble de l’année 2025, le fonds réalise une performance de +23,61 %, contre +17,76 % pour l’indicateur de référence.

Comme à son habitude, la performance du Fonds provient principalement de la sélection de titres, avec des contributions équilibrées entre pays et secteurs.

L’année 2025 se distingue également par une nette surperformance de la classe d’actifs par rapport aux marchés développés, un événement remarquable après plus de quinze ans de sous-performance. Cette dynamique s’est accompagnée d’un affaiblissement du dollar américain, principalement dû à certaines décisions prises par l’administration Trump. Parmi celles-ci, on peut citer l’adoption d’un budget largement déficitaire, en totale contradiction avec les engagements de campagne pris aux côtés d’Elon Musk. S’y sont ajoutées des taxes sur les importations concernant la quasi-totalité des pays, instaurées de façon désordonnée début avril. Les volte-face de Donald Trump qui ont suivi ont discrédité sa politique économique.

Enfin, ses attaques répétées contre la FED ont fait émerger des craintes quant à l’indépendance de la banque centrale, une inquiétude généralement associée aux marchés émergents. Ce contexte a incité les investisseurs à réallouer une partie de leurs actifs vers les pays émergents, et notamment vers la Chine, jusqu’alors souvent considérée comme non investissable. L’année 2025 marque ainsi le moment où le marché a cessé de réduire la Chine à une économie fragilisée par l’immobilier, pour reconnaître sa supériorité industrielle dans de nombreux secteurs stratégiques tels que l’automobile ou l’intelligence artificielle.

L'année 2025 a été particulièrement remarquable pour Carmignac Portfolio Emergents, une performance que l'on doit avant tout à deux facteurs clés sur lesquels nous reviendrons en détail dans ce rapport : notre positionnement stratégique dans le secteur de l’Intelligence Artificielle en Asie, ainsi que notre exposition ciblée à l’Amérique Latine.

Concernant l’Intelligence Artificielle, nous avons adopté très tôt une stratégie résolument ambitieuse en consacrant près d’un quart du fonds à ce secteur à la fin de l’année 2025. Dès 2022, l’équipe de gestion Actions de Carmignac a anticipé l’accélération de cette nouvelle révolution industrielle et son impact majeur sur les marchés actions. Il est essentiel de souligner que cette transformation ne saurait s’opérer sans l’Asie, présente à chaque étape de la chaîne de valeur : de la production de semi-conducteurs, de mémoire et de puces et serveurs spécialisés dans l’IA, jusqu’à la conception de modèles de langage.

Nous avons pleinement tiré parti de cette dynamique, notamment grâce à la société coréenne Hynix (7,3% du fonds), pionnière dans la fabrication des mémoires HBM (High Bandwidth Memory) utilisées par Nvidia pour ses puces les plus avancées dédiées à l’Intelligence Artificielle. Par ailleurs, notre portefeuille taïwanais, qui représente 15,7% du fonds, s’articule principalement autour de Taiwan Semiconductor (TSMC), acteur incontournable disposant d’un monopole mondial sur les technologies de pointe dans le domaine des semi-conducteurs.

Concernant l’Amérique latine, nous avions accru notre exposition l’an passé, estimant que la région avait été injustement sanctionnée par des événements politiques ayant déplu aux marchés, notamment l’arrivée de Claudia Sheinbaum au pouvoir et sa réforme constitutionnelle, ainsi que les dérapages budgétaires observés sous Lula. Notre stratégie d’investissement sur cette zone s’est révélée judicieuse, notamment grâce à une sélection rigoureuse de titres, l’appréciation des devises locales et la solide performance des marchés obligataires. Ce contexte favorable a permis de réduire le coût du capital pour les entreprises latino-américaines, entraînant ainsi une revalorisation de leurs multiples, soutenant la performance de nos titres latino-américaines, notamment brésiliennes (Axia/ Eletrobras, Equatorial, Mercadolibre) et mexicaines (Grupo Financiero Banorte).

Les changements au sein du portefeuille sont restés limités mais ciblés.

Au cours du quatrième trimestre, nous avons enrichi notre portefeuille en y intégrant deux nouvelles sociétés : Horizon Robotics et Asia Vital Components.

Horizon Robotics occupe une position de leader en Chine dans la conception de puces destinées aux véhicules électriques et autonomes. Cette entreprise représente la solution privilégiée pour les constructeurs automobiles opérant en Chine, qui, tôt ou tard, ne pourront plus accéder aux puces Nvidia : soit parce que le gouvernement américain en interdira l’exportation vers la Chine, soit parce que les autorités chinoises imposeront l’utilisation de puces nationales aux fabricants locaux.

Nous avons également investi dans Asia Vital Components, société taïwanaise spécialisée dans la production de solutions de refroidissement et de composants électroniques utilisés dans les ordinateurs et autres systèmes électroniques. Asia Vital bénéficie pleinement de la montée en puissance de l’Intelligence Artificielle, qui a fortement accru les besoins en refroidissement en raison des performances toujours plus élevées des équipements.

Le portefeuille comptait 37 valeurs à fin septembre, dans notre fourchette cible de 35 à 45 valeurs. Tout au long du trimestre, nous avons continué à prendre nos bénéfices sur les titres les plus performants afin de réinvestir dans des sociétés sous-évaluées présentant des fondamentaux solides.

L’année 2026 s’annonce prometteuse pour les marchés émergents, portée à la fois par la faiblesse persistante du dollar américain et par le dynamisme de l’innovation technologique en Asie. Cette dernière favorise un nombre croissant d’introductions en Bourse de sociétés spécialisées dans la robotique, les robotaxis et l’Intelligence Artificielle, enrichissant ainsi l’univers des entreprises technologiques leaders.

La Chine s’affirme plus que jamais comme le leader mondial incontesté de la robotique, installant chaque mois plus de 25 000 nouveaux robots industriels, soit plus de la moitié des équipements déployés à l’échelle internationale. Ce rythme effréné porte désormais à plus de 2 millions le nombre total de robots en activité dans les usines chinoises, renforçant ainsi la supériorité de son appareil industriel. Par ailleurs, Pékin a su imposer une accalmie face aux États-Unis en tirant parti de sa position quasi-monopolistique sur les terres rares, éléments stratégiques essentiels. L’année 2026 s’annonce donc comme une période de détente dans les relations commerciales entre les deux plus grandes puissances économiques, avec une visite d’État de Donald Trump à Pékin prévue en avril prochain : un sursis qui permettra à la Chine de combler son retard sur Nvidia dans la production de puces ultra-performantes.

Par ailleurs, certains marchés tels que l’Inde (14,0% du fonds), l’Indonésie (2,0% du fonds) ou encore la Turquie (dans laquelle nous ne sommes pas investis) ont connu des performances décevantes en 2025, ce qui crée aujourd’hui des opportunités d’investissement attrayantes grâce à des valorisations redevenues compétitives.