Pourquoi investir dans Carmignac Portfolio Tech Solutions pour les cinq prochaines années

Le 2 juin 2026, l’action Marvell Technology a progressé d’environ 33%¹ en une seule séance après que Jensen Huang, CEO de Nvidia, a décrit l’entreprise comme l’une des potentielles prochaines sociétés à dépasser les 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière. Cet exemple, parmi tant d’autres, peut sembler n’être qu’une simple anecdote ; il est toutefois, selon nous, révélateur du secteur technologique actuel, fortement porté par le momentum : une déclaration, un accord ou une donnée peut déclencher un mouvement disproportionné des cours.

Ces dernières semaines, le rallye des semi-conducteurs est devenu de plus en plus erratique : si certaines entreprises comme Micron, Intel, Arm et Marvell ont progressé de plusieurs centaines de pourcents au cours du 2e trimestre 2026, des valeurs comme Nvidia ont sous-performé les indices. Cela illustre à la fois la vigueur et la fragilité de l’environnement de marché actuel. La hausse reste très concentrée autour des thématiques liées à l’intelligence artificielle (IA), mais le leadership peut changer brutalement, renforçant l’importance d’une discipline rigoureuse en matière de valorisation.

L’approche de Carmignac Portfolio Tech Solutions vise à sélectionner les gagnants de la technologie en évitant de dépendre des dynamiques de marché à court terme. Pour y parvenir, une part significative du portefeuille est investie en dehors des grands indices mondiaux : environ 50%² des positions ne sont pas présentes dans l’indice MSCI ACWI Information Technology. Cela reflète notre volonté de regarder au-delà des grandes valeurs du secteur afin d’identifier des moteurs de performance différenciés.

Une autre caractéristique majeure de la stratégie est son exposition aux marchés émergents, qui s’élevait à 36% à fin juin 2026³. Selon nous, cette exposition élargit l’univers d’investissement, réduit la dépendance aux leaders très recherchés des marchés développés et donne accès à des moteurs de croissance façonnés par des dynamiques macroéconomiques et géopolitiques différentes.

Dans un marché de plus en plus dominé par les géants technologiques, nous pensons également que les petites et moyennes capitalisations moins suivies et moins consensuelles peuvent constituer un terrain fertile pour la gestion active. En nous concentrant sur des entreprises disposant d’avantages compétitifs durables, de perspectives de croissance attractives et d’une allocation du capital disciplinée, nous cherchons à construire un portefeuille à la fois agile et diversifié.

Enfin, la construction du portefeuille repose sur une gestion active de l’exposition aux différents facteurs de marché, notamment la qualité, la croissance, la valorisation, le momentum et la volatilité. Nous veillons notamment à maintenir la valorisation globale du portefeuille en deçà de celle de l’indice de référence⁴, afin de bénéficier du potentiel de croissance à long terme du secteur technologique tout en limitant l’exposition aux segments les plus spéculatifs du marché.

Alors que les préoccupations liées au niveau des taux d’intérêt et au risque de stagflation refont surface, les investisseurs peuvent légitimement s’interroger sur la capacité d’un fonds actions technologiques tel que Carmignac Portfolio Tech Solutions à faire face à des rotations sectorielles marquées susceptibles d’être défavorables à ce type de stratégie.
Afin de limiter l’impact d’un changement éventuel de régime de marché, nous mettons la valorisation au cœur de notre processus d’investissement.

Au niveau des titres, nous nous concentrons principalement sur le ratio VE/FCF, c’est-à-dire la valeur d’entreprise rapportée au flux de trésorerie disponible. Ce ratio offre une perspective plus complète que les simples multiples de bénéfices, car il intègre la structure du bilan, les coûts de financement et l’intensité capitalistique. Cela reflète plus largement notre philosophie : combiner une discipline stricte de valorisation avec une approche qualité-croissance.

Au niveau du portefeuille, cette approche disciplinée vise à créer un équilibre entre valeurs à forte croissance affichant une prime de valorisation et valeurs à croissance plus faible mais offrant des valorisations très attractives.

Au-delà de cette discipline de valorisation, nous n’hésitons pas à adopter une approche véritablement contrariante lorsque les attentes du marché, intégrées dans les cours, nous paraissent en décalage avec la valeur intrinsèque des entreprises. Être à contre-courant n’est donc pas une posture permanente, mais une réponse ponctuelle à des écarts de valorisation alimentés par le sentiment de marché. Il s’agit d’un levier important dans la construction du portefeuille, en particulier dans des environnements comme celui d’aujourd’hui, où les régimes de marché sont fortement influencés par le momentum.

Le principal défi pour Carmignac Portfolio Tech Solutions consiste à naviguer dans un marché où la technologie est devenue à la fois la principale source d’optimisme des investisseurs et la principale source de risque de concentration.

Les marchés restent fortement portés par le momentum, avec un leadership étroit et des signes d’excès dans certaines parties du segment lié à l’IA. Aux États-Unis comme en Asie, les indices actions ont été soutenus par une thématique dominante : les semi-conducteurs. Ce qui avait commencé comme un engouement pour les principaux bénéficiaires de l’IA s’est progressivement étendu à des sociétés de semi-conducteurs plus petites et de moindre qualité, dont certaines ont doublé ou triplé au cours des derniers mois. Dans plusieurs cas, les valorisations semblent désormais intégrer plusieurs années de croissance agressive, malgré une visibilité limitée sur leurs fondamentaux.

Dans les prochains mois, le débat autour de l’IA devrait évoluer, les investisseurs s’interrogeant de plus en plus sur la part de la valeur créée par l’IA captée par les entreprises du hardware. Les fournisseurs de semi-conducteurs et d’infrastructures matérielles bénéficient des tensions sur l’offre et d’un pouvoir de fixation des prix, mais les hausses de prix pourraient finir par peser sur la demande.
L’optimisation devient également un thème plus important, avec une attention croissante portée aux modèles moins coûteux, aux alternatives open source qui pourraient réduire l’utilisation des tokens et à terme, les coûts d’infrastructure.

D’un point de vue tactique, cela nous a conduits à réduire notre exposition aux hyperscalers et à nous éloigner des valeurs du segment des semi-conducteurs les plus spéculatives. Nous nous concentrons plutôt sur des leaders de meilleure qualité dont les valorisations restent plus attractives, à l’image de Nvidia.

Au sein du segment des logiciels, nous restons très sélectifs. À mesure que l’IA passe de l’expérimentation au déploiement à grande échelle, la création de valeur pourrait se déplacer vers certaines solutions logicielles qui permettent son intégration concrète dans les entreprises : orchestration, permissions, tests, sécurité, pipelines de déploiement et intégration dans les systèmes d’entreprise. C’est plus particulièrement le cas pour les logiciels destinés aux développeurs. Si les agents de codage deviennent l’un des premiers cas d’usage de l’IA agentique en entreprise, les sociétés auront besoin d’outils plus robustes pour gérer leur production. Cette dynamique soutient une exposition renforcée à des acteurs comme Atlassian et GitLab, dont les solutions sont utilisées par les développeurs et qui pourraient bénéficier de l’augmentation des volumes de code à modifier et à vérifier.

Au-delà de cette prudence à court terme, nous restons confiants dans les perspectives à moyen terme des infrastructures de l’IA. Le cycle semble se prolonger plutôt que culminer, soutenu par la hausse continue des investissements des hyperscalers dans l’IA et par des contrats d’infrastructure d’IA de la part des grands clients. Il est important de noter que la demande s’étend au-delà de l’entraînement des modèles les plus avancés. L’IA agentique s’intègre aux logiciels d’entreprise, l’IA de périphérie multiplie les points d’inférence, tandis que l’IA physique génère de nouveaux besoins en puissance de calcul via la robotique, la simulation et l’automatisation.

La demande ne se contente donc pas de passer d’une génération de puces à la suivante. Chaque nouvelle génération est susceptible de répondre à un nombre croissant de cas d’usages, de clients et d’environnements de déploiement. À titre d’exemple, la demande pour la plateforme de puces Blackwell de Nvidia pourrait rester soutenue plus longtemps qu’à l’accoutumée, alors même que certains clients commencent à préparer la transition vers la future plateforme Rubin. Blackwell et Rubin ne se substituent pas nécessairement l’une à l’autre, mais pourraient répondre à des besoins de capacité croissants dans un marché de l’infrastructure IA en expansion.