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Notre exposition aux taux émergents, Brésil tout particulièrement, fut le meilleur contributeur à la performance du Fonds.
Nos stratégies de pentification de courbes de taux ont également contribué positivement à la performance du Fonds. Nous les avons réduites en cours de mois compte tenu des valorisations actuelles des taux courts.
Au cours du mois d'avril, nous avons diminué la sensibilité aux taux du Fonds après les annonces du « jour de la libération » tout en prenant partiellement profit sur nos protections crédit après l’écartement massif des marges de crédit.
Le marché semble pessimiste sur les trajectoires économiques des pays développés, intégrant de ce fait des enveloppes importantes de baisses de taux de part et d’autre de l’Atlantique.
La dynamique de désinflation semble moins vigoureuse des deux côtés de l’Atlantique alors que le marché continuent d’anticiper un retour durable de l’inflation sous la cible des banques centrales.
Forts de ces constats, nous embarquons un niveau faible de sensibilité aux taux tout en conservant un appétit marqué pour les produits d’inflation.
Obligations | 65.8 % |
Monétaire | 21.5 % |
Liquidités, emplois de trésorerie et opérations sur dérivés | 12.3 % |
Actions | 0.4 % |
Eliezer et moi-même gérons cette stratégie dans le but d’offrir aux investisseurs une solution d’investissement flexible, diversifiée, sur l’ensemble des marchés obligataires, tout en couvrant le risque de change.
Environnement de marché
Malgré le recul de Donald Trump sur les principales mesures tarifaires (ramenées à 10% provisoirement, à l’exception de la Chine), une crise de confiance s’est installée parmi les investisseurs, qui ont déserté les actifs américains (dollar et bons du Trésor).
Aux États-Unis, la courbe des taux s’est pentifiée, le taux à 2 ans reculant de -28 points de base (pb) contre -5 pb pour le taux à 10 ans, dans un contexte où le marché anticipe désormais quatre baisses de taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année.
Le tableau était identique dans la zone euro, où le taux allemand à 2 ans a reculé de -36 pb contre -29 pb pour le taux à 10 ans, effaçant ainsi complètement la correction du mois précédent liée à l’annonce des plans d’investissement en Allemagne.
L’aversion au risque a été élevée en avril à la suite de l’introduction des droits de douane, qui a entraîné un écart de +100 pb sur l’indice Itraxx Xover en début de mois, avant de connaître un resserrement tout aussi marqué après le revirement de l’administration Trump. En conséquence, l’indice Itraxx Xover n’a enregistré qu’un écartement modéré de +22 pb sur le mois.