Carmignac Portfolio Patrimoine

• Le mois d’avril 2025 a été marqué par une forte volatilité sur les marchés financiers, avec une violente correction suivie d’un rebond équivalent, masquant des variations finales relativement faibles.• Avril a débuté par l’annonce de droits de douane plus élevés qu’anticipé par les marchés de la part de D. Trump. Ce « jour de la libération », comme l’a qualifié le président américain, a ravivé les craintes d’une récession aux États-Unis et entraîné une crise de confiance parmi les investisseurs, qui ont déserté les actifs risqués ainsi que les actifs américains (le dollar et les bons du Trésor). • En réponse à la violence du mouvement baissier, Trump a suspendu la plupart des mesures pendant quatre-vingt-dix jours (sauf pour la Chine), permettant un rebond des marchés d’actions. • Les actions européennes et émergentes ont continué de surperformer leurs homologues américaines tandis que les taux ont connu une volatilité importante. • Aux États-Unis, la courbe des taux s’est pentifiée, le marché anticipant désormais quatre baisses de taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année. • Les spreads de crédit se sont également fortement élargis après l’annonce des droits de douane, mais ils ont ensuite retraité une grande partie de leur hausse grâce à l’amélioration des conditions de marché. • L’or est le grand gagnant du mois, atteignant des sommets, tandis que le pétrole chute fortement sous l’effet des anticipations de ralentissement économique. • Sur le plan macro-économique, l’incertitude liée aux barrières douanières commence à peser sur les indicateurs avancés aux États-Unis, notamment le sentiment des consommateurs, faisant craindre un environnement stagflationniste dans les mois à venir.

• Dans ce contexte volatil, Carmignac Patrimoine a pleinement démontré sa capacité à survoler les turbulences en terminant en hausse, surperformant des marchés d’actions et obligataires en repli.• Le Fonds a su tirer parti de sa gestion flexible et active, aussi bien sur les segments obligataires que sur les actions. • Durant la première moitié du mois, il a atténué la baisse grâce à un positionnement prudent sur les taux américains et le dollar, ainsi qu’à ses protections sur les actifs risqués. • Par la suite, la prise de bénéfices sur les stratégies optionnelles, la remontée des allocations et une sélection rigoureuse de titres ont permis au Fonds de profiter du rebond.

• Le marché anticipe un ralentissement marqué aux États-Unis. Notre positionnement est moins pessimiste, mais nous demeurons vigilants face à l’imprévisibilité politique et aux pressions inflationnistes persistantes.• Concernant les actifs risqués, nous maintenons une exposition d’environ 35% aux actions, ainsi qu’au crédit, mais de façon plus limitée en raison des valorisations élevées. • En termes de sensibilité, notre exposition est faible en Europe comme aux États-Unis. En Europe, le marché anticipe déjà une politique accommodante avec un taux terminal autour de 1,5%, tandis qu’aux États-Unis la probabilité d’une récession reste élevée. • En revanche, nous conservons une position significative sur les anticipations d’inflation, qui restent à des niveaux bas. • Par ailleurs, nous restons fortement exposés à l’euro face au dollar et maintenons une allocation d’environ 3% aux entreprises aurifères.