Carmignac Portfolio Grandchildren

• L’annonce d’accords commerciaux entre les États-Unis, le Japon et l’Union européenne, ainsi que l’adoption d’une loi de réconciliation budgétaire, « One Big Beautiful Bill Act », ont clarifié la direction de la politique américaine.• Les marchés boursiers ont bien réagi, avec de meilleures performances aux États-Unis et en Asie.
• Aux États-Unis, la saison des résultats du deuxième trimestre a commencé fort, les entreprises publiant des chiffres supérieurs aux attentes, ce qui a soutenu la hausse des actions.
• Les valeurs technologiques ont encore dominé en juillet, les Sept Magnifiques affichant une croissance remarquable de leurs revenus et bénéfices.
• En Europe, les actions ont reculé, affectées par les inquiétudes des entreprises technologiques du continent sur la politique commerciale américaine et par la faiblesse persistante de la demande chinoise dans les secteurs de la consommation.
• Enfin, les marchés émergents ont surperformé, grâce à la bonne tenue de la Chine, de la Corée et de Taïwan, portée par l’optimisme retrouvé sur le futur de l’économie chinoise, l’essor de l’IA et la hausse des prix des métaux.

• En juillet, le Fonds a enregistré une performance positive en termes absolus, bien qu’il soit resté inférieur à son indicateur de référence.• Le secteur industriel, que nous avons renforcé ces derniers mois, a été le principal contributeur relatif.
• Prysmian a poursuivi sur sa lancée, profitant d’une demande soutenue dans les domaines de l’électrification et des infrastructures numériques. La société a publié des résultats solides pour le deuxième trimestre, avec une croissance organique et des marges robustes.
• Comfort Systems a bondi d’environ 22% en juillet après avoir annoncé une forte croissance de son carnet de commandes, signe d’une demande future solide, et surpris les investisseurs en annonçant une hausse de son dividende, qui a renforcé leur confiance.
• Le secteur technologique est resté solide en juillet, tiré par Microsoft et Nvidia. Microsoft a bénéficié de la dynamique du cloud et de l’IA, tandis que Nvidia a bondi grâce à des revenus records dans le domaine des centres de données et à son leadership dans le matériel IA.
• La sous-performance par rapport à notre indice de référence a été principalement due aux secteurs de la santé et de la consommation.
• Novo Nordisk a nommé un nouveau PDG et publié un avertissement sur ses résultats, revoyant à la baisse ses prévisions de chiffre d’affaires et de bénéfices en raison du ralentissement de la croissance de ses principaux médicaments aux États-Unis.
• Align Technology, une société spécialisée dans les aligneurs dentaires transparents, a perdu environ 30% en juillet après avoir annoncé une croissance minimale de ses ventes, signe d’une stagnation de la demande pour son produit phare.
• Dans le secteur de la consommation discrétionnaire, Ferrari, Hermès et Adidas ont sous-performé en juillet, les investisseurs craignant que les nouveaux droits de douane américains affectent la demande des consommateurs.

• Notre cadre macro-économique continue de privilégier une approche défensive sur les marchés d’actions.• Au cours du mois, nous avons procédé à quelques ajustements dans notre portefeuille. Nous avons continué à renforcer notre position dans Alcon après sa récente sous-performance.
• Nous avons considérablement réduit notre position dans Adyen, ainsi que dans Oracle après sa forte hausse ces deux derniers mois.
• Le secteur de la santé affiche actuellement une décote historique, malgré sa capacité d’innovation constante. Si les récentes incertitudes liées aux droits de douane et à la politique américaine en matière de santé ont pesé sur le secteur, une plus grande clarté sur ces questions pourrait déclencher une reprise. C’est pourquoi nous conservons une part importante du Fonds investie dans ce secteur.
• Novo Nordisk était l’une de nos convictions clés l’année dernière, mais nous avons considérablement réduit notre position au second semestre 2024. Malgré la sous-performance récente, nous restons concentrés sur le potentiel à long terme du GLP-1. Compte tenu des valorisations actuelles, nous conservons notre participation, mais ne l’avons pas renforcée pendant la baisse.
• Nous maintenons une exposition relativement faible, autour de 93%, car nous souhaitons profiter de toute faiblesse du marché pour renforcer nos positions existantes.